期权日报：豆粕波动率维持低位，白糖期权成交大增

华泰期货|期权日报 2018-07-18 华泰期货研究院 量化组 罗剑 量化研究员  0755-23887993  luojian@htfc.com 从业资格号：F3029622 投资咨询号：Z0012563 华泰期货研究院 量化组 杨子江 量化研究员  0755-23887993  yangzijiang@htfc.com 从业资格号：F3034819 豆粕波动率维持低位，白糖期权成交大增 豆粕期权行情介绍和分析 豆粕期货9月合约，7月17日价格振荡，日盘价格收于3096元/吨，当日豆粕1809合约成交量为84万手，持仓量144万手，持仓量持续减少。 近期豆粕期权成交较为活跃，持仓量也在不断增加，当日总成交量为4.76手（单边，下同），持仓量28.07万手。当前豆粕期权9月合约的成交占所有月份合约成交量的78%，9月合约持仓量占所有合约持仓量的70%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动至0.66，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值上升至0.75，市场情绪中性偏乐观。 6月15日美方对华再度掀起贸易战，中方立即公布反制措施，对美大豆等500亿美元产品征收25%的关税，约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税。如之前报告所预判，7月6日互相征收关税的政策落地之后，隐含波动率大幅回落，当前豆粕平值看涨期权隐含波动率为15.60%，做空波动率收益显著。 白糖期权行情介绍和分析 白糖期货9月合约7月17日价格低位振荡，日盘价格收于4928吨，今日9月合约成交量为80万手，持仓量为44万手，白糖9月合约的成交量、持仓量维持稳定。 白糖期权今日总成交量为6.21万手（单边，下同），总持仓量为15.44万手，成交活跃度大幅提高。当前9月白糖期权合约成交量占全部合约的比重为81%，持仓占比为65%。当日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.69，持仓量PC_Ratio维持在0.36，市场情绪转为乐观。 9月白糖期权平值合约行权价移动至4900的位置，而白糖当前60日历史波动率为11.39%，而期权隐含波动率上升至17.37%，做多波动率收益显著。白糖期权9月合约于7月末即将到期，当前白糖当前波动率处于上行趋势，而根据白糖波动率的季节性，仍建议在1月合约上继续持有做多波动率的头寸。 华泰期货|期权日报 2018-07-17 2 / 6 豆粕期权附表、附图 表格 1：豆粕期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） 6.32 378.5 2 m1809-C-2700 2700 m1809-P-2700 346 1 100.00 15.17 353 164 m1809-C-2750 2750 m1809-P-2750 400 1.5 200.00 17.09 301.5 26 m1809-C-2800 2800 m1809-P-2800 1276 2.5 25.00 20.43 253.5 80 m1809-C-2850 2850 m1809-P-2850 1250 3 -33.33 23.49 205 382 m1809-C-2900 2900 m1809-P-2900 2472 4 -60.00 25.50 157.5 470 m1809-C-2950 2950 m1809-P-2950 3456 6.5 -67.50 24.86 113 4314 m1809-C-3000 3000 m1809-P-3000 5282 13 -62.86 16.13 72 2504 m1809-C-3050 3050 m1809-P-3050 6236 25 -55.36 18.75 47.5 5218 m1809-C-3100 3100 m1809-P-3100 4910 48 -42.86 24.49 30.5 6274 m1809-C-3150 3150 m1809-P-3150 1660 77.5 -34.60 35.71 19 10054 m1809-C-3200 3200 m1809-P-3200 916 116 -26.58 66.67 12.5 4174 m1809-C-3250 3250 m1809-P-3250 770 160 -20.60 128.57 8 3292 m1809-C-3300 3300 m1809-P-3300 396 206.5 -16.57 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年7月17日 15:00） 表格 2：豆粕期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201809 44612 30108 0.67 239062 154564 0.65 201811 1606 1002 0.62 7294 4718 0.65 201812 0 22 0.00 2440 2544 1.04 201901 11196 6676 0.60 71052 75516 1.06 201903 0 2 0.00 1422 2868 2.02 合计 57414 37810 0.66 321270 240210 0.75 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年7月17日 15:00） 华泰期货|期权日报 2018-07-17 3 / 6 图 1： 豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 2： 豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 3： 豆粕历史波动率锥（%） 图 4： 豆粕期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 5： 豆粕期权策略基本当日收益（元/手） 图 6： 豆粕历史波动率 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 0100002000030000400005000025002600270028002900300031003200330034002017/1/32017/2/32017/3/12017/3/272017/4/242017/5/192017/6/162017/7/122017/8/72017/8/312017/9/262017/10/272017/11/222017/12/182018/1/122018/2/72018/3/122018/4/92018/5/72018/5/312018/6/27成交量收盘价5%10%15%20%25%2017/3/312017/4/282017/5/252017/6/222017/7/182017/8/112017/9/62017/10/92017/11/22017/11/282017/12/222018/1/182018/2/132018/3/162018/4/132018/5/112018/6/62018/7/330日波动率30日波动率60日历史波动率平值期权隐含波动率5%10%15%20%25%30%30日波动率60日波动率90日波动率10%25%50%75%90%当前0.060.110.160.210.260.312017/4...2017/5...2017/6...2017/7...2017/8...2017/9...2017/1...2017/1...2017/1...2018/1...2018/2...2018/3...2018/4...2018/5...2018/6...一月IV五月IV九月IV-15-10-505101520牛市价差熊市价差买入跨式卖出宽跨卖出虚值看涨1当日收益5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/1230日波动率60日波动率90日波动率 华泰期货|期权日报 2018-07-17 4 / 6 白糖期权附表、附图 表格 4：郑商所白糖期权9月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） 14.97 0.00 0 SR809C4300 4300 SR809P4300 136 0.5 0.00 18.23 0.00 0 SR809C4400 4400 SR809P4400 236 0.5 -50.00 14.29 392.00 84 SR809C4500 4500 SR809P4500 260 1 -50.00 28.60 317.00 294 SR809C4600 4600 SR809P4600 2012 1 -81.82 41.59 223.00 480 SR809C4700 4700 SR809P4700 8368 4 -75.76 63.74 140.00 4474 SR809C4800 4800 SR809P4800 15602 13 -70.79 65.79 63.00 10120 SR809C4900 4900 SR809P4900 9000 37 -61.86 79.31 26.00 13656 SR809C5000 5000 SR809P5000 5914 99 -42.77 160.00 13.00 16276 SR809C5100 5100 SR809P5100 828 184 -30.30 175.00 5.50 6492 SR809C5200 5200 SR809P5200 490 287.5 -20.25 200.00 3.00 2640 SR809C5300 5300 SR809P5300 200 386.5 -15.89 200.00 1.50 588 SR809C5400 5400 SR809P5400 42 481.5 -13.86 100.00 1.00 278 SR809C5500 5500 SR809P5500 0 0 -12.22 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年7月17日 15:00） 表格 5：郑商所白糖期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201809 56550 43198 0.76 153548 51286 0.33 201811 180 256 1.42 5336 4034 0.76 201901 16978 7114 0.42 66760 24796 0.42 201903 8 20 2.50 1746 1432 2.50 201905 0 0 0.00 0 0 0.00 201907 0 0 0.00 0 0 0.00 合计 73708 50568 0.69 227390 81548 0.36 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：201