本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 延续震荡探底，布局成长和消费 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2019/6/3 分析师 杨欧雯 证书编号：S1100517070002 010-66495688 yangouwen@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦30层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——川财研究每日晨报20190603 宏观策略 ❖ 宏观：去库存过程或将进一步延长 上周新公布的PMI指数再度跌破荣枯线。从结构上看，上月生产指数回落0.4个百分点至51.7，与微观层面发电集团耗煤情况持续下行相一致，但与此同时，新订单指数较上月下降1.6个百分点至49.8，新出口订单也因外围增长放缓和贸易问题等因素而较上月下降2.7个百分点至46.5，则直接导致上月产出-需求差值被进一步拉大。同时，从库存数据上看，上月产成品指数较上月上升1.6个百分点至48.1，显示企业反而出现库存被动性上行的情况。就目前数据而言，企业产出层面显然仍保持了一定的乐观情绪，但同时需求端则迟迟未见到系统性的抬升力量，实际上，2018年后半年以来就持续存在产出大于需求的情况，而这一情况的延续则或将导致后续库存周期被进一步拉长，企业面临更大的库存去化压力。 ❖ 策略：延续震荡探底，布局成长和消费 A股市场一周继续如我们所预期的探底后出现超跌反弹，不过波动空间偏小，主要仍受国内政策支撑和贸易摩擦等压制。短期来看，深改委会议强调稳增长和调结构、各部委表态贸易摩擦影响有限、保险业税收优惠出台等短期继续支撑市场风险偏好，此外央行连续逆回购维持流动性合理充裕；但PMI等显示短期经济回落压力延续，且通胀和汇率压力限制政策空间，情绪指标显示个股调整空间仍未释放；A股短期仍面临震荡探底趋势，建议短期控制仓位，关注5G、芯片、国产软件等优质成长股以及必选消费等低估值蓝筹。 行业动态 ❖ 电力设备：风电光伏政策落地 5月31日上证综指下跌0.24%，电气设备板块上涨0.97%，涨幅位列各板块第一位，其中风电与光伏个股涨幅较为明显，主要是因2019年风电与光伏项目建设这一文件正式落地。文件提出四点要求：（1）积极推进平价上网项目建设；（2）严格规范补贴项目竞争配置，优先建设补贴强度低、退坡力度大的项目；（3）全面落实电力送出和消纳条件；（4）优化投资建设营商环境。 分行业来看，光伏方面，预计政策落地后，下半年需求有望释放，带动产业链价格反弹。风电方面，首先是政策落地确定了2019-2020年的抢装周期，装机量有保障。其次是成本方面，此前一周钢材价小幅下行，若钢价持续下降，产业链制造环节盈利有望改善。 当前时点建议关注风电与光伏板块优质上市公司，相关标的：隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能等。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/8 ❖ 钢铁：需求季节性走弱，库存拐点或于近期来临 需求季节性回落，高产量压力仍存。上周钢铁现货、期货价格均出现明显回落，需求环比走弱或是主要原因，上周五大钢材表观消费量均出现回落，螺纹钢表观消费量降低27.97万吨至391.81万吨，跌幅相对较大。从上周螺纹钢库存结构来看，社会库存虽仍在降库，但钢厂库存已迎来拐点止跌反升，考虑到钢材产量仍维持高位，判断整体库存拐点或将在后续两周内到来。产量方面，上周五大钢材产量绝对水平仍维持高位，冷轧产量环比回落幅度较大，或是由于冷轧进入负利润后钢厂主动减产所致，而需求季节性变化幅度较大的螺纹钢周产量虽有回落但仍创历史次高，6月建筑钢材需求或将回落背景下当前产量对钢价的隐形压制仍然值得关注。下半年地产用钢存预期差，建筑钢材需求端韧性仍存。尽管短期内建筑钢材需求端高频数据有所下滑，但中长期来看，我们认为建材需求韧性仍有望维持，下半年地产用钢需求或存预期差。今年以来伴随着按揭利率回落，房地产销售端韧性再限，房企拿地热情升温，土地溢价率拐头向上。考虑核心指标销售、拿地边际上逐步改善，下半年地产用钢表现或有超预期可能。 热点新闻 中美经贸磋商开启以来，中方坦坦荡荡、开明包容、高度负责，6月2日郑重发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书，即为明证。这份白皮书以大约8300字篇幅，系统梳理和介绍中美经贸摩擦的来龙去脉和两国经贸磋商的基本情况，阐明中国政府关于中美经贸磋商的原则立场，严正指出中美经贸磋商严重受挫，责任完全在美国政府。这是继2018年9月中方发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书以来，中国政府第二次就中美经贸问题发表白皮书。中国的立场和决心，一以贯之，正大光明。（人民日报） 国家邮政局近日举行2019年第七次局长办公会，审议并原则通过《关于规范快递与电子商务数据互联共享的指导意见》，明确了数据互联共享的重点工作。业内有观点认为，数据打通一方面能够提升流量，另一方面也能提高运转效率，属于互惠互利。A股公司中，中国外运国成立最早、经验最丰富的国际航空快递企业。（Wind） 商务部发布《报废机动车回收管理办法实施细则（征求意见稿）》，国家鼓励报废机动车回收行业向专业化、集约化发展；鼓励机动车所有人将报废机动车交由报废机动车回收企业拆解再利用。报废汽车回收是汽车流通的最后环节。（Wind） 川财报告 【川财研究】宏观动态点评：5月制造业PMI跌破荣枯线(20190531) 【川财研究】策略周报：延续震荡探底，布局成长和消费（20190601） 【川财研究】宏观周报：去库存过程或将进一步延长(20190602) 【川财研究】机械设备行业周报：重庆今年计划开建5条轨道交通,投资近800 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/8 亿（20190602） 【川财研究】军工行业周报：如果有人敢分裂台湾 中国军队不惜一战（20190602） 【川财研究】计算机行业周报：关注互联网巨头入股 A 股计算机公司（20190602) 【川财研究】房地产行业周报：百强房企1-5月销售规模同比微增4.1%（20190602） 【川财研究】石化行业周报：加大国内油气开发，关注油服及天然气板块（20190602) 【川财研究】基础化工行业周报：有机硅价格大幅下跌，负极材料出货提速（20190602） 【川财研究】电子行业周报：科创板上会企业达6家，关注自主可控机会（20190602） 【川财研究】电新行业周报：2019年光伏发电项目建设方案发布(20190602) 【川财研究】汽车行业周报：长三角氢走廊规划发布，燃料汽车发展提速（20190602） 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/8 宏观策略 宏观 去库存过程或将进一步延长 上周新公布的PMI指数再度跌破荣枯线。从结构上看，上月生产指数回落0.4个百分点至51.7，与微观层面发电集团耗煤情况持续下行相一致，但与此同时，新订单指数较上月下降1.6个百分点至49.8，新出口订单也因外围增长放缓和贸易问题等因素而较上月下降2.7个百分点至46.5，则直接导致上月产出-需求差值被进一步拉大。同时，从库存数据上看，上月产成品指数较上月上升1.6个百分点至48.1，显示企业反而出现库存被动性上行的情况。就目前数据而言，企业产出层面显然仍保持了一定的乐观情绪，但同时需求端则迟迟未见到系统性的抬升力量，实际上，2018年后半年以来就持续存在产出大于需求的情况，而这一情况的延续则或将导致后续库存周期被进一步拉长，企业面临更大的库存去化压力。 策略 延续震荡探底，布局成长和消费 A股市场一周继续如我们所预期的探底后出现超跌反弹，不过波动空间偏小，主要仍受国内政策支撑和贸易摩擦等压制。短期来看，深改委会议强调稳增长和调结构、各部委表态贸易摩擦影响有限、保险业税收优惠出台等短期继续支撑市场风险偏好，此外央行连续逆回购维持流动性合理充裕；但PMI等显示短期经济回落压力延续，且通胀和汇率压力限制政策空间，情绪指标显示个股调整空间仍未释放；A股短期仍面临震荡探底趋势，建议短期控制仓位，关注5G、芯片、国产软件等优质成长股以及必选消费等低估值蓝筹。 行业动态 电力设备 风电光伏政策落地 5月31日上证综指下跌0.24%，电气设备板块上涨0.97%，涨幅位列各板块第一位，其中风电与光伏个股涨幅较为明显，主要是因2019年风电与光伏项目建设这一文件正式落地。文件提出四点要求：（1）积极推进平价上网项目建设；（2）严格规范补贴项目竞争配置，优先建设补贴强度低、退坡力度大的项目；（3）全面落实电力送出和消纳条件；（4）优化投资建设营商环境。 分行业来看，光伏方面，预计政策落地后，下半年需求有望释放，带动产业链 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/8 价格反弹。风电方面，首先是政策落地确定了2019-2020年的抢装周期，装机量有保障。其次是成本方面，此前一周钢材价小幅下行，若钢价持续下降，产业链制造环节盈利有望改善。 当前时点建议关注风电与光伏板块优质上市公司，相关标的：隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能等。 钢铁 需求季节性走弱，库存拐点或于近期来临 需求季节性回落，高产量压力仍存。上周钢铁现货、期货价格均出现明显回落，需求环比走弱或是主要原因，上周五大钢材表观消费量均出现回落，螺纹钢表观消费量降低27.97万吨至391.81万吨，跌幅相对较大。从上周螺纹钢库存结构来看，社会库存虽仍在降库，但钢厂库存已迎来拐点止跌反升，考虑到钢材产量仍维持高位，判断整体库存拐点或将在后续两周内到来。产量方面，上周五大钢材产量绝对水平仍维持高位，冷轧产量环比回落幅度较大，或是由于冷轧进入负利润后钢厂主动减产所致，而需求季节性变化幅度较大的螺纹钢周产量虽有回落但仍创历史次高，6月建筑钢材需求或将回落背景下当前产量对钢价的隐形压制仍然值得关注。下半年地产用钢存预期差，建筑钢材需求端韧性仍存。尽管短期内建筑钢材需求端高频数据有所下滑，但中长期来看，我们认为建材需求韧性仍有望维持，下半年地产用钢需求或存预期差。今年以来伴随着按揭利率回落，房地产销售端韧性再限，房企拿地热情升温，土地溢价率拐头向上。考虑核心指标销售、拿地边际上逐步改善，下半年地产用钢表现或有超预期可能。 热点新闻 时间 新闻简述 来源 6/02 中美经贸磋商开启以来，中方坦坦荡荡、开明包容、高度负责，6月2日郑重发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书，即为明证。这份白皮书以大约8300字篇幅，系统梳理和介绍中美经贸摩擦的来龙去脉和两国经贸磋商的基本情况，阐明中国政府关于中美经贸磋商的原则立场，严正指出中美经贸磋商严重受挫，责任完全在美国政府。这是继2018年9月中方发布《关于中美经贸摩擦的事实与中方立场》白皮书以来，中国政府第二次就中美经贸问题发表白皮书。中国的立场和决心，一以贯之，正大光明。 人民日报 6/02 国家邮政局近日举行2019年第七次局长办公会，审议并原则通过《关于规范快递与电子商务数据互联共享的指导意见》，Wind 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/8 明确了数据互联共享的重点工作。业内有观点认为，数据打通一方面能够提升流量，另一方面也能提高运转效率，属于互惠互利。A股公司中，中国外运国成立最早、经验最丰富的国际航空快递企业。 5/31 商务部发布《报废机动车回收管理办法实施细则（征求意见稿）》，国家鼓励报废机动车回收行业向专业化、集约化发展；鼓