基本金属（铜）周报：铜价没有上冲动力，偏弱运行

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（铜） 2018年4月27日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场逻辑：国内减税政策对于大宗商品影响较小，而且贸易战开始后，出口明显下降，国内经济将逐渐依赖国内的需求增长，但一时半会儿国内经济不会上升很快，如果再搞房地产也不符合国家发展方向，总体来说国内经济还是处于下降通道，对于大宗商品来说不是好事，还好铜在未来的期望值较高，所以不会出现较大的价格滑坡，不过上涨动力也没有，维持50000的震荡市较好选择  操作建议：铜价二季度表现不会很好，但如果有深幅下跌的话，长期可以买入，建议48000-50000关注。  风险：上涨风险：中国放松金融监管，供应出现中断 下跌风险：环保政策告一段落，国内经济失速下滑 铜价没有上冲动力，偏弱运行 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行业动态 1、【国际铜研究小组：2019年铜市场将出现33万吨的供应短缺】国际铜研究小组：2019年铜市场将出现33万吨的供应短缺。今年全球精炼铜市场将出现4万吨的供应过剩，明年料将出现33万吨短缺。2018年世界表观用量料将增长3%，2019年将增长2.2%；精炼产量增长率料从4%放缓至1%。 2、国家统计局：中国1-3月份，采矿业实现利润总额1375.4亿元，同比增长36.1%；制造业实现利润总额13037.2亿元，增长8.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1120.6亿元，增长30.4% 3、【厄瓜多尔表示 嘉能可是潜在的项目合作伙伴之一】厄瓜多尔矿业部长表示，厄瓜多尔官员已与几家外国公司举行了会谈，讨论是否有可能建立一个铜精炼厂。矿业部长Rebeca Illescas周四表示，中国、日本企业、包括嘉能可都可能对该项目感兴趣。这位部长还说，铜精炼厂是一个中长期项目，可能在5到10年内投产。政府进行了市场调研，并与Hatch Group进行了前期可行性研究。 4、【智利Antofagasta一季度铜产量下滑10.5%】4月25日消息，智利矿商--安托法加斯塔（Antofagasta）周三报告称，公司一季度铜产量较去年同期下滑10.5%至15.38万吨，主要由于矿石品位下滑影响，但维持全年产量目标不变。公司之前就预期年初矿石品位将下滑，但随着时间的推移，矿石品位将逐步改善。公司全年产量目标仍维持在705,000-740,000吨。 5、【Escondida铜矿工会表示劳资合同谈判进行很不顺利】必和必拓旗下位于智利的Escondida铜矿的工人联合会周二表示，工会在与管理层的早期合同谈判中没有取得任何进展。从目前的情况来看，在6月开始的正式谈判之前，双方应该不会达成任何协议。 6、【中国海关】中国3月精炼铜进口309003吨，同比上升5.69%。 3月原铝进口5048吨，同比下降49.19%。 3月未锻压镍进口19370万吨，同比上升34.76%。 3月精炼锌进口34828吨，同比上升35.85%。 3月精炼铜出口22559吨，同比下降48.71%。 3月原铝出口2409吨，同比上升441.65%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 三、铜精矿市场评述 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-12 20%铜精矿平均价（不含税）数据来源：Wind资讯36,000.0038,000.0040,000.0042,000.0044,000.0046,000.0048,000.00江西云南 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 四、电解铜市场 4.1交易所库存 LME铜库存数据来源：LME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01合计（左轴）釜山（右）柔佛（右）新奥尔良（右） COMEX铜库存数据来源：CME0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-02 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 SHFE铜库存数据来源：上海期货交易所100,000.00300,000.00500,000.00700,000.00900,000.001,100,000.001,300,000.001,500,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.002008-072009-072010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-072017-07合计（左轴）可用库容量（右轴） LME铜仓单情况数据来源：LME0.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.0070,000.00120,000.00170,000.00220,000.00270,000.00320,000.00370,000.002016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-01注册仓单（左轴）注销仓单（右轴） 五、市场结构 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 沪铜基差：上海物贸平均价与SHFE铜数据来源：中财期货研究院-350.00-250.00-150.00-50.0050.00150.00250.00350.0034,000.0039,000.0044,000.0049,000.0054,000.0059,000.00基差（右轴）铜收盘价（左轴）-215 上海保税库电解铜最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网40.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.00 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 上海与广东佛山1#电解铜价差数据来源：中财期货研究院-1400-1200-1000-800-600-400-20002004002017-01-052017-02-052017-03-052017-04-052017-05-052017-06-052017-07-052017-08-052017-09-052017-10-052017-11-052017-12-052018-01-052018-02-052018-03-05-155 上海物贸铜与上海1#废铜价差数据来源：中财期货研究院4000450050005500600065007000750033000350003700039000410004300045000470004900051000上海物贸铜平均价（左）价差（右） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明8 六、CFTC铜持仓 COMEX 1号铜净多头持仓数据来源：美国商品期货交易委员会-60,000.00-40,000.00-20,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.002016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01 COMEX 1号铜非商业持仓数量占比数据来源：美国商品期货交易委员会0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00多头空头 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明9 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600865 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼304 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 济南营业部 济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651669 太原营业部 太原市长治路306号火炬创业大厦B座5008室 电话：0351-7091383 南昌营业部 南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 唐山营业部 唐山路南区万达广场购物中心2单元B座1804 电话：0315-2210860 赤