黑色建材策略日报：供需两旺 钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2019 供需两旺 钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：供需两旺 钢价高位震荡 逻辑：各地现货市场普遍上涨，建材成交情况良好。库存去化速度尚可，显示下游需求韧性仍存，叠加原料端铁矿坚挺，支撑钢价震荡反弹。但随着河北钢厂逐步复产，钢材产量仍有上升空间；短期需求虽相对较强，但本周集中释放后，4月整体需求仍将转弱，库存去化将随之放缓，预计现货价格高位震荡，1910合约将震荡偏弱，逢高抛空1910合约。 展望：高位震荡 操作策略：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：库存去化不及预期（下行风险），环保限产再度收紧（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：供需两旺 钢价高位震荡 逻辑：各地现货市场普遍上涨，建材成交情况良好。库存去化速度尚可，显示下游需求韧性仍存，叠加原料端铁矿坚挺，支撑钢价震荡反弹。但随着河北钢厂逐步复产，钢材产量仍有上升空间；短期需求虽相对较强，但本周集中释放后，4月整体需求仍将转弱，库存去化将随之放缓，预计现货价格高位震荡，1910合约将震荡偏弱，逢高抛空1910合约。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：环保力度增强、需求超预期（上行风险） 高位震荡 铁矿石 铁矿石观点：供需仍有支撑，基差修复后高位震荡 逻辑：现货价格大幅上涨，但成交量有所回落。Veronica飓风刚消退，又一股飓风正在生成，且可能在4月上旬对黑德兰港产生影响。4月供应持续受影响，需求端又正好处于河北钢厂复产集中期，供需端仍有支撑。不过05合约基差已基本平水，持仓下降后预计高位震荡为主。 操作建议：回调买入与区间操作相结合 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、环保限产不及预期（上行风险） 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：基本面驱动不强，期价反弹幅度有限 逻辑：各地钢厂开启第三轮提降，累计降幅250元/吨。焦炉产能利率维持高位，焦炭高供给、高库存状态延续；各地高炉相继复产，焦炭需求部分好转。但焦炭总库存较高，供需关系仍偏弱，且终端需求预期走弱后，钢材价格承压。预计现货价格短期内将承压偏弱运行。受黑色系整体上涨带动，期货价震荡上涨，由于焦炭基本面驱动不强，预计期价反弹幅度有限，将继续震荡偏弱。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求走弱（下行风险） 震荡偏弱 焦煤 焦煤观点：现货价格承压让利，期货价格维持震荡 逻辑：安全监管政策趋严，虽国内煤矿产量仍受安全生产因素影响，但焦煤产量仍有增产预期，介休停产煤矿即将将复产。进口方面，澳煤进口仍受限，蒙煤进口稳中有增；下游焦化厂开工率维持高位，焦煤供需维持紧平衡。但下游焦企已经连续三轮降价，利润大幅压缩后，持续向煤矿施压，受产业链传导影响，预计短期内焦煤现货仍有让利空间，期货价格将总体维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：煤矿复产（下行风险）；进口恢复（下行风险）；终端钢材需求超预期。 震荡 动力煤 动力煤观点：外围市场影响，市场大幅震荡 逻辑：在结构性短缺与总量宽松的淡季市场行情下，煤价连续几周维持窄幅震荡，期货市场更是活跃度大幅下降，震荡幅度下跌至5元/吨以内，市场不断盘整；上周宏观数据利好整体市场，加之大型企业长协价超出市场预期，市场资金乐观情绪再起，冲破连续两周来的沉寂；但是终端市场淡季高库存的状态仍然未能改变，结构性与宏观预期难以支撑市场较大反弹，预计期货市场在620元/吨压力线仍然面临较大压力，做多情绪释放后，不排除继续回落的可能。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、政策落实不及预期（下行风险）；安全整顿升级、宏观需求超预期（上行风险）。 震荡 玻璃 玻璃观点：部分企业降价，玻璃或震荡偏弱 逻辑：昨日沙河安全和山东巨润现货价格下调32-39元/吨不等。据玻璃期货网消息，当地厂家出库情况并未明显好转。随着冷修和新建生产线陆续点火投产，后期供给在有利润的情况下玻璃供给有望继续增加，导致期现价格压力均较大，短期期价或震荡偏弱。 操作建议：逢高卖出，区间操作。 风险因素：需求大幅启动、房地产限购政策松动 震荡偏弱 硅铁 硅铁观点：现货继续持稳，硅铁或震荡偏强 逻辑：昨日硅铁现货价格继续持稳，钢招价格已经出炉的北方钢厂基本在6200-6400元/吨区间。当前期价与税率调整后的生产成本折合的仓单成本基本持平，盘面来自卖出套保的压力基本消除。在钢厂陆续复产、需求增加的情况下，硅铁期价下跌空间已不大，短期或震荡偏强。 操作建议：逢低买入，区间操作。 风险因素：钢材价格大幅下跌、钢招价格大幅不及预期 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：等待钢招结果，锰硅或震荡为主 逻辑：昨日现货价格继续持稳，北方某大型钢铁集团钢招结果目前仍未出炉，但预计价格环比将有所上涨。当前港口锰矿库存逼近历史高位，来自锰矿价格下跌导致硅锰价格下跌的压力依然存在，期价或震荡为主。 操作建议：区间操作。 风险因素：锰矿价格、螺纹价格大幅下跌（下行风险）；下游钢材基本面好转（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 1-5月-4781上海7012235093960105-10月286-3天津83335564140008310-1月1922广州8593816674240101-5月-441-2上海522813553880105-10月274-7北京58214141538502010-1月1679广州522813553880201-5月-100-10.5青岛港1383893654175-9月556普氏指数1838313893.13.459-1月454.5金步巴95-550596-41-5月-25-1.45-9月2026181.09-1月501-5月48.5-7.5澳洲二线289.2337.7253.2158105-9月-858蒙煤224.7273.2188.7151709-1月36-11-5月-684.55-9月132195009-1月56-61-5月-26115-9月-10-111323-329-1月36361-5月128-14宁夏-9830-120585005-9月-150-89-1月22221-5月-342285-9月122-147650-759-1月220-1418沙河6539内蒙360-68.5月间价差最新值螺纹跨期价差硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差焦煤跨期价差焦煤焦炭跨期价差焦炭天津港准一级玻璃-0.5动力煤跨期价差动力煤32.229硅锰跨期价差09/10基差01螺纹热轧铁矿热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁 硅锰14027.4-56.0现货价格环比变动鄂尔多斯-166-20-17058000057.2 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 单位：元/吨 图2: 螺纹钢基差 单位：元/吨 1301401501601701801902002019/01/272019/02/032019/02/102019/02/172019/02/242019/03/032019/03/102019/03/172019/03/242019/03/31RB10-01 02004006008001000120014002018/10/302018/11/132018/11/272018/12/112018/12/252019/01/082019/01/222019/02/052019/02/192019/03/052019/03/192019/04/02上海-螺纹10天津-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 单位：元/吨 图4: 铁矿石基差 单位：元/吨 1015202530354045502019/01/272019/02/032019/02/102019/02/172019/02/242019/03/032019/03/102019/03/172019/03/242019/03/31I09-01 5070901101301501701902102302018/10/142018/10/282018/11/112018/11/252018/12/092018/12/232019/01/062019/01/202019/02/032019/02/172019/03/032019/03/172019/03/31青岛港PB-铁矿09普氏-铁矿09 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 焦煤跨期价差 单位：元/吨 图6: 焦煤基差 单位：元/吨 202530354045201 9/0 1/2 6201 9/0 2/0 2201 9/0 2/0 9201 9/0 2/1 6201 9/0 2/2 3201 9/0 3/0 2201 9/0 3/0 9201 9/0 3/1 6201 9/0 3/2 3201 9/0 3/3 0JM0 9-01 050100150200250300350400201 8/1 2/0 1201 8/1 2/0 8201 8/1 2/1 5201 8/1 2/2 2201 8/1 2/2 9201 9/0 1/0 520