本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 反弹未完，继续关注消费和成长 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2018/10/08 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495688 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20181008 宏观策略  宏观：中美利差持续收窄 假期期间，美债收益率水平接连冲高，如果按照节前收盘价计算，则中美利差已经进一步压窄，与此同时，美元指数持续走强也给人民币带来一定压力。但是，从交易层面看，自逆周期因子重新启动以来，NDF与DF利差震荡中枢较此前已经出现明显下行，人民币做空动力有所减弱。同时，从基本面情况看，人民币目前结汇率水平依然明显高出售汇，企业结汇意愿尚可，汇率预期基本稳定，同时观察其他新兴市场，人民币兑其他国家货币处于升值状态。总体来看，中美经济周期分化下人民币压力短时间内难以完全消解，人民币仍可能在未来一段时间内随美元走强而相应贬值，但与此同时在逆周期因子等一系列手段的限制下，贬值幅度整体可控，汇率波动带来的资本外流压力要远远小于对情绪面的影响。  策略：反弹未完，继续关注消费和成长 中美贸易摩擦担忧可能再次打压市场情绪，但国务院会议强调进一步开放、减税降费等改革政策措施、银保监会正式下发理财新规等将继续支撑市场风险偏好；PMI显示短期经济压力仍在，但四季度基建投资面临回升使得短期经济仍维持一定韧性；流动性维持平稳。短期A股市场在估值低位和基本面仍有支撑的背景下，因情绪回暖导致的中期修复性反弹未完；关注油服、保险、食品、医药、有色等低估值蓝筹股及5G、云计算、芯片等相关的优质成长股。 海外研究  海外：美国9月新增非农就业人数不及预期 近期全球贸易不确定性稍有缓和，但市场投资情绪波动明显。政策方面，美加达成新合作框架协议，加方妥协并同意向美国开放3.5%的乳品市场份额。美股方面，三大股指均有小幅回落，恐慌指数VIX触及17.36，为两个月以来最高水平。经济数据方面，9月美国新增非农就业人数受台风天气影响同比下降30%至13.4万，虽远不及预期18.5万人，但7至8月前值数据均有上修，失业率跌至50年以来最低值3.7%，时薪以2.8%的速度稳定增长，未来经济或仍有上行空间。美债方面，在美联储9月加息决议后，受通胀上行等压力影响，10年期美债收益率周五拉升至3.248%，30年期美债触及3.424%，均创单周最大涨幅、整体呈超调之态。港股方面，受汇率、贸易以及宏观风险等影响，市场对刺激经济措施的实际成效仍有担忧，恒指一度跌超2%失守27,000点，三天累跌约1,200点。由于美国劳动力市场趋紧、时薪增速走高，美债利率将保持上行压力，全球股票市场或将持续受到影响。 行业动态 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/23  国防军工：印俄签署S-400防空导弹系统采购协议 近期军工版块下跌0.96%，在28个版块中排名第24，航空、航天、地面兵装及船舶子版块分别变动-0.16%、-1.84%、-1.90%、-0.98%。近期军工版块表现居后，但9月份以来军工版块整体上涨3.52%，月涨幅居前，本轮上涨主要受军工版块中报业绩改善明显以及军工版块当前市盈率处于历史低位，在市场短期主题焦点不明确的情况下作为具备估值优势的版块受到资金关注，军工版块取得较好相对收益。截止2018年9月30日，全军武器装备采购信息网9月发布采购公告次数为161次，单月次数历史最高，侧面印证军工版块行业基本面的改善，随着科研院所改制、军品定价机制、军民融合等改革的深入实施，结合当前军工版块估值处于历史低位，我们看好军工版块的长期投资机会。短期内建议关注融委会召开预期、军品定价机制改革方案出台预期等信息对军工版块利好，同时需关注中美贸易摩擦加剧等因素不利于市场风险偏好提升，进而影响军工等高贝塔版块表现。建议关注业绩较好、估值合理的主机厂如中直股份、中航沈飞、内蒙一机、中航机电、中航电子、中航光电、航天发展等。  汽车：充电桩运营全面互通，助力电动汽车发展 近日，国家电网宣布，其下属的智慧车联网平台与南方电网智能充电服务相联通，至此，我国主要的20家充电运营商和超过25万个充电桩均密切相连，电动汽车充电服务全面实现互联互通。国家电网还宣布，将继续秉承开放合作的理念，推动不同充电网络之间的互联互通，到2020年，平台计划接入充电桩300万个，服务电动汽车500万辆，充电网络覆盖国土面积的88%。对此，我们认为：1、充电基础设施建设迅猛，助力新能源电动车持续放量。根据EVCIPA发布的数据，截至2018年8月，充电联盟内成员单位上报公共类充电桩27.9万个，其中交流充电桩12.3万个，直流充电桩9.3万个，交直流一体充电桩6.3万个；2017年9月至2018年8月的一年中，月均新增公共充电桩7728个。充电桩与电动汽车的发展相辅相成，充电桩的快速建设有利于解决电动汽车在推广过程中遭遇的“里程焦虑”难点，有利于促进新能源汽车行业的发展。2、互联互通缓解充电桩运营痛点，车主充电更便捷，行业龙头将受益。充电桩行业的互联互通，在硬件上需要实现充电接口与电器的互联互通，这一点已通过近年来多项行业标准的实施得到较好的解决，而在运营方面需要实现交易结算和充电信息的互联互通，以提高车主充电的便捷性。此次国家电网与南方电网的互联互通，使得其智慧车联网平台成为全球接入充电桩数量最多的服务平台，而国家电网对于充电信息的开放态度，将大力促进行业的健康发展，布局广、选址佳、技术优的行业龙头将有望受益。另外，近期中美贸易摩擦升温，叠加汽车消费回落，版块恐难有趋势性上涨行情，我们建议投资者注意风险。热点新闻 10月7日，央行宣布，自10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF，这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。（香 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/23 港万得通讯社） 10月6日，近来，美国总统、副总统轮番上阵，在不同场合声称中国试图干预美国选举，对中国内外政策进行无端指责。人民日报“钟声”归纳出美方的几条谬论：谬论一：所谓中国内外政策方向出现偏差。这完全是无稽之谈。谬论二：所谓中国干预美国选举。这完全是子虚乌有。谬论三：所谓中国媒体购买美国媒体版面影响舆论。这完全是牵强附会。谬论四：所谓中国通过贸易反制打击特定选民。这完全是倒打一耙。（人民日报） 10月5日，美国9月非农就业人口新增13.4万人，刷新2017年10月以来新低，预期18.5万人，前值由20.1万人修正为27万人。（香港万得通讯社） 川财报告 【川财研究】中观行业跟踪周报：消费版块景气跟踪之商贸零售篇（20181007） 【川财研究】医药行业周报：反弹延续，结构化行情有望持续(20181007) 【川财研究】汽车行业周报：充电桩运营全面互通，助力电动汽车发展（20181007） 【川财研究】煤炭行业周报：采暖季限产对焦炭需求端影响或将缩小（20181007) 【川财研究】零售行业周报：推荐布局珠宝、超市及化妆品(20181007) 【川财研究】军工行业周报：印俄签署S-400防空导弹系统采购协议（20181007） 【川财研究】建筑建材周报：水泥等建材价格假期间表现平稳（20181007） 【川财研究】基础化工行业周报：有机硅阶段性触底，草甘膦保持高位震荡（20181007） 【川财研究】宏观周报：中美利差持续收窄(20181007) 【川财研究】海外周报：美国9月新增非农就业人数不及预期（20181007) 【川财研究】钢铁行业周报：关注采暖季限产执行情况（20181007） 【川财研究】电子行业周报：关注5G带来的PCB等投资机会（20181007） 【川财研究】策略周报：反弹未完，继续关注消费和成长（20181006） 【川财研究】主题跟踪周报：乡村振兴战略规划发布，农旅融合值得关注（20181007） 【川财研究】农林牧渔行业周报：部分疫区解除封锁，节后猪价或承压（20181007） 【川财研究】机械设备行业周报：无版块热点，防守反击，适当继续关注超跌（20181007） 【川财研究】电力行业周报：两部委发文加快淘汰落后煤电产能（20181007） 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/23 宏观策略 宏观 宏观周报：中美利差持续收窄 追潮拾贝：中美利差持续收窄 假期期间，美债收益率水平接连冲高，如果按照节前收盘价计算，则中美利差已经进一步压窄，与此同时，美元指数持续走强也给人民币带来一定压力。但是，从交易层面看，自逆周期因子重新启动以来，NDF与DF利差震荡中枢较此前已经出现明显下行，人民币做空动力有所减弱。同时，从基本面情况看，人民币目前结汇率水平依然明显高出售汇，企业结汇意愿尚可，汇率预期基本稳定，同时观察其他新兴市场，人民币兑其他国家货币处于升值状态。总体来看，中美经济周期分化下人民币压力短时间内难以完全消解，人民币仍可能在未来一段时间内随美元走强而相应贬值，但与此同时在逆周期因子等一系列手段的限制下，贬值幅度整体可控，汇率波动带来的资本外流压力要远远小于对情绪面的影响。 策略 策略周报：反弹未完，继续关注消费和成长 川财策略周观点： 中美贸易摩擦担忧可能再次打压市场情绪，但国务院会议强调进一步开放、减税降费等改革政策措施、银保监会正式下发理财新规等将继续支撑市场风险偏好；PMI显示短期经济压力仍在，但四季度基建投资面临回升使得短期经济仍维持一定韧性；流动性维持平稳。短期A股市场在估值低位和基本面仍有支撑的背景下，因情绪回暖导致的中期修复性反弹未完；关注油服、保险、食品、医药、有色等低估值蓝筹股及5G、云计算、芯片等相关的优质成长股。 市场趋势的核心变化因素： （1）美国副总统彭斯10月4日发表演讲，无端指责中国，对此，人民日报“钟声”归纳出美方的九大谬论，称美方的各种说法充斥着冷战思维和零和博弈的过时观念，不仅歪曲事实，还混淆是非，存在事实性、逻辑性和时代性错误。（2）9月28日，银保监会正式发布《商业银行理财业务监督管理办法》，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。 行业配置和主题策略： 绩优成长和金融、消费是反弹主线。（1）中长期来看政策支持和波动率上升利于优质成长股，短期金融和消费股受益于政策、旺季及估值切换等的推动，这些均可能是反弹的主线。（2）绝对估值较低、外资持续流入以及业绩增速 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/23 稳定等使得低估值蓝筹仍受机构资金逢低配置，主要关注几个方面：一是大金融中的银行、保险等低估值确定性蓝筹，银行受益于低估值、短期流动性改善以及不良率下降和理财新规落地；保险业绩稳定上行，四季度面临估值切换的推动。二是消费类中的食品、商贸、纺织服装和医药等低估值蓝筹版块，促进消费等政策措施有望短期刺激版块行情，其中食品、商贸和纺织服装面临旺季来临的推动，商贸还叠加国改、新零售等转型的刺激；医药叠加中长期消费升级、创新和政策支持的趋势且短期持续调整后估值已经偏低。三是盈利确定性改善的周期版块；短期重点