期市周度观察
期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者：吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 王一雨 李哲一 胡一帆 段恩典 张君陶 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号： F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3030725 F3032950 F3035567 F3038268 F3043544 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 沪原油：市场焦点在5月12日的伊朗核协议 沪油保持上涨态势。美国可能对伊朗重新制裁是近期的主要矛盾，加上需求渐旺。 沪胶：供应压力延后，偏空形势未改 “三期叠加”+ 供应压力释放滞后，建议偏空思路运行。 塑料：旺季不旺，淡季或不淡 摘要：旺季虽不旺，但央行降准+需求预期回暖，淡季有望不淡。 豆粕：北美开播后等待新的指引 贸易摩擦炒作逐渐转入暗线，未来美豆进入播种期，预计行情将有新的指引。 棕榈油：长期压力难改 马棕本年度预计增产，供给压力较大。本周出口略转弱，整体下行格局预计不变。 棉花：走势偏弱，依旧存在下行风险 储备棉成交率维持低位，供应充足有待消化，郑棉仍有回落空间。 玉米：增量投放，继续调整 下周起国储投放加量100万吨/周，供应源源不断，期货继续弱势。 PTA: 原油高位震荡 多单离场 旺季来临，但不确定因素依然存在。 甲醇：短期反弹结束 复产博弈开始 去库存叠加检修时滞，甲醇维持做空思路。 钢市：政策托底，钢价继续上涨 供应受限需求仍强，钢价涨势继续。 动力煤：进口受限，煤价大幅反弹 港口库存大幅下降，煤价企稳反弹。 镍：做多再次开启 逢低买入。 锌：逢高沽空 短期触碰强支撑区，清仓等待，逢高沽空。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2018年04月27日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 铜：下游需求或将恢复 继续看多铜价 电缆、汽车需求大概率将回升，继续看多铜价。 铝：俄铝制裁转折大 铝价跳动剧烈 俄铝制裁力度下降，铝价回落。但海外市场供应依旧偏紧，谨慎看多铝价。 股指IF：短期较弱 仍处于筑底阶段 贸易战的影响下，股指短期偏弱，但无需过度担忧，需要时间筑底。 国债期货：短期市场利率上行，国债期货走势偏弱 短期避险需要，涨幅较大，短期内可能会有回调。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 沪原油：市场焦点在5月12日的伊朗核协议 1、 市场表现 本周，沪油保持振荡上行的态势。中东地缘政治依旧是当前的主要矛盾，因美国有可能在5月12日前对伊朗重新制裁。加上，全球消费逐渐启动，直至夏季消费旺季的到来。当前，美原油最新报价68.37美元/桶，美元牌价为6.32。 今日，沪原油1809合约收于444.2元，周涨幅7.5元。 2、 影响因素及分析 5月12日是个关键的时点，因美国极有可能对伊朗重新制裁，并退出2015年签属的伊核协议。如此，将造成伊朗的原油产出减少。有专业人士估计：这会影响约并减少100万桶/日的出口。 此外，委内瑞拉的原油产出出现下降。这也对原油市场构成支撑。 中东地缘政治方面，还有：1、沙特和也门的关系紧张。2、叙利亚局势暂时平静，大家在等候“化武”调查的结果。3、5月份还有委内瑞拉的大选。 就季节性角度而言，检修季已过，二季度消费将逐渐回暖，并在夏季趋于旺盛。这是看好原油市场的重要因素之一。我们推测：这波涨势要到6、7月份，随后构筑季节性顶部。 尽管本周美国能源资料协会（EIA）公布的原油库存出现了增加，但市场更愿意相信这是暂时的，未来库存应该进入下降阶段。截止4月20日当周，美原油库存增加了220万桶，至4.2974亿桶；比五年均值高出1000万桶。 全球库存下降得益于两个方面：1、今年需求增幅超出预期，达163万桶/日。2、OPEC及盟友减产协议执行率高，达到180万桶/日。尽管美国原油的产量不断上升，但全球总体上呈现供给小于需求的紧平衡状态。如此，导致发达国家的原油库存下降到近五年均值的水平。可见，OPEC减产的目标基本达到。 另一个重要的时点是：6月份的全球能源部长级会议。在该会议上，沙特有意寻求将油价稳定在80-100美元/桶。或许将OPEC减产协议延伸至2019年底；或许成立一个永久性的减产联盟。 3、结论及策略 总之，近阶段市场焦点在：美国是否会在5月中旬前退出伊朗核协议。诸多中东问题均存在中断或缩减原油的供给。当前，全球原油市场处在供求紧平衡状态。主要是OPEC有较高的减产执行率。随着夏季旺季的到来，美原油市场有望继续保持上涨的态势，直至6、7月份。（吉明） 沪胶：供应压力延后，偏空形势未改 1、 市场表现 本周，沪胶整体维持区间震荡。由于基本面乏善可陈，胶价随市场情绪起伏不定，反弹难以为继。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 随着主产国复割在即，新的减产举措暂未跟进，预计橡胶后市将偏空运行。 今日，主力1809合约收于11290元/吨，周跌幅265元/吨。 2、影响因素及分析 现货方面，上海市场SCR5全乳胶报价10575元/吨（25）， 泰#3烟片胶报价13325元/吨（125）。时值五一前夕，市场交投偏淡；下游仅维持刚需补库，观望居多。 库存方面，截至4月16日，青岛保税区橡胶总库存20.5万吨（-2.15）；其中，天胶、合成胶库存均有下降。当前，正值季节性去库存阶段，而终端需求未显著释放。另外，上期所橡胶总库存44.7万吨（0.08）；其中，注册仓单42.6万吨（0.05），逼近历史峰值。期货库存压力巨大。 价差方面，随着抄底情绪退却，1809合约-全乳胶报价已降至715元/吨。由于5月合约临近尾声，期现价差进一步回归，套利盘逐渐离场，现货市场再次面临压力。5月交割后，交割压力又将转至9月合约。 而反观1901合约，其升水1809合约达到了1990元/吨！受高价差刺激，现货商必将新胶抛在其上。因此，产胶国减产可能性大幅降低。 供应方面，目前，国内外产区新胶产量释放有限。云南产区胶水供应尚可，部分地区供应不足。宋干节后，因气候干燥，泰国仅东部产区少量开割；越南也仅是局部产区开割。总体来看，供应压力释放将延后。同时，前期因限产延后的船货或集中到港，未来国内现货库存将承压。 需求方面，全钢胎开工率73.36%（+0.25%），半钢胎开工率73.88%（0）。受原材料持续低迷影响，预计短期内开工难有提升，整体出货有所放缓。此外，我国3月重卡销量13.2万辆，创同期新高。但因下半年需求预期不佳，6月起或转弱。可见，终端需求仍显疲软。 3、结论及策略 总体而言，胶市正处于季节性开割、季节性去库存及季节性弱需求期。在季节性“三期”共同作用下，沪胶偏空形势难改。随着供应压力释放滞后，期现或将在四季度实现完全回归。 因此，后市需进一步注意主产国气候及减产政策，建议偏空思路对待。（张君陶 吉明） 塑料：旺季不旺，淡季或不淡 1、 市场表现 本周，受央行降准刺激，塑料期货连续走强。当前，PE库存去化虽有所放缓，但随着二季度集中检修陆续展开，供应压力将有所降低。同时，需求预期小幅反弹，因而供需矛盾或有改善。 今日，主力L1809合约收于9275元/吨，周涨幅145元/吨。 2、影响因素及分析 现货方面，国内石化企业报价稳定，商家出货缓慢。当前，华北7042石化出厂价9450-9500元/吨（0）；LLDPE主流价格在9400-9600元/吨（0）。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 库存方面，国内石化库存82万吨（+1），去库脚步放缓。上周，聚乙烯港口库存40.7万吨（-0.8），仍高于历史同期。近期，因石化检修较为集中，上游显性库存去化明显；但中游贸易商库存增加。可见，显性库存隐性化，终端需求未完全释放。 供应方面，截至本周五，国内PE装置开工率为87.29%（-2.89%），镇海炼化PE全密度装置停车检修。今年是石化检修大年，本月集中检修将陆续开始。预计，4月PE检修损失量同比增加30%。同时，近期外盘到港压力相对偏小。因此，后市供应偏紧预期增加。 需求方面，近年来，种植户因自有资金偏紧，多弃种地膜作物，导致今年地膜旺季证伪。然而，25日央行推行降准，投放约4000亿资金，下游企业或将受益。且五一将至，节前备货将小幅提振需求。另外，数据显示，快递包装膜仍维持较高增速，故需求预期并不悲观，或延后释放。 上游方面，据EIA报告显示，本周，美国原油库存意外增加。但主要是因为进口量激增所致。同时，因美国可能恢复对伊朗制裁，原油期货已接近70美元/桶大关。后期，中东局势或将成为关注焦点。目前，油价正处于上行通道，对下游塑料市场形成一定支撑。 3、结论及策略 总体来看，近期显性库存隐性化，终端需求暂未释放。央行降准后，资金流动逐渐宽松，或刺激农、地膜企业采购需求。由于5月合约较现货贴水，若现货报价持稳，期价将有所回归。因此，我们推测：塑料期价有望在5月份构筑阶段性底部，并为下半年反弹做准备。（张君陶 吉明） 豆粕：北美开播后等待新的指引 1、市场表现 本周CBOT美豆指数延续震荡格局，国内豆粕M1809继续走弱，跌破3200元一线。 本周豆粕1809合约收于3168元，周跌64元。 2、影响因素及分析 中美贸易摩擦略有缓和，内外盘大豆走势分化，各自在近期进入整理，修复贸易摩擦时期的走势。预计未来对贸易摩擦担忧会逐渐退居二线，但只要结果没有出炉，仍是影响行情和市场情绪的一条暗线。 南美大豆即将迎来收割期，产量基本确定。阿根廷大豆产量降低至4000万吨，未来或将还有调整，但炒作减产的动力已经明显衰减。巴西产量小幅增加至1.15亿吨，受到中美贸易摩擦影响，巴西大豆价格升水走高。但随着收割推进，南美的影响将逐渐减弱。 未来，美国大豆将成为豆类行情的主要矛盾。 USDA先是下调了美豆种植面积预估，1 7/ 1 8年末库存下调至5.50亿蒲；不仅如此，USDA还降低了库存预估，将美豆17/18年末库存下调至5.50亿蒲，不升反降，同样出乎了预料——市场本预计将增加至5.74亿蒲。同时，全球大豆库存被下调至9080万吨。表明大豆全球供需状况似乎出现了由松 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值
