18A股三季报业绩预告点评：中小创业绩回落，大市值业绩相对较好

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. A股三季报预告分析 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng＠gjzq.com.cn 丁潇 联系人 dignxiao＠gjzq.com.cn 魏雪 分析师 SAC执业编号：S1130518090001 weixue＠gjzq.com.cn 中小创业绩回落，大市值业绩相对较好 ——18A股三季报业绩预告点评 基本结论  截至2018年10月15日，沪深两市A股2018年三季报预告披露基本结束，其中中小板、创业板成分股全部披露完毕。截至10月15日，2084家公司披露了三季报预告，整体披露率为58.67%。其中主板有439家公司披露，披露率23.08%，中小板有913家公司披露，披露率99.56%，创业板732家公司披露，披露率100%。  预计中小板三季报盈利增速延续放缓态势，实际幅度将大于业绩预告水平。中小板、中小板（剔除金融）三季报预告盈利增速分别为11.96%、12.27%，进一步剔除苏宁易购后，中小板（剔除金融、苏宁）2018年三季报预告盈利增速为9.49%，分别较中报回落1.60、2.84、0.99个百分点。由于中小板预告发布较早，时效性不高，从历次预告与最终实际数据对比来看，实际盈利增速大都明显低于预告值，预计中小板三季报实际盈利增速放缓幅度将大于业绩预告水平。  创业板公司业绩分化较大，部分个股对创业板整体盈利增速有较大的扰动，其中亏损较大的公司偏多。由于创业板整体利润规模并不大，部分个股业绩变动剧烈，对创业板整体的盈利增速会产生较大的扰动，对创业板三季报盈利增速影响较大的共9只股票，分别是光线传媒、智飞生物、三聚环保、神雾环保、宜通世纪、温氏股份、天海防务、金龙机电、坚瑞沃能。与中报相比，乐视网和宁德时代对创业板的三季报的影响大大减弱，但考虑到业绩可比性，依然对这两只股票作剔除处理。  预计创业板三季报盈利增速继续大幅下行，剔除极端扰动股后，创业板盈利增速下行趋势不改。创业板三季报预告盈利增速为2.07%，剔除温氏、乐视后的盈利增速为3.34%，较中报的8.08%、11.08%继续回落。考虑到扰动股的存在，将上述11只股票剔除后，预计三季报创业板盈利增速13.53%，较中报18.59%回落5.06个百分点。  创业板大市值公司业绩表现相对更好，但各市值区间盈利增速大都有所下滑。创业板大市值区间公司整体盈利表现要好于小市值区间内的创业板上市公司，小市值公司普遍业绩较差，市值30亿以下公司共317家，三季报盈利增速为-15.45%。除50-100亿市值区间盈利增速与中报基本持平以外，绝大多数市值区间的三季报整体盈利增速环比下滑。  大类板块和一级行业：1）上中游资源行业：除“有色”外，“采掘、钢铁、化工、建材”Q3盈利继续延续高增长，但受Q3工业品价格同比下滑影响，盈利增速大都有所回落；2）中游制造业：“军工、机械、公用事业、电气设备”Q3盈利增速回落，“纺服、轻工”受益于人民币大幅贬值，Q3盈利增速有改善；3）下游消费业：“商贸、房地产”Q3盈利增速大幅回升，“食品饮料”Q3盈利增速与中报基本持平，“医药和汽车”Q3盈利增速环比大幅下行。  从业绩改善情况角度筛选二级行业：披露率大于30 %的行业中仅“服装家纺、塑料”行业盈利增速连续三个季度出现改善；盈利增速连续两个季度改善的二级行业中，“其他采掘、一般零售、元件、包装印刷、化学原料”行业三季报预告盈利增速在30%以上，三季报盈利增长较好。  风险因素：业绩预告与实际值差距较大 、政策监管（金融去杠杆等）、海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等） 2018年10月16日 三季报预告专题报告 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 三季报预告专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、中小创三季报预告披露完毕.................................................................. 3 二、中小板三季报预告盈利增速为11.96%，环比延续下滑态势 .................. 3 2.1中小板2018年三季报预告盈利增速区间分布 ..................................... 3 2.2 中小板三季报盈利增速继续回落........................................................ 4 三、创业板盈利增速继续下行 ..................................................................... 5 3.1 创业板2018年三季报预告盈利增速区间分布.................................... 5 3.2创业板三季报预告盈利增速回落至接近0值 ....................................... 5 3.3 剔除扰动个股后，创业板三季报盈利增速仍然大幅下行 ..................... 6 3.4 创业板业绩增长的龙头效应持续，但较中报大都有所回落 .................. 7 四、行业分析.............................................................................................. 8 4.1 大类板块及一级行业：三季报周期行业盈利延续高增 ......................... 8 4.2 二级行业：服装家纺、塑料行业盈利增速连续3个季度改善 .............. 9 图表目录 图表1： A股2018年三季报预告披露情况 .....................................................3 图表2： A股2018年三季报预告业绩预喜率..................................................3 图表3：创业板个股2018年中报预告盈利增速分布区间.................................4 图表4：中小板盈利增速累计同比（含预告值）..............................................4 图表5：中小板盈利增速单季度同比（含预告值） ..........................................4 图表6：创业板个股2018年中报预告盈利增速分布区间.................................5 图表7：创业板盈利增速累计同比（含预告值）..............................................6 图表8：创业板单季度盈利增速同比（含预告值） ..........................................6 图表9：对创业板2018年三季报业绩增速影响较大的个股 .............................6 图表10：创业板剔除扰动后的净利润增速 ......................................................7 图表11：创业板各板块市值区间盈利增速 ......................................................8 图表12：一级行业三季报预告盈利增速..........................................................9 图表13：按连续改善季度筛选除的申万二级行业（披露率大于30%） .........10 三季报预告专题报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、中小创三季报预告披露完毕  截至2018年10月15日，沪深两市A股2018年三季报预告披露完毕，共有2084家公司披露了三季报预告，整体披露率为58.67%。其中主板有439家公司披露，披露率23.08%，中小板有913家公司披露，披露率99.56%，创业板732家公司披露，披露率100%。  从业绩预喜率来看，全部A股整体业绩预喜率为64.97%，其中中小板业绩预喜率最高，达到了71.08%；创业板其次，业绩预喜率为64.75%，主板业绩预喜率最低，仅52.62%，但目前主板整体披露率尚低，数据不具有参考价值。 图表1： A股2018年三季报预告披露情况 图表2： A股2018年三季报预告业绩预喜率 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所 二、中小板三季报预告盈利增速为11.96%，环比延续下滑态势 2.1中小板2018年三季报预告盈利增速区间分布  按照中小板个股预告盈利增速中值统计，中小板三季报盈利增速为正公司占比64.98%，盈利增速为负公司占比为35.01%。从三季报预告中小板上市公司盈利增速分布来看，盈利增速大于零的公司占比由中报的65.75%下降到64.98% ，盈利增速小于零的公司占比由中报的34.25%上升到35.01%。从结构上来看，盈利增速小于-100%公司占比有所增加，盈利增速大于100%的公司有所减少，整体继续向-30%~30%的区间集中。 100.00% 99.56% 23.08% 58.67% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%05001000150020002500创业板 中小企业板 主板 全A 已披露数量 披露率 0%10%20%30%40%50%60%70%80%不确定 预喜率 预忧率 创业板 中小企业板 主板 全A 三季报预告专题报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表3：创业板个股2018年中报预告盈利增速分布区间 资料来源：Wind、国金证券研究所 2.2 中小板三季报盈利增速继续回落  中小板、中小板（剔除金融）2018年三季报预告盈利增速分别为11.96%、12.27 %，均较中报继续回落。由于业绩预告披露的利润数据均为一个区间，本文取个股预告盈利上下限中值来计算板块整体的业绩增长中枢，根据目前已披露的预告，预计中小板三季报盈利同比增长11.96%，较中报的13.56%回落1.6个百分点；中小板（剔除金融）三季报盈利同比增长12.27%，较中报的15.11%回落2.84个百分点。  在剔除金融的基础上进一步剔除苏宁易购后，中小板（剔除金融、苏宁）2018年三季报预告盈利增速为9.49 %，亦较中报小幅回落。由于苏宁易购出售阿里巴巴股份实现盈利56.01亿元，对中小板整体的盈利影响较大，故此处在中小板剔除金融的基础上进一步剔除苏宁易购后，中小板（剔除金融、苏宁易购）三季报预告盈利增速9.49%，较中报的10.49%小幅下滑0.99个百分点，下滑速度有所放缓。 图表4：中小板盈利增速累计同比（含预告值） 图表5：中小板盈利增速单季度同比（含预告值） 来源：Wind、国金证券研究所 来源：Wind、国金证券研究所  中小板业绩预告时效性较差，预计中小板三季报实际盈利增速下滑幅度会大于根据业绩预告测算出的下滑幅度。根据业绩预告披露规则，中小板上市公司需要在中报披露时同时披露三季报的业绩预告，除了少部分公司会0%5%10%15%20%25%30%35%40%(-∞,-100] (-100,-50](-50,-30](-30,0)(0,30](30,50](50,100](100,+∞) 18年三季报预告 18年中报 -20%-10%0%10%20%30%40%50%201