铅周报：供需两淡，铅价震荡运行

美尔雅期货铅周报20200119研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658供需两淡，铅价震荡运行 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点➢宏观：2020年1月国内地方债发行超7千亿，地方债发行节奏大幅前倾且投向更为集中，年后财政仍有进一步打开的空间。➢基本面：本周国内主要地区铅蓄电池企业周度综合开工率为48.87%，周环比续降5.31%。蓄企陆续进入放假模式，年前散单逐步进入交货状态，年后有累库压力。宏观风险偏好情绪修复对于当前的铅价来讲已较为充分体现，如果没有基本面的支撑推动，短期铅价进一步向上将会受到明显制约。年前精炼铅交投转淡，供需两弱。周内再生铅倒挂局面出现一定程度改善。较高的利润水平对于铅冶炼端的激励仍将维持。虽然供给扰动减少和消费结构单一是铅基本面的长期主基调，从基本面来讲铅价或将缺乏足够弹性，但春节前后的资金因素同样也不可忽视。关注原生铅企业检修恢复进展以及年后铅锭库存变化和消费的复苏情况。➢策略：预计年前铅价维持震荡，单边操作不建议追高。观望为宜，清仓过节。预计下周沪铅主力合约波动区间或在15000-15500元/吨附近。 产业基本面-供给端2.1 铅精矿产量◆ILZSG数据1-10月全球累计铅精矿产量为377.5万吨，同比减少0.8%。1-9月中国和海外铅精矿累计产量分别为138.4万吨、199.5万吨，累计同比减少8.7%和增加7.8%。国内矿受制于利润和品味下滑等因素产出受限，但海外铅精矿增量弥补了国内原料缺口。全球铅精矿供应将维持充裕。全球铅精矿产量国内外铅精矿累计产量(30)(20)(10)0102030405060050100150200250300ILZSG海外铅精矿产量万吨ILZSG中国铅精矿产量万吨ILZSG海外铅精矿产量:同比%ILZSG中国铅精矿产量:同比%(30)(20)(10)0102030051015202530354045502017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-09ILZSG:全球铅矿产量万吨ILZSG:全球铅矿产量:同比% 产业基本面-供给端2.2 铅精矿进口量及加工费◆国内和进口铅精矿平均TC周内维持在2300元/吨和150美元/吨。在冬储的背景下加工费处于3年来历史高位。相较于冶炼需求，原料矿过剩压力加大。2019年11月国内铅精矿进口量为15万吨，环比增加2.3%，同比增长23.5%；1-11月铅精矿累计进口量为149.1万吨，累计同比增长34.5%。国内外铅精矿加工费铅精矿进口数量(60)(40)(20)020406080100120140020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10进口数量:铅矿砂及精矿吨进口数量:铅矿砂及精矿:同比%0204060801001201401601,2001,4001,6001,8002,0002,2002,400国内平均加工费元/金属吨进口铅精矿TC 美元/干吨 产业基本面-供给端2.3 精炼铅产量◆ILZSG数据显示全球10月精炼铅产量为100.8万吨，同比减少2.6%。1-10月全球累计产量为961.3万吨，累计同比减少0.7%。ILZSG中国1-9月精炼铅累计产量为348.3万吨，累计同比减少0.2%。原生铅常规检修开始，截止1月17日，河南、湖南、云南三省原生铅主要冶炼厂开工率为55.6%，周环比下降4.4%。全球精炼铅产量统计局国内精炼铅产量(5)051015202502004006008001,0001,2001,400ILZSG全球精炼铅产量万吨ILZSG全球精炼铅产量:同比%0510152025303501002003004005006002016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-10产量:铅:累计值万吨产量:铅:累计同比% 产业基本面-供给端2.4 再生铅产量及价差国内再生铅产量◆统计局数据显示国内11月再生铅产量为23.9万吨，同比增长36.2%。1-11月国内再生铅累计产量218.9万吨，同比增长23.4%。临近春节再生铅企业陆续开启放假模式，三省再生铅持证冶炼厂开工率周环比续降1.9%至44.8%。周内精废平均价差扩大至25元/吨，倒挂现象有所缓和。原生铅与再生铅价差0510152025050100150200250产量:铅:再生:累计值万吨产量:铅:再生:累计同比%-200-100010020030040050060014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,000再生精铅差元/吨上海金属网1#平均价元/吨国产再生精铅:≥pb98.5均价元/吨 产业基本面-供给端2.5 再生铅利润与原料价格◆周内再生铅平均利润扩大至600元/吨以上。周内原料废电瓶价格企稳小幅回升，但涨幅不及再生铅上涨幅度。再生铅平均利润各地废电瓶价格(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,500再生铅利润元/吨7,5007,7007,9008,1008,3008,5008,700平均价(不含税):废电瓶铅:浙江元/吨平均价(不含税):废电瓶铅:安徽元/吨平均价(不含税):废电瓶铅:河南元/吨 产业基本面-供给端2.6 进口盈利分析◆2019年11月精炼铅进口3975吨，同比减少85.4%,1-11月精炼铅累计进口9.1万吨，累计同比减少9.2%。周内精铅进口仍维持深度亏损。一季度进口持续放缓有望减轻国内供应压力。铅锭进口成本及利润精炼铅进口量(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00005,00010,00015,00020,00025,00030,000进口数量:精炼铅吨进口数量:精炼铅:同比%(4500)(4000)(3500)(3000)(2500)(2000)(1500)(1000)(500)015000160001700018000190002000021000进口盈亏元/吨进口精铅成本元/吨 产业基本面-供给端2.7 国内外交易所库存◆LME铅库存截止1月17日为66250吨，周内库存减少225吨。注销仓单占比周内减少0.23%至11.62%。上期所铅库存截止1月17日为28306吨，周内库存减少13494吨，其中库存期货减少13003吨至23112吨。短期国内供给主动减产导致累库压力减缓。LME铅库存上期所铅库存010203040506070020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0002017-05-102017-07-102017-09-102017-11-102018-01-102018-03-102018-05-102018-07-102018-09-102018-11-102019-01-102019-03-102019-05-102019-07-102019-09-102019-11-102020-01-10LME铅:库存:合计:全球吨注销仓单占比%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000库存小计:铅:总计吨库存期货:铅吨 产业基本面-消费端3.1 国内外供需平衡◆国际铅锌小组数据显示10月全球精炼铅短缺大幅收窄3.38万吨至0.24万吨，国内9月精炼铅供需缺口小幅扩大1.11万吨至1.43万吨。春节前国内精炼铅供需两弱，预计长期精炼铅供需仍以弱平衡状态为主，春节后阶段性或存在紧平衡。ILZSG全球供需平衡ILZSG中国供需平衡(8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)0123ILZSG:全球精炼铅过剩/缺口:当月值万吨(4)(3)(2)(1)0123ILZS 国内精炼铅过剩/缺口万吨 产业基本面-消费端3.2 现货及升贴水◆本周国内现货铅主流成交区间在14850-15200元/吨。国内现货升水走弱，下游补库仍缺乏可持续性。LME铅现货贴水周五收窄至1.75美元/吨。铅基差升贴水报价铅现货价格(30)(25)(20)(15)(10)(5)051015-200-10001002003004001#铅升贴水:最小值:上海金属元/吨1#铅升贴水:最大值:上海金属元/吨LME铅升贴水(0-3) 美元/吨-300-200-1000100200300400500600基差（活跃合约收盘价）元/吨基差（连续合约收盘价）元/吨基差(连三合约收盘价) 元/吨14,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,0002019-09-102019-09-202019-09-302019-10-102019-10-202019-10-302019-11-092019-11-192019-11-292019-12-092019-12-192019-12-292020-01-08价格:广东:1#铅锭元/吨价格:河南:1#铅锭元/吨 产业基本面-消费端3.3 铅酸蓄