本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 大盘难持续下跌，中期布局消费与成长 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2018/06/12 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495688 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20180612 宏观策略 ❖ 大盘难持续下跌，中期布局消费与成长 昨日市场继续弱势下跌，大盘相对中小盘仍偏强，从创业板指大跌1.34%而上证50上涨0.31%可以看出，这显示短期流动性和海外风险事件担忧继续压制市场风险偏好，短期情绪偏悲观。展望后市，我们认为目前市场持续阴跌，对流动性的担忧等情绪过于悲观，整体市场的风险偏好仍有支撑，短期随时可能出现超跌反弹，中期继续布局优质消费和成长股，主要是：一是市场趋势上，首先风险偏好上，6月6日晚，证监会正式发布CDR管理办法，南方、华夏等6家基金公司的3年期战略配售灵活配置混合基金也正式获批，这显示政策对新兴成长行业的支持已经正式落实到实际操作层面，预计6只基金将带来增量资金1800-3000亿元，这使得政策维稳预期上升，短期风险偏好有支撑；其次资金面上，沪深股通资金自3月底以来连续12周累计流入1257亿，在当前A股估值偏低、盈利增速维持的背景下，外资流入有望延续。二是行业配置上，绝对估值较低、盈利增速稳定且与估值较为匹配加上外资持续流入使得低估值蓝筹仍受机构资金青睐，其中消费类低估值个股盈利增速稳定、周期类蓝筹盈利维持且短期受益于旺季挤压效应值得关注；此外，化学制药、生物制品、计算机软件、航空装备等高景气成长子行业也值得关注。 公司动态 长生生物(002680)：四价流感疫苗获批生产，下半年开始贡献业绩 事件 根据国家药监局信息，6月8日，长生生物和华兰生物的四价流感病毒裂解疫苗生产注册申请已经获批。 点评 四价流感疫苗正式获批，预计7月份上市销售。6月8日，国家药监局分别批准了长生生物和华兰生物的四价流感病毒裂解疫苗的生产注册申请，获批时间与我们预期完全一致。按照正常流程，四价流感疫苗有望7月份在国内上市销售。 四价流感疫苗净利贡献潜力大。2017年10月，我国境内开始流行以Yamagata系为主的B型流感病毒，国内上市流感疫苗皆为三价，对该类病毒无防护效果，致流感大爆发。四价流感疫苗可有效防御Yamagata系流感病毒，成临床急需品种，上市后有望全面替代三价疫苗。国内流感疫苗刚需约3000万人份/年，假设替代率80%，挂网价110元，四价流感疫苗国内市场超26亿元。年内仅有长生生物和华兰生物两家获批，供不应求为大概率事件，长生生物四价流感疫 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/9 苗产能1000万人份/年，以产能利用率75%、净利率45%测算，四价流感疫苗净利贡献或达3.7亿元。 长生生物儿童型四价流感疫苗大概率年内首家获批。此次长生和华兰获批的四价流感疫苗皆为成人型疫苗，用于预防3岁以上人群流感病毒感染。国内儿童型四价流感疫苗已申报上市，其中长生生物进度领先同行较多，已处于技术审评阶段，我们预计其大概率首家获批上市，或为年内唯一一款儿童型四价流感疫苗，若顺利获批，更广的年龄覆盖范围将助力长生生物提升其在四价流感疫苗市场的份额。 市场扩容空间大，四价流感疫苗持续贡献丰厚利润可期。国内季节性流感疫苗接种率约2%，与美国接种率近45%相比差距大。短期看，2017年底季节性流感爆发对接种流感疫苗起到较好宣传推动作用，中长期看，全民生活水平和健康意识不断提升，流感疫苗接种率亦有大幅提升空间，我们预计未来2-3年，随市场扩容，长生四价流感疫苗有望为公司持续贡献丰厚利润。 维持长生生物“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS为1.03/1.33/1.59元，对应PE分别为23.17/17.98/15.03倍。我们重点看好公司四价流感病毒裂解疫苗和水痘减毒活疫苗的业绩贡献潜力，给予“增持”评级。 风险提示：四价流感病毒裂解疫苗上市进度大幅晚于预期或销售不达预期；水痘减毒活疫苗销售不达预期；疫苗行业不良反应事件风险。 热点新闻 国务院办公厅印发《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》（以下简称意见）。《意见》要求，以实施乡村振兴战略为引领，以优质安全、绿色发展为目标，以推进供给侧结构性改革为主线，以降成本、优结构、提质量、创品牌、增活力为着力点，强化标准规范、科技创新、政策扶持、执法监督和消费培育，加快构建现代奶业产业体系、生产体系、经营体系和质量安全体系，不断提高奶业发展质量效益和竞争力，大力推进奶业现代化，做大做强民族奶业。（中证网） 发改委发布《关于组织实施生物医药合同研发和生产服务平台建设专项的通知》（以下简称《通知》）。《通知》要求，积极推动药品上市许可持有人制度全面实施，重点支持一批高水平、国际化的综合性生物医药合同研发和生产服务平台建设，着力提升生物医药研发和生产服务能力，促进生物产业倍增发展，培育生物经济新业态新模式。通过专项实施，有效支撑创新药研发和产业化，力争达到每年为100个以上新药开发提供服务的能力；提高药品生产规模化、集约化水平和全产业发展效率，支撑一批创新创业型中小企业发展；带动区域生物医药产业进一步高质量集聚，加快培育形成一批世界级生物医药产业集群。（中证网） 川财报告 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/9 【川财研究】主题跟踪周报：“战略配售”公募基金获批（20180610） 【川财研究】长生生物(002680) 四价流感疫苗获批点评：四价流感疫苗获批生产，下半年开始贡献业绩(20180611) 【川财研究】银行业周报：全方位防范金融风险,超额续作MLF（20180610） 【川财研究】零售行业周报：关税下调，利好高端百货以及化妆品渠道 【川财研究】煤炭行业周报：煤炭供需格局持续向好（20180610) 【川财研究】军工行业周报：板块估值处于低位，关注下半年投资机会（20180610） 【川财研究】电子行业月报：持续看好消费电子，关注安卓新机发布潮（20180610） 【川财研究】银行业月报：多家银行股股价低于净资产引发关注（20180610） 【川财研究】房地产行业周报：融资趋紧加速土地资源流向规模房企（20180610） 【川财研究】基础化工行业周报：市场波动较大，关注一体化龙头白马（20180610） 【川财研究】研究晨报：风险偏好维持，布局成长和消费（20180611） 【川财研究】建筑建材行业月报：水泥淡季供需双缩 关注动力煤原料冲击（20180610） 【川财研究】钢铁行业周报：环保限产护航下 钢材高利润持续性强（20180610） 【川财研究】医药行业日报：四价流感病毒裂解疫苗在我国获批上市（20180611） 【川财研究】交运行业日报：青岛港对上合组织海运年出口50万标准箱（20180611） 【川财研究】钢铁行业日报：关注环保强化督查进展（20180611） 【川财研究】轻工制造行业日报：市场需求疲软，纸企停机保价增多（20180611) 【川财研究】电力环保行业日报：北京5月省间交易电量同比增长10.3%（20180611) 【川财研究】建筑建材日报：河南停窑水泥价格继续调涨（20180611） 【川财研究】化工行业日报：山东化工专项行动取得阶段性进展（20180611） 【川财研究】每日复盘：短期情绪过度悲观，布局优质个股（20180611） 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/9 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/9 宏观策略 策略 大盘难持续下跌，中期布局消费与成长 昨日市场继续弱势下跌，大盘相对中小盘仍偏强，从创业板指大跌1.34%而上证50上涨0.31%可以看出，这显示短期流动性和海外风险事件担忧继续压制市场风险偏好，短期情绪偏悲观。展望后市，我们认为目前市场持续阴跌，对流动性的担忧等情绪过于悲观，整体市场的风险偏好仍有支撑，短期随时可能出现超跌反弹，中期继续布局优质消费和成长股，主要是：一是市场趋势上，首先风险偏好上，6月6日晚，证监会正式发布CDR管理办法，南方、华夏等6家基金公司的3年期战略配售灵活配置混合基金也正式获批，这显示政策对新兴成长行业的支持已经正式落实到实际操作层面，预计6只基金将带来增量资金1800-3000亿元，这使得政策维稳预期上升，短期风险偏好有支撑；其次资金面上，沪深股通资金自3月底以来连续12周累计流入1257亿，在当前A股估值偏低、盈利增速维持的背景下，外资流入有望延续。二是行业配置上，绝对估值较低、盈利增速稳定且与估值较为匹配加上外资持续流入使得低估值蓝筹仍受机构资金青睐，其中消费类低估值个股盈利增速稳定、周期类蓝筹盈利维持且短期受益于旺季挤压效应值得关注；此外，化学制药、生物制品、计算机软件、航空装备等高景气成长子行业也值得关注。 公司动态 长生生物002680 四价流感疫苗获批生产，下半年开始贡献业绩 事件 根据国家药监局信息，6月8日，长生生物和华兰生物的四价流感病毒裂解疫苗生产注册申请已经获批。 点评 四价流感疫苗正式获批，预计7月份上市销售。6月8日，国家药监局分别批准了长生生物和华兰生物的四价流感病毒裂解疫苗的生产注册申请，获批时间与我们预期完全一致。按照正常流程，四价流感疫苗有望7月份在国内上市销售。 四价流感疫苗净利贡献潜力大。2017年10月，我国境内开始流行以Yamagata系为主的B型流感病毒，国内上市流感疫苗皆为三价，对该类病毒无防护效果，致流感大爆发。四价流感疫苗可有效防御Yamagata系流感 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/9 病毒，成临床急需品种，上市后有望全面替代三价疫苗。国内流感疫苗刚需约3000万人份/年，假设替代率80%，挂网价110元，四价流感疫苗国内市场超26亿元。年内仅有长生生物和华兰生物两家获批，供不应求为大概率事件，长生生物四价流感疫苗产能1000万人份/年，以产能利用率75%、净利率45%测算，四价流感疫苗净利贡献或达3.7亿元。 长生生物儿童型四价流感疫苗大概率年内首家获批。此次长生和华兰获批的四价流感疫苗皆为成人型疫苗，用于预防3岁以上人群流感病毒感染。国内儿童型四价流感疫苗已申报上市，其中长生生物进度领先同行较多，已处于技术审评阶段，我们预计其大概率首家获批上市，或为年内唯一一款儿童型四价流感疫苗，若顺利获批，更广的年龄覆盖范围将助力长生生物提升其在四价流感疫苗市场的份额。 市场扩容空间大，四价流感疫苗持续贡献丰厚利润可期。国内季节性流感疫苗接种率约2%，与美国接种率近45%相比差距大。短期看，2017年底季节性流感爆发对接种流感疫苗起到较好宣传推动作用，中长期看，全民生活水平和健康意识不断提升，流感疫苗接种率亦有大幅提升空间，我们预计未来2-3年，随市场扩容，长生四价流感疫苗有望为公司持续贡献丰厚利润。 维持长生生物“增持”评级 我们预计公司2018-2020年EPS为1.03/1.33/1.59元，对应PE分别为23.17/17.98/15.03倍。我们重点看好公司四价流感病毒裂解疫苗和水痘减毒活疫苗的业绩贡献潜力，给予“增持”评级。 风险提示：四价流感病毒裂解疫苗上市进度大幅晚于预期或