期市周度观察

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 张君陶 李哲一 胡一帆 段恩典 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号： F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3043544 F3032950 F3035567 F3038268 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  棉花：当前上涨以反弹看待 中美贸易战升级，影响中国棉花消费；但不会改变全球偏紧的供求关系。  玉米：调整压力逐渐加大 近月弱、远月强，代表不同预期。中期以调整为主，年底才会有较大上涨。  原油: 维持高位震荡格局 WTI关注62美元支撑位 供应短期偏紧 需求长期向好 维持高位震荡格局  甲醇：利多接近尾声 多单适时止盈 利多接近尾声，价格面临回调。  棕榈油：供应压力仍存，尚有下行空间 马棕库存走高，产量趋增，近期供应压力将转大。行情或将回到弱势，等待旺季提振。  豆粕：供给压力偏大，长线有走弱可能 美豆播种进度良好，贸易摩擦再现。基本面偏空，供给压力偏大，行情或长线走弱。  塑料：贸易战影响有限，后市或持续反弹 目前，贸易战升级对LL影响不大。供应压力回落+下游需求回暖，塑料后市或有连续反弹。  橡胶：反弹动力不足，后市或继续筑底 库存高企，沪胶反弹受阻。贸易战升级+基本面弱势难改，后市或继续筑底。  钢市：环保发力，钢价继续上涨 环保托底，钢价冲击前高。  动力煤：库存双升，煤价大幅回落 降雨影响，下游需求不振，煤价难上涨。  镍：长期多头，短期回调 贸易战压制，下游需求略显乏力，等待回调做多。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2018年07月13日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值  锌：逢高沽空 基本面弱势，步入长期空头轨道。  铜：破位下行 建议观望 中美贸易战加速，铜价进一步下跌。  铝：原料价格反弹 铝价企稳 原料氧化铝价格开始反弹，对铝价具有支撑作用。  股指期货：形势良好，反弹持续 恐慌氛围缓和，流动性宽松，回购力度大。  国债期货：基本面支撑，上升趋势 经济面临压力，去杠杆边际力度减弱，货币持续宽松。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 棉花：当前上涨以反弹看待 1、 市场表现 本周，郑棉技术上有反弹要求，因中美贸易战短期利空出尽。同时，USDA调降美国和全球棉花产量，并调高其需求量。 今日，主力1901合约报收于16800元，周涨幅500元。 2、 影响因素及分析 目前，美国德州地区干旱未有缓解，本次7月份USDA报告下调美国产量。当前，中国方面天气尚可，估计产量下降主要是单产调降的原因。这些均会在秋收后采购时构成利多因素。 据彭博7月11日报道，特朗普政府推出了一份目标清单，计划对中国新增2000亿美元产品关税（+10%），关税在8月30日公开磋商结束后生效；其中，拟议的商品清单包括服装消费品。若按照美国对服装进口关税再提高10%，那么，中国对美出口成本会大幅提升，导致竞争乏力和订单下滑。最终，会影响中国棉花的消费需求。在此，对市场的影响有两个重要时间点，一个是本月下旬，一个是8月30日。从当前局势看，贸易战不是短期的，很可能演变成长期而持久的。 7月12日储备棉轮出资源为3.00万吨，实际成交1.61万吨，成交率53.7%。成交均价14829元/吨(较上日上涨120元/吨)；折3128价格16204元/吨(较上日上涨258元/吨)。至今，拍卖累计成交154.0万吨，成交率为59.7%。目前看来，成交率略显平淡，棉花市场表现谨慎。 本周，郑棉仓单在连续上升后首次微量减少。截止7月12日，郑棉注册仓单9437张，有效预报2041张，合计11478张，折合棉花45.9万吨（较上周-0.24万吨）。仓单流出，表明1809合约的价格与现货基本相当了。也就是说，现货对期货有支撑，期价有反弹的要求。 就仓单绝对量而言，在历史上是巨大的。如此庞大的库存，未来如何消化呢？根据交易规则，这些棉花仓单皆是去年收获的新棉，其注册有效期可延伸至明年3月。但是，实际交仓只会到今年9月合约，因为往后交的贴水太多。可见，仓单消化或等到9月中旬交割之时。步入9月份，又是新棉开始采摘之时。届时，收割压力叠加交割棉，会造成利空集中释放，或成就真正的调整底部。 结论及策略 中美之间的贸易战，在中短期对棉花市场影响较大。但从长远角度看，中国棉花产量和消费之间存在300多万吨的缺口，这需要增加进口配额，同时也会大量消耗库存，并引发棉花市场价格的上涨。按照以往规律，上涨的时间或在收割之时。（吉明） 玉米：调整压力逐渐加大 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 1、 市场表现 本周，玉米期价冲高回落。近月合约疲软，反映出库压力大；远月合约稍强，反映玉米未来供求偏紧。中期，市场有调整压力，主要来自于陈玉米出库和新小麦上市。 今日1901合约报收于1848元，周涨跌持平。 2、 影响因素及分析 近期，玉米注册仓单一直在小幅增加。7月12日，大商所玉米注册仓单为37990手，共计37.9万吨。仓单持续增加，或表明期货价格较现货偏高。 本周， 南北方港口的现货报价总体平稳。截至7月12日，北方锦州港二等以上水分14%的玉米平舱价为1748-1768元/吨（较上周平均+5）；南方广东蛇口港报1830-1850元/吨（较上周平均+0）。 由于中美贸易战继续，导致高粱等替代物进口受阻，因而下游淀粉报价相对坚挺。 周四，临储玉米拍卖计划销售399.1万吨，实际成交123.4万吨，成交率30.9%，成交均价1528元/吨。近期，拍卖市场一直成交低迷，反映库存充足，参与方并不积极。另外，前期拍卖的陈玉米大部分尚未出库，后期将造成现货市场方面的压力。拍卖将持续到8月底，因而供给是充足的。 夏季是淀粉糖的消费旺季。不过，下游饲料方面的需求尚未有起色，或需要等到第四季度。据悉，生猪市场价5月份见底反弹，7月初已达11-12元/公斤。尽管养殖利润出现回升，但仍处亏损状态，农户扩大养殖的意愿不强。 据中国农业农村部公布的7月报告显示，2018/19年玉米产量预估为20953万吨，消费总量为23060万吨，期末库存的结余变化为负2007万吨。可以预期，库存逐年扩展式下降，必定推动玉米价格重心的上升。 3、 结论及策略 当前，市场供给主要是临储玉米的拍卖。在供给充足，而饲料和深加工需求一般下，大连玉米期货以调整为主。在小麦上市和玉米出库下，市场或呈现回落之势。 9月份新玉米上市。因18/19年度供求偏紧和库存下降，年底当有一波上涨行情。（吉明） 原油: 维持高位震荡格局 WTI关注62美元支撑位 1、市场表现 本周，原油市场整体高位受阻，整体呈现回落态势，WTI本周收盘价70美元/桶，较上周下跌3.7美元/桶；布伦特本周收盘价为73.97美元/桶，较上周下跌3.2美元/桶，SC1809合约周最高价 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 最高到511元/吨，收盘价492元/吨，较上周下跌3元/吨。近期，利比亚原油供应恢复令油价再度承压，不过伊朗原油供应下降、未来可能出现的供应面收紧，为油价带来支撑。 2、影响因素分析 需求来看，夏日汽油需求旺盛，同时炼厂供给能力更强，汽油裂解价差再遇滑铁卢。柴油裂解价差表现也受到汽油拖累，此时，也不是柴油季节性旺季尚未到来，三地炼厂毛利近期突然下跌，经济宏观变数下的总需求忧虑挥之不去，总体而言需求好坏参半。 从库存上看，全球石油库存2季度末下降的趋势得到遏制。美国近期由于北部加拿大油砂合成油生产中断，一度导致WTI月差急剧飙升，库欣库存在临近5年低谷后担心进一步滑落。目前供给端要聚焦到沙特的增产和伊朗的制裁上来，鉴于沙特7月份增产幅度较大，俄罗斯东向供给增强，可能进一步打压Dubai市场结构和Brent/Dubai的价差，如果成立，那么显然在需求增量强劲的东区市场转弱后，油价上涨也难有支撑。 倘若美国对伊朗制裁理想化导致伊朗出口量全面削减为零，将意味着各国填补能力达到极限，但就就目前来看，一方面伊核协议并未全面破裂，另一方面，本周美国表示本轮制裁可能还将采取豁免方式，故而我们认为伊朗出口量降幅不会达到200万桶/天以上，填补能力极限到来可能性较低。在利比亚供应中断恢复后，未来随着产油国稳步增产强化市场对于填补供应缺口的信心后，油价支撑将被削弱。 3、结论及策略 整体来看，目前供给端要聚焦到沙特的增产和伊朗的制裁上来。我们看到沙特在6月份已经开始了响应特朗普进行了增产的行动，未来伊朗的制裁落地和其反制措施将是重中之重，多空矛盾交织下，我们认为三季度原油维持高位震荡格局。（袁玮） 甲醇：利多接近尾声 多单适时止盈 1、市场表现 甲醇1809合约本周收涨于价格2891元/吨，较上周下跌15元/吨，呈现高位震荡格局。目前MTO利润已大幅缩水，限制期价进一步反弹空间，加上7月下旬装置陆续重启，叠加盛虹MTO在7月20 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 日计划检修会使得甲醇季节性累库将得以维持，这些因素将会给期价带来阶段性回调需求。 2、影响因素及分析 从价差看，甲醇是化工板块唯一一个贴水现货幅度持续较大的品种，这也是多头配置其的主要原因之一。但随着7月份价格持续反弹，贴水已得到较大程度的修复。另外，MTO的加工差也构成压力。且聚烯烃目前正面临需求淡季和供应恢复的阶段性压力过程中，很难积极去跟涨甲醇价格，因此这将给后市带来一定压力。第三，虽然近期由于外盘价格高企，中国与东南亚的转口贸易窗口打开，且持续的内外倒挂也将使得未来进口大概率减量，也是目前支撑价格反弹的因素之一。但随着国内价格持续反弹后，这些支撑将逐步转弱。因此，整体来说，甲醇价差结构上将限制盘面的进一步反弹空间。 供给来看，尽管甲醇港口库存自5月中旬以来就开始逐步积累，但目前的库存水平依然较低，且华东流通库存也是没有得到任何积累，这是非常重要的价格支撑因素，而维持偏低库存的主要原因仍是环保因素致国内装置检修不断，且重启预期屡屡被延后，再加上内外持续到挂不利于进口量的回升。不过，后市来看，截至目前，我国西北和全国的甲醇装置开机率仅为74.15%和68.76%，且7月中旬检修较多，开机率还要低于这个水平，而近年来西北甲醇开机率正常维持在80%左右的水平，回升的弹性较大。另外，7、8月份还有鲁西化工80万吨和恒力集团50万吨新产能释放预期，而外盘装置5月份集中检修后，三季度再次检修的概率不大。因此，外围供应依然较充裕。由此可见，三季度供应存在较大回升空间和趋势，但需要关注环保持续影响国内的装置重启和投产以及国际贸易形势变化方面的风险。 需求来看，传统需求，其中占比最大的是甲醛，而随着天气转热，甲醛的生产会受到影响，因此后市需求难有明显恢复，其他由于体量有限，整体影响也有限。其次是MTO需求。今年4、5月份MTO工厂集中检修，力度也是近几年之最。不过，在6、7月份基本上都恢复正常。中原乙烯（20万吨MTO）重启延后至7月中旬。由此可见，MT