东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com Styling920 春节来临市场人气消退，铜价震荡偏弱 一、 一周行情回顾 1、 一周市场综述 2、 上周行业信息 二、 分析与预测 1、 行情分析与展望 2、 操作策略 三、 数据图表 1、 库存 2、 现货价格 3、 持仓变动 4、 铜产业链数据 5、 宏观经济数据 【摘要】 本周临近春节，消息面预计淡静。北京时间周六（1月21日）凌晨01：00，特朗普正式就职成为美国第45任总统，在就职演说中再次强调“一切美国优先，承诺在全美大搞基建”的竞选口号，但并未提出具体的经济政策措施，预计对市场影响有限。1月24日智利Escondida铜矿新的薪资协议将进行投票，年内多家矿企将进行薪资谈判，关注与之相关的铜矿供应市场可能出现的中断事件。相对于去年末的预期，2017年无论是供应还是需求或都显得疲弱。节前铜价无论是向上还是向下预计空间都有限。考虑到利多因素逐渐被市场消化，年前或已多头获利减仓为主，鉴于铜价仍受节后需求和通胀预期支撑，向下空间应亦不大，铜价震荡偏弱的概率较大些。 波段必读——基本金属周报 2017年01月23日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一周行情回顾： 1、 一周市场综述 铜上周下跌。期铜价格在周初再次回到48000上方后，获利多单在春节前纷纷选择获利减仓。无论是成交量还是持仓量都出现下降。沪铜指数持仓大减5.4万手。中国数据好坏不一，中国12月工业增加值同比增长6%，较前月下降0.2个百分点，弱于预期。城镇固定资产投资增速8.1%，较上月回落0.2个百分点，创1999年以来最低。总体上来说，中国制造业仍处复苏期，但可持续性存疑。通胀压力仍存，但PPI上升是否能推动CPI全面上涨则概率较低。同时特朗普就任总统后市场风险加大，而其鼓吹的以推动基础设施建设为目的财政刺激有可能口惠而实不至。即使落实，对铜的需求增加也要体现在2018年以后，而且相对于中国的用铜量，这些增量有限。铜价上周因多单选择获利减仓后下跌。上周伦铜收于5757.5美元/吨，跌幅为2.58%。上周截止到周五日盘沪铜指数收于46130元/吨，下跌2.8%，截止到周五夜盘收于46620元/吨，跌幅为1.74%。 2、 行业信息  有美联储通讯社之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath表示，全球超宽松货币政策时代将结束。当前政治、通胀、财政刺激、低失业率等因素，让利率无法再降。英国、欧元区、日本都不迫切需要刺激，美国已经走在前列加息。  IMF周一发布《世界经济展望》，上调中国今年经济增速预期至6.5%。美国今明年经济增速预期分别上调至2.3%和2.5%。IMF预计部分新兴市场疲软。  创业板一度暴跌6%，跌破熔断时期最低点，为连续第八天下跌；随后尾盘拉升，收盘跌近3.7%。沪指收跌0.3%，深成指收跌2.9%。最新的龙虎榜数据显示，机构今日卖出多只未开板新股。  中国国债期货午后跳水，资金面仍然趋紧。截至收盘，10年期国债期货收跌0.68%，5年期国债期货收跌0.48%。虽然央行在公开市场净投放1650亿元，但资金面依然全面趋紧，银行间质押式回购利率上涨。  1月15日，英国星期日电讯报（Sunday Telegraph）报道称，英国首相May将宣布，英国政府准备好在与欧盟洽谈退欧问题时接受“硬脱欧”。在拟于周二发表的讲话中，May将表明她愿意牺牲英国单一市场和关税联盟成员国身份，以结束人口自由流动。  国家电网公司公布2017年工作计划：预计电网投资额为4657亿元、售电量为37670亿千瓦时、营业收入为2.2万亿元、资产总额为3.7万亿、利润为910亿元。  据SMM调研数据显示，12月份铜板带箔企业开工率为72.65%，同比增加6.33个百分点，环比增加0.21个百分点。  虽然OPEC今年开始实行联合减产，但国际能源署（IEA）执行总裁Fatih Birol预计，以美国为首的非OPEC产油国将填补OPEC减产留下的空缺，压迫油价下跌。去年受OEPC达成减产协议影响，国际油价创2009年以来最大年度涨幅。  国家能源局副局长郑栅洁表示为配合电动汽车的推广，力争2017年新增充电桩80万个(其中专用桩70万个、公共桩10万个。  据统计局，15个热点城市中，有12个城市新建商品住宅价格环比下降，京沪深一手房房价环比齐跌，只有广州市环比上涨0.7%，但已连续三个月涨幅回落。  北京时间周四凌晨，耶伦称美国经济接近美联储目标，让美联储有动力开始缩减超宽松货币政策。耶伦称她和大多同事预计2019年底前，美国每年都有几次加息。去年12月，美联储官员预计2019年底联邦基金利率为2.9%。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页  美联储周三（1月18日）发布的褐皮书指出，制造业好转，劳动力紧俏，物价压力上升。美国大部分地区的经济继续温和扩张。之后，美元涨幅扩大。  美国去年12月 CPI 同比升2.1%，升幅创两年半（2014年6月以来）最高水平。美国CPI环比已连续五个月增长。燃料价格进一步上涨、房租与医疗成本持续企稳，表明物价压力动能进一步提升。稳定的需求将令企业重获定价权，进一步提振通胀，并为美联储年内继续加息提供依据。  两位消息人士1月18日称，在供应紧俏的环境下，日本最大铜冶炼商泛太平洋铜业公司基本同意将2017年的铜精矿加工精炼费(TC/RCs)较去年下调5%。至每吨92.50美元和每磅9.25美分。  1月19日，WBMS数据显示，2016年1-11月全球铜市供应过剩1.7万吨，其中全球矿山铜产量为1,878万吨，较2015年同期增加7.0%；精炼铜产量升至2,137万吨，较去年同期增加2.7%；全球铜消费量为2,135万吨，2015年同期为2,078万吨。2016年11月，全球精炼铜产量为196.90万吨，消费量为193.13万吨。  周四美国商务部数据显示，12月新屋开工122.6万，环比增加11.3%，好于9%的预期。这意味着美国住房市场当月迎来大幅反弹，四季度对经济增长做出积极贡献。  1月19日，欧洲央行维持三大利率及QE规模不变，称利率将维持在当前或更低水平至QE结束后，将维持每月QE规模在800亿欧元不变至3月底，从4月份至12月份将为每月600亿欧元。  产业在线12月数据显示，空调整体销量同比增长43%，其中，内销量增速高达82%，环比+12pct，拉动整体数据超出预期；出口量增速同比+6%，2016 Q4均为个位数增长。2016全年，空调销量同比+2%，扭转15年的下滑趋势。  1月20日消息，2016年全国房地产投资反弹，但销售增速持续回落，全国房地产开发投资同比名义增长6.9%，增速比1-11月份提高0.4个百分点。一线城市房地产市场繁荣推动全国房地产销售创下七年来最大年度增长。  2016年全年，中国城镇固定资产投资增速8.1%，较上月回落0.2个百分点，创1999年以来最低。民间固定投资同比增长3.2%，连续第四个月回升。房地产开发投资增速反弹  据国家统计局，中国12月社会消费品零售总额同比增10.9%，超出预期的10.7%，好于11月的10.8%，增速创今年新高。1-12月社会消费品零售总额同比10.4%，持平预期与前值。  中国2016年四季度GDP同比增长6.8%，超过市场预期的6.7%，同时高于三季度的6.7%。这也是GDP增速自2014年二季度以来首次回升。2016年全年，GDP同比增长6.7%，持平于预期及前值。  中国12月工业增加值同比增长6%，较前月下降0.2个百分点，弱于预期。其中，采矿业增加值同比下降2.5%，制造业增长6.3%。有色金属产量同比飙涨9.2%，但钢材和水泥产量同比增速由正转负。  据路透援引消息人士称，中国五大商业银行已于日前获准阶段性下调存款准备金率一个百分点，以应对春节期间暂时性的流动性紧张问题；此次下调将于春节后，由央行相机恢复正常。  12月份全国铁路货运量同比增长9.8%，为连续第五个月正增长。克强指数三大指标整体回暖，12月发电量同比增6.9%，新增人民币贷款则大超预期。多位分析师认为，中国经济平稳收官，迎来结构调整。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页  二、分析与预测： 1、 行情分析与展望 一、春节前补库基本结束，现货需求疲弱 截止到1月20日当周，上期所库存量比上周增加0.22万吨至17.30万吨。同期LME库存减少0.63万吨至27.54万吨，COMEX仓库库存增加0.23万吨至9.71万吨。三大交易所总库存减少0.19万吨，达到53.64万吨，与去年同期相比增加4.51万吨。上周换月后现货上海市场转为贴水，均价并维持在100元/吨左右。上周初因美元大跌，人民币被动升值，沪伦比值下降，进口铜亏损进一步加大，洋山铜溢价维持在57.5美元/吨的低水平。LME现货对03电子盘掉期溢价均价贴水略有扩大。 上周SMM现货TC报85-90美元/吨，继续平稳。贸易商对大型冶炼厂报价已接近90美元/吨。炼厂认为目前现货TC已表现出向上趋势。节后贸易商出货力度加强但部分炼厂大修，预计铜供应过剩压力不大。 二、12月基建投资完成额增速快速下降，铜需求前景蒙阴 1月20日消息，2016年全年，中国城镇固定资产投资增速8.1%，较上月回落0.2个百分点，创1999年以来最低。民间固定投资同比增长3.2%，连续第四个月回升。房地产开发投资增速反弹。全国房地产开发投资同比名义增长6.9%，增速比1-11月份提高0.4个百分点。但从100城土地出让面积和土地规划建筑面积来看，过去一两年并无明显改善，这意味着新开工面积增速加快其实是在透支未来可以开发的土地，未来投资增速将重新回落。 1-12月我国基础设施建设投资完成额累计同比增速15.71%，比上月回落1.50个百分点。12月基建投资单月增速仅5.2%，比11月大幅下降8.5个百分点。 1-12月我国电网基础设施建设投资完成额累计同比增速15.71%，比上月回落6.89个百分点。12月电网基建投资单月增速为-16.52%，比11月大幅下降17.65个百分点。国家电网公司公布2017年预计电网投资额为4657亿元，高于去年年初公布的2016年电网建设计划投资4390亿元，但低于去年的实际完成额5426亿元。 根据1月8日的消息，据彭博新闻社报道，中国官方计划将2017年财政预算赤字率维持在3%。受制于财政资金约束，财政赤字率如果无法进一步提高，2017年基建增速将有明显下降。 三、中国制造业企稳，克强指数连续3个月两位数增长 12月克强指数为11.97%，