可转周报2018年第4期：转债市场温和，关注正股走势好的个券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可转债：转债市场温和，关注正股走势好的个券 可转周报2018年第4期（2018.4.23-4.29） [Table_Summary] 报告摘要 A股市场：市场观望，创业板领涨 本周A股沪深主要指数走势平平，截至周五收盘，沪指微涨，继续3100点以下徘徊，创业板指数回升，重上1800点。其中，上证A股指数微涨0.46%，深成指微跌0.06%，中小板指数上涨0.60%，创业板指数则大涨3.00%。 申万一级行业中，大多数行业上涨，但涨幅较小，涨幅超过3%的行业只有1个，涨幅前三的分别为医药生物、交通运输、商业贸易，涨幅分别为4.53%、2.38%与1.64%；有10个行业收跌，跌幅前三的为家用电器、食品饮料与非银金融，跌幅分别为3.68%、1.91%、1.68%。 转债市场：个券涨多跌少，成交活跃度稍降 本周上证转债指数上涨0.88%，日均成交14.75亿，较前一周的15.28亿有所下降，说明成交活跃度稍有下降，节前市场对转债市场保持一定观望。本周转债市场普遍上涨，其中，41只个券上涨，涨幅前三的为康泰转债、国祯转债与久立转债2，分别上涨14.17%、4.18%、4.07%；有23只个券下跌，涨幅较大的有岩土转债、迪龙转债和赣锋转债，跌幅分别为4.94%、3.26%、3.16%。 可转债估值稍跌，债性强的转债数量略增 本周转债的平均转股溢价率为22.37%，比上周的23.78%微跌。周五存量个券转股溢价率算数平均值23.06%，较周一的23.19%环比下跌了0.13个百分点，一周内整体估值稍有下降。 本周到期收益率超过 4%的可转债数量较上周略增，分别为蓝天转S1、辉丰转债、海印转债、洪涛转债、价值转S、模塑转债与蓝标转债7只，YTM 分别为7.10%、5.83%、5.75%、5.09%、4.46%、4.35%与4.04%。纯债到期收益率超过4%的个券数量比上周略多2只，连续2周处于上升状态。 预案公司数量继续增多，未来供给端压力大增 本周有新凤转债1只转债发行，发行总规模为21.53亿，发行规模较上周有所增长。网上中签率0.23%，中签率较上周大增，说明转债投资者的参与热度有一定提升。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《 央 行 资 管 新 规 正 式 稿 点 评 》--2018/04/28 《10年期美国国债收益率突破3%点评》--2018/04/26 《 银 行 间 市 场 资 金 紧 张 点 评 》--2018/04/24 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-61376547 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2018-05-02 债券周报 债券周报 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券周报 P2 利率债周报2018年第1期（2018.3.12-3.16） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 本周有岩土转债新上市交易，发行规模6.04亿。 从新增预案公司来看，本周新增公司预案26家，比上周大增。其中有7家公司通过证监会核准，分别为博世科、新泉股份、湖北广电、顾家家居、凯发电气、华通医药和再升科技，共计发行43.988亿元；其中有7家公司处于股东大会通过阶段，分别为天邦股份、山西证券、老百姓、溢多利、张家界、同德化工和杭萧钢构，发行规模71.855亿；其余公司处于董事会预案阶段，预发行规模为775.59亿，其中交通银行发行规模600亿，未来上市将对市场供给造成冲击，发布董事会预案的公司数量与发行规模较前一周大增，预计未来供给端压力或将持续加大。 后市展望:转债市场温和，关注正股走势好的个券 资管新规正式稿落地后，过渡期延长等条款超预期的缓和，预计对市场的负面冲击较小；当前市场重大的风险点还是在于中美贸易摩擦的进程以及美债收益率过快上升。由于前期股市调整时间较长，可转债市场整体上较为疲弱，但是个券方面仍然有不少投资机会。 本周转债震荡，但指数收涨，市场较上周回暖。生物医药、交通运输、商业贸易等行业在股市领涨，利好相应个券。我们推荐关注市场看好的行业，如估值处于低位的生物医药、业绩改善预期较高的银行个券以及增长预期可期待的通信、电子行业个券，考虑估值，剔除绝对价格在120以上、纯债溢价率大于40%以上以及转股溢价率大于20%以上的个券，得到以下标的：如九州转债、光大转债、常熟转债、莫晶转债、艾华转债、宁行转债与崇达转债。 风险提示 美债收益率快速上升； 中美贸易摩擦升级。 债券周报 P3 可转债周报2018年第4期（2018.4.23-4.29） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、行情回顾 （一）A股市场：市场观望，创业板领涨 本周A股沪深主要指数走势平平，截至周五收盘，沪指微涨，继续3100点以下徘徊，创业板指数回升，重上1800点。其中，上证A股指数微涨0.46%，深成指微跌0.06%，中小板指数上涨0.60%，创业板指数则大涨3.00%。 申万一级行业中，大多数行业上涨，但涨幅较小，涨幅超过3%的行业只有1个，涨幅前三的分别为医药生物、交通运输、商业贸易，涨幅分别为4.53%、2.38%与1.64%；有10个行业收跌，跌幅前三的为家用电器、食品饮料与非银金融，跌幅分别为3.68%、1.91%、1.68%。 图表1：各板块涨跌幅 图表2：申万一级涨幅居前的行业 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （二）可转债指数盘中震荡，成交活跃度下降 本周上证转债指数上涨0.88%，日均成交14.75亿，较前一周的15.28亿有所下降，说明成交活跃度稍有下降，节前市场对转债市场保持一定观望。 -2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%上证A股 上证50 上证180 深证成份A股 深证100 中小板综指 创业板 涨跌幅 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%医药生物 交通运输 商业贸易 计算机 传媒 通信 机械设备 化工 公用事业 银行 债券周报 P4 可转债周报2018年第4期（2018.4.23-4.29） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表3：上证转债指数走势 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （三）可转债个券涨多跌少 本周转债市场普遍上涨，其中，41只个券上涨，涨幅前三的为康泰转债、国祯转债与久立转债2，分别上涨14.17%、4.18%、4.07%；有23只个券下跌，涨幅较大的有岩土转债、迪龙转债和赣锋转债，跌幅分别为4.94%、3.26%、3.16%。 图表4：涨幅靠前的个券 图表5：跌幅靠前的个券 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 266268270272274276278280上证转债指数 0246810121416涨跌幅 % -6-5-4-3-2-10涨跌幅 % 债券周报 P5 可转债周报2018年第4期（2018.4.23-4.29） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 二、可转债估值稍跌，发行速度显著提升 （一）转股溢价率周内环比微跌 本周转债的平均转股溢价率为22.37%，比上周的23.78%微跌。周五存量个券转股溢价率算数平均值23.06%，较周一的23.19%环比下跌了0.13个百分点，一周内整体估值稍有下降。 图表6：转股溢价率与纯债溢价率散点图 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 （二）纯债到期收益率的个券数量增多 本周到期收益率超过 4%的可转债数量较上周略增，分别为蓝天转S1、辉丰转债、海印转债、洪涛转债、价值转S、模塑转债与蓝标转债7只，YTM 分别为7.10%、5.83%、5.75%、5.09%、4.46%、4.35%与4.04%。纯债到期收益率超过4%的个券数量比上周略多2只，连续2周处于上升状态。 8.2278 -20-100102030405060708090-20020406080100120转股溢价率 纯债溢价率 债券周报 P6 可转债周报2018年第4期（2018.4.23-4.29） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表7：纯债到期收益率居前的个券 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 三、预案公司持续增多，未来供给端压力大增 本周有新凤转债1只转债发行，发行总规模为21.53亿，发行规模较上周有所增长。网上中签率0.23%，中签率较上周大增，说明转债投资者的参与热度有一定提升。 本周有岩土转债新上市交易，发行规模6.04亿。 从新增预案公司来看，本周新增公司预案26家，比上周大增。其中有7家公司通过证监会核准，分别为博世科、新泉股份、湖北广电、顾家家居、凯发电气、华通医药和再升科技，共计发行43.988亿元；其中有7家公司处于股东大会通过阶段，分别为天邦股份、山西证券、老百姓、溢多利、张家界、同德化工和杭萧钢构，发行规模71.855亿；其余公司处于董事会预案阶段，预发行规模为775.59亿，其中交通银行发行规模600亿，未来上市将对转债供给大增，发布董事会预案的公司数量与发行规模较前一周大增，预计未来供给端压力或将持续加大。 012345678YTM% 债券周报 P7 可转债周报2018年第4期（2018.4.23-4.29） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表8：可转债发行预案情况 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 预案公告日 股东大会公告日 发行规模(亿元) 发行期限(年) 2018-04-25 300422.SZ 博世科 证监会核准 2017-09-16 2017-10-14 4.3000 6 2018-04-25 603179.SH 新泉股份 证监会核准 2018-04-25 4.5000 6 2018-04-25 000665.SZ 湖北广电 证监会核准 2017-07-11 2017-07-29 17.3359 6 2018-04-24 603816.SH 顾家家居 证监会核准 2017-06-28 2017-07-15 10.9731 6 2018-04-24 300407.SZ 凯发电气 证监会核准 2018-04-24 3.4989 5 2018-04-24 002758.SZ 华通医药 证监会核准 2017-09-01 2017-09-19 2.2400 6 2018-04-24 603601.SH 再升科技 证监会核准 2017-07-04 2017-07-20 1.1400 6 2018-04-28 002124.SZ 天邦股份 股东大会通过 2018-04-12 2018-04-28 12.0000 6 2018-04-28 002500.SZ 山西证券 股东大会通过 2018-04-03 2018-04-28 30.0000 6 2018-04-27 603883.SH 老百姓 股东大会通过 2018-0