能源化工策略周刊：本期投资策略简析

能源化工 海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 海证研究｜投资咨询部 能源化工团队 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 常雪梅 从业资格号：F3040127 投资咨询号：Z0013236 021-65220271 changxuemei@hicend.com.cn 侯婧 从业资格号：F3040025 投资咨询号：Z0013234 021-65220271 houjing@hicend.com.cn 2018年07月06日 本期投资策略简析  原油：美国原油库存意外增加，特朗普要求欧佩克降低油价，欧美原油期货下跌。SC1809震荡运行，回落495.7元，持仓3.4万手，将呈现高位震荡。外盘方面，昨晚发布的EIA数据显示，上周美国原油库存意外增加，欧美原油期货加深跌幅。加拿大原油设施故障导致出口到美国油砂减少，美国库欣地区原油库存下降至2014年12月份以来最低水平。但是上周美国原油净进口量增加950万桶，美国原油库存意外增加，美国汽油库存季节性下降，馏分油库存季节性增加。伊朗总统鲁哈尼周二威胁说，如果美国继续打压所有国家停止进口伊朗原油，伊朗将中断邻国石油运输。预计将影响200万桶/天出口。美国对伊朗重新制裁，使得原油出口量在4月份和5月份增加后，6月份下降。此外，由于经济危机，委内瑞拉原油日产量也进一步减少。若伊朗被完全制裁，欧佩克和参与减产的非欧佩克增加的原油产量以及美国增加的页岩油产量也抵消不了供应缺口，而且全球石油需求继续以每年递增140万桶的日均需求量增长，供需将出现缺口。WTI期货逆差价加深，首月期货结算价比次月期货高2.38美元，为2014年8月20日以来最大，意味着短期内市场供应紧缺严重。目前短期风险已释放，油价仍偏乐观，前多可继续持有，此外由于SC1809 SC1810将迁仓，若09-10价差超过7元，可尝试做收窄。  PTA：PTA主力09合约受资金推动，冲击5900一线，持仓84万手，仍然保持强势。基本面看，实际检修落实情况有待跟踪，但暂且按照目前大连方向检修、江苏某工厂检修以及宁波台化等预期的计划均执行来看，PTA库存小幅去化，但6月份起随着PTA装置集中检修的结束，供需结构又将回到偏松态势。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制，需要关注累库存导致PTA现货基差的变动。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。对于09合约来看，6月份以后下游织造负荷走低，PTA大装置基本上在上半年检修完毕，后市预计累库存概率偏高。远端看，从PX成本和PTA本身供应预计来看，远月走弱的概率较高，因为PTA7月份目前预估去库存，那么就算8月份出现累库存的情况，预计整个社会库存量依然不高，而供应增加产生的影响预计主要会在1901合约上投资者需要关注PTA装置检修以及6月份投产的聚酯装置能否如预期进行，操作上轻仓试多，关注加工差扩大带来的压力。  橡胶：本周天然橡胶价格弱势震荡，截至周四，上海市场天然橡胶主要品种均价较上周四收盘窄幅波动5-50元/吨。以上海市场全乳胶为例，周内全乳胶报价在10000-10200元/吨，较上周窄调100-200元/吨，周均价在10135元/吨，较上周微涨5元/吨，跌幅0.05%。周内基本面乏善可陈，市场在缺乏消息指引情况下，维持弱势震荡，市场整体心态整体偏空，整体而言本周交投较上周降温，观望情绪较为浓郁。今日中美将落实关税政策，初期美国将对中国340亿美元商品征税，而中国商务部表示将对等还击。不过从金融市场整体氛围看，尚未出现恐慌性，并且美元指数走势偏弱，可见市场还在观望并等待中美两国的进一步消息指引。卓创认为情绪上容易渲染悲观，暂宜观望，沪胶将呈现跟随性行情，关注下方10200点支撑。 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 2 / 19 一、PTA 产业链部分相关数据 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 3 / 19 外盘PX-PTA生产利润（单位：美元/吨） 内盘PX-PTA生产利润（单位：元/吨） 外盘 内盘 外盘 内盘 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 4 / 19 外盘 内盘 二、开工率对比图 PTA及下游开工率（单位：%） PTA-聚酯平衡 PTA开工率 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 5 / 19 聚酯开工率 织造开工率 三、裂解价差（石脑油柴油汽油）图 原油-石脑油价差（美元/桶） 原油-石脑油价差（美元/桶） 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 6 / 19 原油-柴油价差（美元/吨） 原油-柴油价差（美元/吨） 原油-汽油价差（美元/吨） 原油-汽油价差（美元/吨） 四、裂解价差（PX）图 石脑油-PX毛利（单位：美元/吨） 石脑油-PX毛利（单位：美元/吨） 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 7 / 19 MX-PX毛利（美元/吨） MX-PX毛利（美元/吨） 五、基本涤丝利润对比图 基本涤丝利润对比（单位：元/吨） POY毛利（单位：元/吨） POY毛利（单位：元/吨） 海证研究｜策略周刊 免责声明： 本报告著作权属海证期货有限公司。未经海证期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。本报告所载的全部内容仅作参考之用，海证期货对于信息准确性和完整性不作任何保证，且不构成对任何投资、法律、会计或税务的投资操作建议。 海证期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告所载的观点仅反映本报告作者的见解及分析方法，并不代表海证期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 8 / 19 DTY毛利（单位：元/吨） DTY毛利（单位：元/吨） FDY毛利（单位：元/吨） FDY毛利（单位：元/吨） 海证研究｜策略周刊