铅周报：供需两淡 压制铅价反弹
图:伦铅期货价格走势数据来源：文华财经图:沪铅期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所分析师：罗 平电话：0755-83526480邮箱：luoping@jrqh.com.cn 从业资格号：F3001801 投资咨询资格号：Z0010512 金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲金瑞期货铅周报2018年5月1日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208供需两淡 压制铅价反弹请务必阅读正文之后的免责条款部分1一、本周观点1）全球金融市场整体平稳，美国数据好坏参半，原油价格上涨，中美本周即将开展谈判缓和贸易战担忧，近期美元指数强劲反弹接近92一线，伦铅偏震荡在2300美元附近波动。2）4月我们预判铅市维持小幅宽松格局，目前来看结果存在小幅偏差，库存为供求关系的最终体现，在消费淡季4月社会库存实际下降2600吨，其原因在于检修影响量偏大，如豫光增加检修，而其他冶炼检修恢复已为四月下旬，月度贡献增量有限。二是再生铅的恢复低预期，再生铅原料偏紧，废电瓶在淡季供应减少，再生铅提产较难，再生铅偏紧导致与原生铅价差再度收窄。3）对于5月，前期逻辑仍旧成立，铅市阶段性紧张缓解，市场或经历小幅累库。对于原生铅，精矿库存较为充裕，如我们调研的湖南地区铅企业原料库存维持近1月水平。5月企业检修偏少，预计冶炼检修结束供应增量。但消费淡季仍在持续，补库需求难有明显提升。因此在供应增加消费环比无明显改善情况下，累库将施压价格。4）当前总库存水平较低，供需两淡情况下，低库存对铅市支撑更多体现在现货升水结构上，而绝对价格向上空间则受限，预计铅价持续维持低位震荡。本周沪铅主力合约价格波动区间或在18000/18800。二、重要数据1）进口：3月铅精矿进口同下滑30%至7.78万吨，1-3月累计进口25万吨，同比降22.7%。2）TC：持平，国产精矿TC报1400-1600元/金属吨。进口矿TC主流报15-25美元/干吨。3）现货：伦铅由前周贴水8.5美元转上周升水1美元。国内现货升水120左右。4）价差：原生铅与再生铅价差缩窄，再生精铅上周18400，较SMM1#铅贴水25元，贴水幅度缩窄100元。5）利润：废旧铅酸蓄电池仍就偏紧，再生铅企业利润环比扩大至429元/吨，为年内较低水平。6）库存：伦铅库存降0.63%至13万吨，国内社会库存降2600吨至2.87万吨，目前保税区库存约4万吨。7）比值：人民币小幅贬值至6.33，上周沪伦比值最高突破7.9，3月比值升至7.7，现货进口亏损490元。8）资金：净流入，沪铅总持仓量增5.08%至8.42万手。三、交易策略1）维持观望。 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铅周报2018年5月1日请务必阅读正文之后的免责条款部分2图：伦铅现货升贴水图：地区现货升贴水图：沪粤两地现货价差（上海-广东）图：1#铅与还原铅价差图：铅进口盈亏图：沪铅期货波动率下降图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量数据点评：境外：伦铅在2300上方震荡，现货对3月合约升贴水窄幅波动，由前周贴水8.5美元转上周升水1美元。国内：上周铅价相对抗跌，炼厂散单低价惜售，出货者维持偏升水报价，现货升水120左右。原生铅与再生铅价差缩窄，再生精铅上周18400，较SMM1#铅贴水25元，贴水幅度缩窄100元。上周人民币小幅贬值至6.33，上周沪伦比值最高突破7.9，3月比值升至7.7，现货进口亏损490元。国内资金净流入，沪铅总持仓量增5.08%至8.42万手。-800801602402017-092017-112018-012018-03沪粤价差0123456789101112131415162016-122017-072018-02期货持仓量:铅1012132016-122017-072018-02LME铅持仓量图：沪铅期货持仓量图：伦铅期货持仓量02468101214162016-122017-072018-02期货持仓量:铅91112142016-122017-072018-02LME铅持仓量-200-5010025040017,00017,80018,60019,40020,2002018-012018-022018-032018-04价格:再生精铅:≥pb98.5:国产1#铅-还原铅:价差-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0006.006.507.007.508.008.509.002014-122015-092016-062017-032017-12进口盈亏期货比价-40-30-20-1001020302017-092017-112018-012018-03LME铅升贴水(0-3)-30003006009001,20016,00018,00020,00022,00024,0002017-092017-112018-012018-03上海金属网:1#铅1#铅升贴水:上海... 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货请务必阅读正文之后的免责条款部分3金瑞期货铅周报2018年5月1日图：国产精矿TC及进口矿TC图：全球及中国铅精矿产量(千吨)图：中国铅精矿产量及增速图：铅精矿进口及增速图：中国精炼铅产量图：中国电解铅产量及增速数据点评：TC：持平，国产精矿TC报1400-1600元/金属吨。进口矿TC主流报15-25美元/干吨。产量方面，3月部分炼厂大型检修，安徽再生铅环保督查趋严，供应偏淡。4月河南、安徽地区环保影响缓和。5月冶炼检修逐步结束，预计原生铅供应有所恢复。中国海关数据显示，3月精炼铅进口239吨，出口5924吨。因进口矿TC难有起色，铅精矿进口持续减少。3月铅精矿进口同下滑30%至7.78万吨，1-3月累计进口25万吨，同比降22.7%。1001802603404205002015-062016-022016-102017-062018-02全球铅矿产量中国铅矿产量-400400102030402014-082015-082016-082017-08产量:铅矿当月同比%：右-70-350357038131823282015-032016-012016-112017-09进口数量:铅矿砂及精矿:当月值-30-20-1001020203040502014-122015-122016-122017-12产量:铅:当月值产量:当月同比%:右-15-10-5051015202014-122015-082016-042016-122017-08产量:铅:当月同比产量:铅:累计同比图：上海黄金白银现货价图：伦敦金银现货价2,7003,2003,7004,2004,7002002152302452602752903052013-10-062014-10-062015-10-062016-10-062017-10-06上海金交所黄金现货:结算价:Au(T+D)101418221,0001,1001,2001,3001,4002013-10-062014-10-062015-10-062016-10-062017-10-06伦敦现货黄金:以美元计价伦敦现货白银:以美元计价1045801151501852201,2001,6002,0002,4002,8002012-042013-092015-022016-072017-12国产矿TC进口矿TC:右 数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：SMM,金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究数据来源：金瑞期货研究三、市场需求分析数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：安泰科 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究数据来源：wind资讯 金瑞期货研究4金瑞期货铅周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2018年5月1日图：废电瓶价格图：还原铅平均利润数据点评：供应方面:4月检修企业较为集中，5月检修的企业包括豫光等，预计供应将恢复增长。废旧铅酸蓄电池价格坚挺，再生铅企业利润环比扩大至429元/吨，为年内较低水平。废电动车电池价格10000元/吨（+0），起动电池8975元/吨（+0）。1-3月铅酸蓄电池产量产量累计同比增速0.07%,去年同期-8%。1-3月汽车产量累计同比增速-1.36%，去年同期7.99%。图：中国铅冶炼企业开工率图：铅酸蓄电池行业开工率20%35%50%65%80%2010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-02原生铅...再生铅...图：中国精铅消费领域图：中国铅酸蓄电池消费领域占比图：铅酸蓄电池出口图：中国电动自行车产量及增速-50.000.0050.00100.00150.002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-01出口数量:铅酸蓄电池,用于起动活塞式发动机:累...出口数量:其他铅酸蓄电池:累计值:同比7,5008,3009,1009,90010,7002017-122018-012018-022018-032018-04全国废电瓶:平均价（不含税）35%45%55%65%75%85%2012201320142015201620170500100015002000250012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002017-092017-112018-012018-03还原铅平均利润:右上海金属:1#铅 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货四、库存与平衡数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：ILZSG 金瑞期货数据来源：CRU,金瑞期货金瑞期货铅周报2018年5月1日请务必阅读正文之后的免责条款部分5图：铅酸蓄电池产量增速图：中国汽车产量增速图1：进口精矿加工利润图：移动通信基站产量增速图：摩托车产量增速图：伦铅及沪铅交易所库存(万吨）图：全球精炼铅月度供需平衡-40-20020402014-112015-092016-072017-052018-03产量:汽车:累计同比产量:汽车:当月同比-90-45045901351802252702013-112014-092015-072016-052017-032018-01产量:移动通信基站设备:累计同比产量:移动通信基站设备:当月同比-40-20020402012-062013-042014-022014-122015-10产量:摩托车:累计同比产量:摩托车:当月同比03691201020302014-012014-112015-092016-072017-052018-03总库存:LME铅库存小计:铅:右-80-60-40-20020404005006007008009001,0001,1002014-112015-082016-052017-022017-11ILZSG:精铅过剩/缺口数据点评：消费方面，蓄电池企业补库暂未显现，5月延续传统消费淡季，目前蓄电池厂库存数量不高。库存：伦铅库存降0.63%至13万吨，国内社会库存降2600吨至2.87万吨，目前保税区库存约4万吨。-40-200204
