电力设备与新能源行业周报：正极及隔膜强势，光伏关注上游硅料硅片

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 正极及隔膜强势，光伏关注上游硅料硅片 ——电力设备与新能源行业周报 2018年05月14日 看好/维持 电力设备与新能源 周度报告 周报摘要： 市场回顾：  上周电力设备板块上涨2.05%，同期沪深300指数上涨2.60%，电力设备行业相对沪深300指数跑输0.55个百分点。从板块排名来看，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第15位，总体表现中等。  从估值看，电力设备行业整体处于历史中位，32倍，估值在合理范围。  从子板块方面来看，光伏上涨3.51%，电站设备上涨2.35%，二次设备上涨2.16%，风电上涨0.75%，一次设备上涨0.52%，核电上涨0.11%。  股价跌幅前五：南风股份、台海核电、中海阳、富瑞特装、银河电子。  股价涨幅前五：璞泰来、杉杉股份、当升科技、亿纬锂能、日出东方。 行业热点：  新能源车：4月新能源汽车销售8.2万辆。李总理考察丰田汽车。格力集团要约收购长园集团股份。  新能源发电：澳大利亚悉尼“光伏＋储能”比电网便宜55％。 投资策略及重点推荐：  新能源车：中汽协公布4月新能源汽车销售8.2万辆，同比增138%。产业链，动力锂电龙头开工率高，今年动力锂电降价幅度预计有限，PACK价格可能在1.3-1.4元/Wh。上游，电钴价格小幅下跌1%，电池级碳酸锂价格小幅下跌1%，硫酸钴降价4%，硫酸锰、硫酸镍价格稳定，前驱体价格降幅2%。中游，正极环节，三元正极中523/811价格稳定，分别在23-24万元/吨、26-27万元/吨，短期在原材料降价情况下三元企业盈利能力有上升可能。磷酸铁锂正极价格仍然承压。电解液环节，六氟磷酸锂价格低位徘徊，溶剂价格有小幅上涨，电解液价格短期稳定。隔膜、负极，价格波动不明显。推荐正极和隔膜，正极高镍811趋势明显，企业订单充足，推当升科技。干法隔膜仍具备较大市场前景，推星源材质。  新能源发电：光伏产业链，上游硅料，菜花料价格涨势停止，致密料需求相对旺盛，涨势受菜花料影响可能趋于平稳。上游硅片，单晶硅片价格稳定在4.45元/片，多晶硅片库存压力增大，价格下调0.1元/片到3.35元/片。中游电池，普通单晶、PERC单晶小幅涨价，分别为1.52元/W和1.62元/W，涨幅1%左右，普通类涨幅相对更高，多晶硅电池面临降价压力，价格1.37-14元/W，N型电池近期需求旺盛，因为领跑者项目需求。中游组件，国内价格小幅下跌。推荐价格相对稳定的硅料、单晶电池环节，关注通威股份、隆基股份、东尼电子。 投资组合：通威股份、东尼电子、隆基股份、当升科技、星源材质各20%。 风险提示：新能源车销量及发电装机量低于预期，材料价格下跌超预期。 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 行业基本资料 占比% 股票家数 154 4.39% 重点公司家数 - - 行业市值 13930.68亿元 2.25% 流通市值 10472.64亿元 2.38% 行业平均市盈率 27.1 / 市场平均市盈率 17.82 / 行业指数走势图 料来源：wind，东兴证券研究所 相关行业报告 1、《电力设备与新能源行业报告：锂电中游崛起在即，光伏上游机会更强》2018-05-09 2、《电力设备与新能源行业报告：核电新项目审批走上快车道》2018-04-26 3、《电力设备与新能源行业报告：权限下放地方激发装机，全额分布式开启抢装模式》2018-04-20 4、《电力设备与新能源行业报告：中核与中核建确认重组，优势资源整合助力核电“走出去”》2018-02-01 -13.9%-3.9%6.1%16.1%26.1%36.1%5/157/159/1511/151/153/15沪深300 电力设备 P2 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：正极及隔膜强势，光伏关注上游硅料硅片 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 上周行业热点 中汽协：4月新能源汽车销售8.2万辆，同比增长138.4%。5月11日，中汽协发布2018年4月份汽车产销数据。在新能源汽车部分，4月份产销量分别为8.1万辆和8.2万辆，同比增长分别为117.7%和138.4%。新能源乘用车销量为71872辆，其中纯电动乘用车55361辆，插电式混合动力乘用车16511辆；新能源商用车的销量为10032辆 ，其中纯电动商用车9425辆，插电式混合动力商用车551辆。2016年新能源汽车累计销售50.1万辆，2017年累计销售77.7万辆，同比增长53.3%。2017年1-4月销售新能源汽车9万辆，与2016年销量基本持平。2018年1-4月累计销售新能源汽车22.5万辆，同比增长149.2%。 江淮汽车将继续生产蔚来汽车第二款产品ES6。5月8日，江淮汽车对外发布公告称，经过前期的初步协商，蔚来汽车第二款车型确认继续在江淮生产。双方将尽快启动关于ES6产品合作的商务谈判，以期达成最终的合作协议。据悉，蔚来ES6将会在2018年底上市。公告显示，江淮汽车已于近日收到蔚来发来的《关于蔚来和江淮汽车开展第二款车型—ES6 合作的确认函》，具体内容为：1、基于 2016 年 5 月 18 日签署的《制造合作框架协议》的相关约定，双方进行了首款车型—ES8 的合作，目前生产进度按计划正常进行；2、鉴于 ES8 项目的顺利开展，双方均有意进一步深化合作关系，经过前期的初步协商，蔚来确认其第二款车型—ES6 将继续与江淮汽车开展合作，并由江淮汽车负责生产制造；3、双方将尽快启动关于 ES6 产品合作的商务谈判，以期达成最终的合作协议。 澳大利亚悉尼：“光伏＋储能”比电网便宜55％。澳大利亚悉尼地区的一家小型售电公司Stucco公司在市政府的支持下进行“光伏+储能”供电试点。该公司投资13万澳元，2016年12月安装了114个光伏组件配36个电池，光伏总装机为30千瓦，储能容量为40千瓦时。光伏系统全年发电41.5兆瓦时，自用25.0兆瓦时，余电16.5兆瓦时上网，还从电网购入11.4兆瓦时用以满足高峰时段的电力负荷。 2. 投资策略及重点推荐 新能源车：上周关键事件是中汽协公布4月新能源汽车销售8.2万辆，同比大增138%。从产业链看，动力锂电，企业开工率出现分化，龙头企业开工率高，今年动力电池企业降价幅度预计不大，PACK价格预计在1.3-1.4元/Wh。上游，电钴价格小幅下跌1%，电池级碳酸锂价格也小幅下跌1%，硫酸钴价格降幅4%，硫酸锰、硫酸镍价格稳定，前驱体价格降幅2%。中游，正极环节，三元正极中523/811价格稳定，分别在23-24万元/吨、26-27万元/吨，短期在原材料降价情况下三元企业盈利能力有上升可能。磷酸铁锂正极价格仍然承压。电解液环节，六氟磷酸锂价格低位徘徊，溶剂价格有小幅上涨，电解液价格短期稳定。隔膜和负极环节，价格波动不明显。重点推荐正极环节和隔膜环节，正极目前高镍811趋势明显，企业订单充足，推荐当升科技。隔膜中干法隔膜仍具备较大市场空间，推荐星源材质。 新能源发电：光伏产业链，上游硅料，菜花料价格涨势停止，致密料需求相对旺盛， 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：正极及隔膜强势，光伏关注上游硅料硅片 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES涨势受菜花料影响可能趋于平稳。上游硅片，单晶硅片价格稳定在4.45元/片，多晶硅片库存压力增大，价格下调0.1元/片到3.35元/片。中游电池，普通单晶、PERC单晶小幅涨价，分别为1.52元/W和1.62元/W，涨幅1%左右，普通类涨幅相对更高，多晶硅电池面临降价压力，价格1.37-14元/W，N型电池近期需求旺盛，因为领跑者项目需求。中游组件，国内价格小幅下跌。推荐价格相对稳定的硅料、单晶电池环节，关注通威股份。 我们本周推荐投资组合如下： 表1：本周推荐投资组合 公司 权重 通威股份 20% 东尼电子 20% 隆基股份 20% 当升科技 20% 星源材质 20% 资料来源：东兴证券研究所 3. 市场回顾 截止5月11日收盘，上周电力设备板块上涨2.05%，同期沪深300指数上涨2.60%，电力设备行业相对沪深300指数跑输0.55个百分点。 图1：电力设备行业指数vs沪深300指数 资料来源：Wind，东兴证券研究所 从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第15位，总体表现中等。 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 2015-01-012015-03-012015-05-012015-07-012015-09-012015-11-012016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-01沪深300电力设备（中信） P4 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：正极及隔膜强势，光伏关注上游硅料硅片 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图2：各板块周涨跌幅对比 资料来源：Wind，东兴证券研究所 从估值来看，电力设备行业整体当前处于历史中位，32.0倍水平，估值仍在合理范围。 图3：电力设备行业估值水平 资料来源：Wind，东兴证券研究所 从子板块方面来看，光伏上涨3.51%，电站设备上涨2.35%，二次设备上涨2.16%，风电上涨0.75%，一次设备上涨0.52%，核电上涨0.11%。 -2.50-1.50-0.500.501.502.503.504.50CS国防军工CS综合CS计算机CS钢铁CS通信CS建筑CS传媒CS电子元器件CS交通运输CS电力及公用事业CS非银行金融CS机械CS商贸零售CS建材CS电力设备CS房地产CS银行CS家电CS农林牧渔CS纺织服装CS医药CS基础化工CS轻工制造CS汽车CS有色金属CS石油石化CS餐饮旅游CS煤炭CS食品饮料0.0002000.0004000.0006000.0008000.00010000.00012000.000电力设备(中信) CI005011.WI收盘价60.0X50.0X40.0X30.0X20.0X 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：正极及隔膜强势，光伏关注上游硅料硅片 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图4：子板块周涨跌幅对比 资料来源：Wind，东兴证券研究所 股价跌幅前五名分别为南风股份、台海核电、中海阳、富瑞特装、银河电子。 股价涨幅前五名分别为璞泰来、杉杉股份、当升科技、亿纬锂能、日出东方。 图5：行业涨跌幅前十名公司 资料来源：Wind，东兴证券研究所 0.000.501.001.502.002.503.003.504.00CS核电CS一次设备CS风电CS二次设备CS电站设备IIICS光伏（%）-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 南风股份台海核电中海阳富瑞特装银河电子日出东方亿纬锂能当升科技杉杉股份璞泰来（%） P6 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：正极及隔膜强势，光伏关注上游硅料硅片 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES4. 行业数据 图6：车用动力电池价格走势（元/kwh） 图7：钴价格走势（元/吨）