投资策略报告：预期差修复中，关注主题投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Message] 2018-04-16 投资策略报告 [Table_Title] 预期差修复中，关注主题投资机会 核心观点：中观景气度反映开工季经济韧性，但金融去杠杆进入后半程。货币投放量继续收紧，M1与M2同比增速差值自2月起转负，本月继续降至-1.1。2005年以来，M1-M2出现过两次剪刀差负值且随后继续扩大差值的情况，且之后市场均出现大幅调整：2008年5月，M1-M2从-0.14下降至2009年1月的-12.11，期间上证指数下跌56%；2011年1月，M1-M2从-3.6下降至2012年5月-9.7，期间上证指数下跌30%。后续需要重点关注该值的变化情况。 市场情绪依然维持谨慎，在经济预期差修复之前，市场缺乏明确机会，场内存量资金博弈之下主题投资更优。2月中旬反弹以来，创业板指数表现强势，从一季报创业板披露的业绩情况看，建材、建筑、电力设备、传媒和家电利润增速较上一年大幅提升，但上述板块市场表现并不理想。3月以来，半导体、计算机、工业互联网、农业、贵金属、海南自贸港、医疗、军工等板块皆有阶段性表现。目前仅军工和工业互联网持续性最好。我们认为短期市场缺乏明确机会，场内存量资金博弈下主题投资更优。军工：军费提升、军民融合细则加快落地，新型武器列装均利好军工板块，地缘冲突持续给板块带来持续利好刺激。石油：上周美英法三国对叙利亚进行军事打击，叙利亚作为俄美核心利益的争夺焦点，事态可能进一步恶化。作为全球的原油核心产区的中东地区，战争的潜在风险推高油价。黄金：中东局势的动荡凸显黄金的避险功能。海南岛自贸港：国务院发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》。指导意见中强调的旅游业、现代服务业和高新技术产业，作为新一轮开放的起点，海南板块有望持续受益政策利好。计算机：人工智能应用场景不断扩展，智能安防，智能医疗，工业机器人应用陆续落地,市场想象空间巨大。 中观景气度回升：4月上旬的最新数据显示上游库存下降明显，从发电量、工程机械销量同比增速和建材价格上涨等角度显示开工季需求依然维持较好的局面。 行业比较：市盈率处于20%分以下的行分别有轻工制造、钢铁、传媒、电子、农林牧渔；传媒、采掘、银行、商业贸易、电气设备的PB值处于历史的15%分位以下。估值盈利匹配角度[Table_AllIndex]  上证综合指数走势(近三年) [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《经济小周期结束探底，市场迎来反弹季》——2018/04/01 《贸易摩擦无惧，历史照亮未来》 ——2018/03/24 《宏观确认景气度，微观寻找确定性》——2018/03/18 《盈利预期差定胜负》—— 20018/3/12 《周期为王，估值重构》—— 2018/01/01 [Table_Author] 证券分析师：周雨 电话：010-88321580 E-MAIL：zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190210090002 联系人：喻培林 电话：15111364350 E-MAIL：yupl@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518040001 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2015/04/132015/07/132015/10/132016/01/132016/04/132016/07/132016/10/132017/01/132017/04/132017/07/132017/10/132018/01/132018/04/13策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 投资策略报告 P2 预期差修复中，关注主题投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 （PB-ROE），银行，房地产，钢铁，建筑装饰匹配度较好。 一季报创业板业绩增速回暖、行业内部分化明显：创业板一季报归母净利润预计同比增速25%，由17年年报-5.51%转正，增速大幅提升。剔除温氏股份和乐视后，2018年一季度增速同比达30%。创业板2018年业绩增速回暖。从细分行业看建筑、基础化工维持较高景气度，建材、建筑、电力设备、传媒和家电利润增速较上一年大幅提升。家电与传媒行业增速提升较快是由于出售股权带来的非经常性收益，而化工和医药行业则是内生增速较高。 风险提示：贸易战升级 投资策略报告 P3 预期差修复中，关注主题投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 1. 基本面预期差修复中 ................................................................................................................. 5 1.1宏观数据偏弱 ............................................................................................................................ 6 1.2中观数据显示景气度回升 ........................................................................................................ 7 2.一季报创业板业绩增速回暖、行业内部分化明显 ................................................................. 11 3.行业比较 ..................................................................................................................................... 12 4.投资机会 ..................................................................................................................................... 14 5.市场回顾 ..................................................................................................................................... 15 投资策略报告 P4 预期差修复中，关注主题投资机会 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表 1：重要指数涨跌幅和估值 ................................................................................................ 5 图表 2：行业指数涨跌幅和估值 ................................................................................................ 5 图表 3：3月份出口数据下滑 ..................................................................................................... 6 图表 4：M1、M2同比增速均下降 ............................................................................................... 7 图表 5：M1-M2与大盘指数 ......................................................................................................... 7 图表 6：6大发电集团煤耗同比回升 ......................................................................................... 8 图表 7：煤炭库存下降 ................................................................................................................ 8 图表 8：WTI原油价格上涨 ......................................................................................................... 8 图表 9：布伦特原油价格上涨 .................................................................................................... 8 图表 10：螺纹钢期货价格回升 .................................................................................................. 9 图表 11：螺纹钢现货价格回升 .................................................................................................. 9 图表 12：钢材库存下降1 ........................................................................................................... 9 图表 13：钢材库存下降2 ........................................................................................................... 9 图表 14：螺纹钢期货库存下降 ................................................................................................ 10 图表 15：水泥价格上涨 ............................................................................................................ 10 图表 16：各地区水泥价格上涨1 ............................................................................................. 10 图表 17：各地区水泥价格上涨 ..........................