投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-10-19 地产赶工支撑库存去化，供需两旺钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：地产赶工支撑库存去化，供需两旺钢价高位震荡 逻辑：现货价格小幅下跌，成交量明显萎缩。本周钢材社会库存、钢厂库存双双下降，特别是建筑钢材库存降幅明显，反映目前地产赶工需求仍然旺盛。不过钢材产量仍有小幅攀升，目前现货维持供需两旺格局，钢价以高位震荡为主。 展望：震荡偏强。 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积。 焦炭观点：受整体市场情绪影响，期货价格震荡回调 逻辑：焦炭第一轮提涨逐步落地，个别焦企第二轮提涨；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，短期供给有所增加；焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，对提涨较为抵触；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受整体市场情绪影响，焦炭01合约震荡下跌，预计期价短期内将震荡运行。 展望：震荡 操作建议：区间操作。。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材观点：地产赶工支撑库存去化，供需两旺钢价高位震荡 （1）主要城市各钢材现货价格小幅下跌。上海螺纹维持4630元/吨，折合盘面4772元/吨。上海热卷跌20至4190元/吨。唐山钢坯跌20至3940元/吨。 （2）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存411.58万吨，环比下降27.94万吨，钢厂库存178.13万吨，环比下降18.51万吨；线材社会库存135.63万吨，环比下降 10.29 万吨，钢厂库存 57.89 万吨，环比下降 7.59 万吨；热轧卷板社会库存 241.67万吨，环比上升 2.16 万吨，钢厂库存 94.57 万吨，环比下降 5.77 万吨。 （3）唐山市根据钢铁行业污染排放绩效标准对各钢铁企业秋冬季差异化错峰生产污染排放进行了绩效评价分类，划定出A类企业1家，B类企业22家，C类企业9家，D类企业3家，无排污许可证企业1家。 逻辑：现货价格小幅下跌，成交量明显萎缩。本周钢材社会库存、钢厂库存双双下降，特别是建筑钢材库存降幅明显，反映目前地产赶工需求仍然旺盛。不过钢材产量仍有小幅攀升，目前现货维持供需两旺格局，钢价以高位震荡为主。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：环保限产不及预期、库存加速累积 震荡偏强 铁矿石 铁矿石观点：受周边品种拖累，铁矿自身支撑较强 （1）港口现货小幅上涨，青岛港PB粉涨4至548元/湿吨，折合盘面604元/吨。金布巴粉涨4至479元/湿吨，折合盘面548元/吨。普氏指数涨0.05至74.3美元。 （2）Mysteel统计64家样本钢厂烧结粉矿库存1803.3万吨，环比增加0.65万吨，由于河北限产烧结导致日耗下降，平均可用天数增加7天至32天。 （3）全国主要港口铁矿累计成交88.80万吨，较昨日-53.92%；上周平均每日成交163.89万吨，上月平均每日成交130.18万吨。 逻辑：现货价格小幅上涨，但成交量明显萎缩。受周边品种及证券市场暴跌拖累，铁矿在突破后有所回调，不过自身基本面支撑仍然强劲，金布巴仍能跟随PB粉上涨，铁矿底部支撑较强，短期内维持回调买入思路。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌、海外矿山发货激增 震荡偏强 焦炭 焦炭观点：受整体市场情绪影响，期货价格震荡回调 （1）10月18日，山西吕梁准一级焦 2270 元/吨（-），山东日照准一级焦 2550 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2500 元/吨（+50），天津港准一级焦 2475 元/吨（-）。 （2）10月18日，01期货贴水现货（天津准一）70元/吨。 （3）近日，《江苏省打赢蓝天保卫战三年行动计划实施方案》正式发布，提出2018年底前，沿江地区和环太湖地区独立炼焦企业全部关停，其他地区独立炼焦企业2020年前全部退出。2020年底前，除沿海地区外钢焦联合企业实现全部外购焦（5000m3以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的2台7米以上焦炉）。徐州市要在2020年底前对现有11家炼焦企业实施关停、搬迁、改造、提升，整合成2－3家综合性炼焦企业，压减50%的炼焦产能。 逻辑：焦炭第一轮提涨逐步落地，个别焦企第二轮提涨；焦钢博弈依旧，焦企心态转强；焦炉开工率继续回升，短期供给有所增加；焦企库存较低，出货情况良好；钢企库存适中，控制采购，对提涨较为抵触；港口库存止跌企稳，贸易商拿货意愿增强；预计焦炭现货短期内将偏稳偏强运行。期货方面，受整体市场情绪影响，焦炭01合约震荡下跌，预计期价短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大（上行风险）；下游需求持续走弱（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤观点：受市场整体拖累，期货价格震荡收跌 （1）10月18日，柳林低硫主焦价格 1595 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1180 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 216 美元/吨（+1）。 （2）10月18日，01期货贴水现货（澳煤中挥发）263.5 元。 （3）近日，山西灵石地区肥煤资源偏紧，高硫肥煤价格上涨20-50/吨。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 逻辑： 受自然保护区矿权退出及煤矿超能力核查影响，山西部分煤矿减产或停产、 洗煤厂关停，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，部分品种焦煤供应整体偏紧；下游焦企开工率增加，焦煤需求保持平稳回升，冬储季焦企积极采购，焦煤短期供给紧平衡；下游焦炭提涨逐步落地，支撑焦煤价格；预计焦煤现货价格短期以偏稳偏强为主。期货方面，受整体市场情绪影响，焦煤01合约震荡下跌，预计短期内将震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。 动力煤 动力煤观点：淡季高位库存，郑煤高位震荡 （1）10月18日，CCI指数：5500K 675元/吨（+1），5000K 609元/吨（+1），进口5500K 78美元/吨（-）。 （2）10月18日，易煤指数：北方港5500K 676（+2），5000K 609（-）；长江口5000K 674（-），5500K 746（+1）。 （3）10月18日，秦港库存467.5万吨（-)，六大电厂库存1537.5万吨（-14.79），日耗53万吨(+0.98)，存煤可用天数29天(-1)；秦港（Q5500）动力煤价格670元/吨（+1），广州港山西优混（Q5500）价格760元/吨（-）。 期货1901贴水现货14元/吨。 逻辑：电厂库存淡季高位累积，11月中期之前，日耗难以攀升至较高位置，而当前期现市场均出现670元/吨的高度，在“迎峰度冬”旺季全面来临之前，预计下游难以出现大批量采购；港口限流事件之后，恰逢大秦线检修，秦港调入减少，港口库存大幅下降，供给端被动收紧。在当前供需两弱影响下，价格继续拉升，风险因素逐步增加，短时内，期货价格维持区间震荡甚至存在阶段性回落的可能。 操作建议：区间操作。 风险因素：库存高位维持、日耗快速回落（下行风险）；进口收紧政策落地、产能释放不及预期（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁观点：期价相对合理，硅铁或维持震荡 （1）10月18日，青海75C含税出厂价6200元/吨（-），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-）；包头75B市场价6400元/吨（-），75B出口价格1280美元/吨（-）。 （2）10月18日，01合约升水现货（宁夏75C出厂价）468元/吨（-56），01合约升水05合约116元/吨（-4）。 逻辑：当前宁夏地区加上运输费用及仓单注册、检验等费用后约在6650左右，因此当前期价所处区间相对合理，当前现货价格相对稳定，在无明显利多和利空因素下，期价或继续维持震荡。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 锰硅 （硅锰） 锰硅观点：上行开始受阻，锰硅或转为震荡 （1）10月18日，内蒙6818#出厂均价8700元/吨（-），宁夏6818#出厂均价8650元/吨（-），广西6818#出厂均价8700元/吨（-）。 （2）10月18日，01合约升水现货（宁夏6517出厂价）18元/吨（-42）,01合约升水05合约412元/吨（-42）。 逻辑：乌兰察布限电对预计该地区硅锰产量的影响为减少2~3万吨/月，且近期内蒙部分地区新产能陆续开始投产，或对当前现货供给偏紧局面有一定缓解。当前01合约仍有升水，在限电影响不及预期以及在高利润行情下新增产能后期陆续投放的形势下，硅锰期价的继续上涨或遇到阻力，短期硅锰或维持震荡行情。 操作建议：区间操作。 风险因素：粗钢产量大幅下滑、供给出现过剩（下行风险）；主产区环保力度升级（上行风险）。 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月328-15上海62094811225-10月17414天津49482299610-1月-5021广州747107512491-5月205-32上海2754806085-10月12810北京34555067810-1月-33322广州3555606881-5月104青岛港8090915-9月139-1月-11-71-5月49-15-9月8-69-1月-5771-5月9035-9月-87-99-1月-371-5月14775-9月9059-1月-237-121-5月3515-9月-4-49-1月-31-311-5月116-45-9月56-509-1月-172541-5月412-425-9月262-469-1月-6748865668.8262.5259.7硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数111122热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差宁夏-468-296 硅锰基差宁夏-180512160.6月间价差最新值螺纹跨期价差25.5动力煤跨期价差动力煤基差11.8硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差256.7焦煤