黑色建材策略日报：供需两旺 钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-05-15 供需两旺 钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：供需两旺 钢价高位震荡 逻辑：供应在利润刺激下小幅攀升。同时，从现货成交量维持高位，库存维持高降幅可见，需求仍保持高位运行，价格近期高位震荡运行为主。关注15日公布的4月宏观数据表现。 展望：震荡 操作策略：区间操作。 风险因素：社会库存去化速度放缓。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /10 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：供需两旺 钢价高位震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格小幅上涨。上海螺纹涨10至4030元/吨，折合盘面4155元/吨。上海热卷涨30至4220元/吨。唐山钢坯维持3570元/吨。 （2）据中钢协最新数据，4月下旬重点钢企粗钢日均产量191.02万吨，旬环比微降0.05%。4月下旬末，重点钢企钢材库存量1243.84万吨，较上一旬末大降14.77%。 （3）4月，汽车生产239.74万辆，同比增长12.27%。1月至4月，汽车产销941.98万辆和950.12万辆，同比增长1.78%和4.78%。 逻辑：供应在利润刺激下小幅攀升。同时，从现货成交量维持高位，库存维持高降幅可见，需求仍保持高位运行，价格近期高位震荡运行为主。关注15日公布的4月宏观数据表现。 操作建议：区间操作。 风险因素：社会库存去化速度放缓。 震荡 铁矿石 观点：继续运行补涨逻辑 信息分析： （1）港口现货平稳运行，青岛港PB粉维持477元/湿吨，折合盘面525元/吨。金布巴粉涨3至422元/湿吨，折合盘面485元/吨。普氏指数涨0.45至68.25美元。 （2）日照、董家口港焦炭价格继续拉涨，现二级报1800元/吨，准一级报1900-1950元/吨，一级报1980-2050元/吨，均现汇平仓含税。 （3）14日全国废钢市场暂稳运行。江苏地区重废价格维持在2440-2560元/吨。 逻辑：钢厂高炉继续复产，铁水产量稳步上升，带动铁矿需求上升。焦炭现货继续提涨，也有利于中高品矿需求。铁矿继续运行补涨逻辑。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡偏强 焦炭 观点：期现继续联涨 信息分析： （1）5月14日，山西吕梁准一级焦 1700 元/吨（-），山东日照准一级焦 1950 元/吨（-），河北唐山准一级焦 1860 元/吨（-），天津港准一级焦 1925 元/吨（+50）。 （2）5月14日，09期货升水现货（天津准一）159 元。 （3）鉴于近期需求转好，山西吕梁焦协建议各会员单位对焦炭价格发起第三轮幅度为50元/吨的上涨。 逻辑：目前产业链库存高企，行业供给仍然处于过剩格局，但焦炭环保压力加大、焦炭行业低利润、高炉逐步复产均对焦炭价格支撑，宏观短期内悲观预期修复，焦炭总体转入偏强格局，但高库存下期价易受成材影响。 操作建议：逢低买入和区间操作结合 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度（上行风险）；钢厂焦炭库存较高（下行风险）。 震荡偏强 焦煤 观点：期价维持偏强态势 信息分析： （1）5月14日，柳林低硫主焦价格 1580 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1090 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 195 美元/吨（-）。 （2）5月14日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）125.5 元。 （3）近期煤矿库存得到控制，价格或偏稳运行，但需警惕蒙古煤通关逐步恢复和近期海运焦煤集中到港对现货价格可能造成的冲击。 逻辑：目前终端钢材需求较好，而钢厂焦煤库存较低，高炉开工率回升使得焦煤面临基本面支撑，近期现货也出现了企稳的迹象，预计短期内焦煤期价维持震荡反弹为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期（上行风险）；焦炭利润压缩（下行风险） 震荡偏强 动力煤 观点：需求向好 现货报价走高 郑煤震荡偏强 信息分析： 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /10 （1）陕西省近期召开打击和整治煤矿安全生产违法违规行为专项行动工作会议，陕西省从5月至年底，开展联合督查，覆盖率达100%。 （2）5月14日，国家能源局发布数据显示，4月全社会用电量5217亿千瓦时，同比增长7.8%，1-4月，全社会用电量累计21094千瓦时，同比增长9.3%。 （3）5月14日，秦港库存510.5万吨(+1.5)，六大电厂库存1318.96万吨(-7.93)，日耗66.56万吨(-0.38),存煤可用天数19.81天(-)。CCI进口价格指数85.5美元/吨(+1)，秦皇岛港（Q5500）动力煤价格618元/吨（+21），广州港山西优混（Q5500）价格710元/吨（+20）。 期货贴水现货-7.4。 逻辑：传统上5月南方降雨量将开始快速增加，然而2018年华东和华南地区前4个月的月均降水量低于五年均值30毫米，其中2月和4月降水量接近过去五年的最低值，因此预计今年水电对火电的替代作用将会偏弱，加之部分地区提前升温，电厂日耗维持同期较高水平；但库存处于相对高位叠加5月长协价格下调，电厂市场煤采购意愿不强，动力煤需求的快速提升还要等待夏季用电高峰到来；供应端来看，陕西、河南、山西均开展专项整治等去产能行动，产能去化预期加强，煤炭供需格局有收缩迹象，现货价格震荡上行。期货方面，受现货价格上涨及气温快速回升影响，09合约今日继续走高，未来夏季用电需求逐步启动，预计呈震荡偏强走势。 操作建议：逢低买入与区间操作相结合。 风险因素：库存高企（下行风险）；宏观需求回暖、气温快速回升（上行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /10 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月-507-117上海6521454885-10月343118北京68017351610-1月164-1广州8573506931-5月-579-24上海609304515-10月42123北京539-4038110-1月1581广州609304511-5月-131青岛港4431385-9月7-29-1月711-5月3605-9月-31-19-1月-411-5月40475-9月-61-389-1月21-101-5月90-175-9月-107439-1月17-261-5月-7585-9月25-129-1月50501-5月206505-9月-230-129-1月24-381-5月-258-1585-9月1501369-1月10822200-11.8-159.0126.5硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数5245热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-666-690 硅锰基差内蒙308053919.6月间价差最新值螺纹跨期价差-142.0动力煤跨期价差动力煤基差-16.2硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差147.5焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差187.0-52.0-46050沙河16792117 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /10 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 -1200-1000-800-600-400-20002004006002017/10/172017/10/312017/11/142017/11/282017/12/122017/12/262018/01/092018/01/232018/02/062018/02/202018/03/062018/03/202018/04/032018/04/172018/05/01RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 -25-515355575952017/09/172017/10/012017/10/152017/10/292017/11/122017/11/262017/12/102017/12/242018/01/072018/01/212018/02/042018/02/182018/03/042018/03/182018/04/012018/04/152018/04/292018/05/13I09-01 -150-100-500501001502002503002017/02/082017/03/082017/04/082017/05/082017/06/082017/07/082017/08/082017/09/082017/10/082017/11/082017/12/082018/01/082018/02/082018/03/082018/04/082018/05/08青岛港PB-铁矿09普氏-铁矿09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 图6: 焦煤基差 -350-300-250-200-150-100-50050100201 7/0 9/1 7201 7/1 0/0 1201 7/1 0/1 5201 7/1 0/2 9201 7/1 1/1 2201 7/1 1/2 6201 7/1 2/1 0201 7/1 2/2 4201 8/0 1/0 7201 8/0 1/2 1201 8/0 2/0 4201 8/0 2/1 8201 8/0 3/0 4201 8/0 3/1 8201 8/0 4/0 1201 8/0 4/1 5201 8/0