2018年A股中报业绩预告深度分析：中小创业绩回落，结构上以“大”为美

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1、A股中报预告分析 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng＠gjzq.com.cn 魏雪 联系人 weixue＠gjzq.com.cn 中小创业绩回落，结构上以“大”为美 ---2018年A股中报业绩预告深度分析 基本结论  截至7月15日，"中小创"上市公司中报预告披露率达100%。预计中小板（剔除金融、苏宁）2018年中报净利润增速15.66%，将较Q1的19.90%有所回落。从中小板预喜率比较来看，当前中小板中报业绩预喜率处于历史平均水平附近，但低于去年半年报、三季报、年报的业绩预喜率（77.33%、77.20%、77.46%）。根据目前已披露的预告，预计中小板2018年净利润同比增长19.62%，较一季报的18.11%小幅回升1.5个百分点；中小板（剔除金融）中报净利润同比增长20.29%，较一季报的19.94%回升0.35个百分点。由于苏宁易购出售阿里巴巴股份实现净利润56.01亿元，对中小板整体的净利润影响较大，故此处在中小板剔除金融的基础上进一步剔除苏宁易购后，中小板（剔除金融、苏宁易购）中报预告净利润增速15.66%，较一季报的19.90%有所回落。  当前创业板业绩波动受到个股影响越来越大，2018年中报需剔除9家业绩波动较大的个股。由于创业板整体净利润规模不大，一旦少部分"巨无霸"业绩出现较大幅度的波动（如2018年一季报光线传媒拉动创业板净利润增长10%以上）或者是某些个股业绩爆雷（如坚瑞沃能2017年年报计提巨额商誉减值），会对整个创业板的净利润增速造成非常大的扰动，以至于很难反映创业板真实的业绩情况。从今年中报预告来看，部分创业板个股业绩波动大，对创业板整体业绩产生了较大的扰动。个股分别为"光线、智飞、乐视、神雾环保、宜通世纪、金龙机电、宁德时代、温氏、坚瑞沃能"等9家上市公司。  创业板2018年中报盈利增速回落。从创业板业绩披露类型来看，创业板中报业绩预喜率较一季报预告预喜率（64.36%）水平有所回升，处于历史平均水平附近，但仍大幅低于去年同期水平。按照目前所披露的业绩预告测算（取区间上下限的中值），我们预计2018年上半年创业板整体净利润增速为10.13%，较一季报的28.76%回落18.6个百分点；剔除（温氏、乐视）后2018年上半年创业板净利润增速为13.19%，较一季报回落了23.7个百分点。创业板（剔除9家上市公司，如前述）中报净利润增速20.02%，较一季报28.53%仍大幅回落。  龙头效应显著，创业板大市值公司业绩显著好于中小市值公司。中报盈利增速随市值递减而递减，小市值公司数量大、业绩普遍较差。创业板大市值区间公司整体盈利表现较好，随着市值的下降， 2018年中报A股预告净利润增速也分别呈现出递减的态势。市值在50亿以下的创业板中报预告整体净利润增速为-1.13%，而50亿以上样本公司预告净利润增速为29.72%，表明区间内个股业绩较差的现象较为普遍。  配置建议：今年中报A股整体净利润增速将趋于回落，A股中报业绩较难找出大幅超市场预期的子行业，需要手握"放大镜"仔细甄别风险，选择业绩确定性较高、业绩稳健增长的行业和公司。上中游资源品板块中"钢铁、石油化工、化学制品、油气钻采"2018年中报盈利加速增长，景气度相对较高；消费板块：预计"白酒、医疗服务、化学制剂、生物制品"中报盈利表现相对较好；TMT板块："云计算、自主可控、被动元件"景气度高，而"消费电子、半导体"上半年业绩承压，但消费电子三季度旺季中业绩改善可能性较大。  风险因素：业绩预告与实际值差距较大 、政策监管（金融去杠杆等）、海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等） 2018年07月18日 中报预告专题分析报告 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 中报预告专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、“中小创”2018年中报预告披露率接近100%，具备参考性 ........................4 二、中小板（剔除金融、苏宁）2018年中报净利润增速将回落 ......................4 2.1中小板2018年中报业绩预喜率低于去年同期.........................................4 2.2中小板（剔除金融、苏宁易购）整体净利润增速15.66%，较一季报回落 ...................................................................................................................5 三、创业板2018年中报盈利增速回落，大市值公司表现更优 .........................6 3.1创业板2018年中报业绩预喜率66.53%，处于历史平均水平附近 ..........6 3.2 创业板2018年H1盈利增速区间分布...................................................7 3.3创业板中报整体净利润增速较一季度回落 ..............................................7 3.4 大市值公司业绩表现好于中小市值公司 ..................................................8 3.5各口径下创业板2018年中报净利润增速全面回落..................................9 四、行业分析 .................................................................................................9 4.1上中游资源品板块中“钢铁、石油化工、化学制品、油气钻采”中报盈利加速增长 .....................................................................................................9 4.2消费板块：“白酒、医疗服务、化学制剂、生物制品”中报盈利表现较好 ................................................................................................................. 11 4.3 TMT板块：“云计算、自主可控、被动元件”景气度高，“消费电子、半导体”上半年业绩承压 ..............................................................................13 五、投资建议：手握“放大镜”寻找确定性 ..................................................16 中报预告专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表1： A股2018年一季报预告披露情况 .....................................................4 图表2： A股2018年一季报预告业绩预喜率..................................................4 图表3：历年中小板业绩预喜率 ......................................................................5 图表4：中小板净利润累计同比（含预告值） .................................................6 图表5：中小板单季度净利润同比（含预告值）..............................................6 图表6：历年创业板预喜率 .............................................................................6 图表7：创业板个股2018年中报预告净利润增速分布区间 .............................7 图表8：创业板净利润累计同比（含预告值） .................................................7 图表9：创业板单季度净利润同比（含预告值）..............................................7 图表10：对创业板2018年中报盈利影响巨大的个股......................................8 图表11：创业板各板块市值区间净利润增速 ...................................................9 图表12：创业板各板块净利润增速.................................................................9 图表13：主要钢材社会库存（万吨） ...........................................................10 图表14：主要钢材价格（元/吨） .................................................................10 图表15：WTI、Brent原油期货结算价（美元/桶） .......................................10 图表16：食品饮料行业已披露中报预告细分龙头公司盈利情况..................... 11 图表17：医药生物行业已披露中报预告细分龙头公司盈利情况.....................12 图表18：冰箱、空调、洗衣机销量累计同比.................................................13 图表19：云计算、自主可控、工业互联网龙头公司中报预告情况 .................14 图表20：半导体公司中报预告情况...............................................................14 图表21：2018年中报预告各行业净利润增速 ...............................................15 图表22：2018年中报预告净利润增速较高的二级行业 .................................15 中报预告专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、“中小创”2018年中报预告披露率接近100%，具备参考性  截至2018年7月15日，沪深两市A股2018年半年报预告披露完毕，共有2092家公司披露了半年报预告，整体披露率为59.30%。其中主板有456家公司披露，披露率24.14%，中小板有907家公司披露，披露率99.56%，创业板729家公司披露，披露率100%。  从业绩预喜率来看，全部A股整体业绩预喜率为68.64%，其中中小板业绩预喜率最高，达到了73.10%；创业板其次，业绩预喜率为66.53%，主板业绩预喜率最低（目前主板整体披露率尚低，实际上不具有参考价值