文化传媒行业2016年二季度策略：文教体娱潜力依旧，关注业绩与强主题预期差表现机会

文化传媒行业 2016 年二季度策略 1 文化传媒行业 证券研究报告 行业策略报告 发布日期 2016 年 3 月 31 日 星期四 爱建证券有限责任公司 研究所 文教体娱潜力依旧，关注业绩与强主题预期差表现机会 分析师：侯佳林 执业编号：S0820511030002 TEL: 021-32229888-25508 E-mail: houjialin@ajzq.com 行业评级：强于大市(维持) -40%-20%0%20%40%60%80%15-0315-0415-0515-0515-0615-0715-0715-0815-0915-1015-1015-1115-1215-1216-0116-0216-0216-03文化传媒上证指数 PE(2016) 55.36 最新PB 6.04 (%) 1 个月 6个月 12个月绝对表现 9.53% 3.47% -2.96%相对表现 1.14% 4.21% 14.80%数据来源：WIND，爱建证券研究所 重点公司评级 EPS 公司 评级 15E 16E 17E奥拓电子 推荐 0.10 0.19 0.24鸿博股份 推荐 0.03 0.06 0.10万家文化 推荐 0.04 0.15 0.20世纪鼎利 推荐 0.47 0.68 0.84游族网络 推荐 1.80 2.17 2.60三七互娱 推荐 0.49 0.75 0.90中国高科 推荐 0.13 0.19 0.24数据来源：WIND，爱建证券研究所 核心观点 未来几年我国 GDP 增长将转入中高速，由此带来的增长结构与方式的转变，将给行业发展带来持续动力。近年来文化传媒行业产值与占比在 GDP 逐步下滑的背景下呈现连续上升的态势。同时，随着国家十三五规划进一步明确大消费战略以及文化产业的支柱性，在今明两年体育与教育证券化时代也纷纷到来的路口，整个文教体娱产业的发展前景变得更为明朗起来。 投资要点  业绩总体向好，估值有所下滑。年初至今文化行业整体涨幅随中小创同步调整，但就行业业绩情况看，去年前三季度行业收入与利润增长双双保持了 28%以上的水平。同时，2015 年全年已披露的业绩情况也反映出超过 2/3 的企业保持了同比增长的态势，行业估值水平下滑至 53 倍左右，与全部 A 股的溢价率也下降至 2 倍多。我们认为在居民收入水平提升、文化消费能力改善以及以娱乐内容消费为主的 90 后一代崛起的趋势下，今年各子行业业绩整体两位数增长将持续，行业中上市公司业绩将继续保持相对良好的态势。  消费驱动下文化产业战略支柱进程不断向前。国家定调未来经济增长新常态，转而强调经济结构转型及可持续发展，这种发展方式的改变必将带来增长结构与方式不同。我们认为在国家14年推出的多项文化产业扶持政策仍将延续以及国人精神文化需求升温与互联网等技术端大力发展的有利条件下，我国文化产业乃至整个文教体娱行业都具有较大的发展潜力。正是基于此，文化产业作为消费升级的重要连接点其未来的战略支柱性正不断受到国家重视。未来影视娱乐、互联网及移动传媒有望成为产业增长的主要支柱。 政策暖风依旧，文教体娱增长前景广阔。我们看到除了文化产业近年受到政策暖风不断以来，随着体育改革的明朗以及今年教育改革预期的升温，在国家改革红利正不断释放的背景下我们认为今年体育与教育产业的多元化及证券化时代进一步向我们到来。未来作为政策重要覆盖与落实推进的集中领域，事关民生与消费两大端的文教体娱行业增长前景广阔。  投资策略: 二季度关注业绩与强主题事件预期差的表现机会。我们认为国家对于文化、教育与体育产业的发展重视程度与日俱增，改革红利正在不断释放过程中。作为战略性支柱产业，未来 GDP 占比一般将在 5%以上。我们以文化产业为例，需要达到或者接近这一目标，整个产业名义增长年均需保持12%左右的速度，这将远高于未来5年GDP的增速。今年作为十三五的开局年，在行业未来既有政策面呵护又有需求成长的大背景下我们维持其“强于大市”的投资评级。在选股思路上，二季度我们看好 VR 泛娱乐+电竞、体育教育产业化发展、后迪斯尼+欧洲杯开幕主题三大方面的契机。重点建议组合为奥拓电子(002587)、游族网络(002174)、世纪鼎利(300050)、万家文化(600576)、鸿博股份(002229)、三七互娱(002555)、中国高科(600730)。  风险提示：中小创系统性风险；外延式收购并购失败；转型进程放缓及成本持续上升。 2 内容目录 一、前期回顾：行业与中小创同步调整，估值逐步回归.................................... 4 1.1 行业特征：一季度行业表现与中小创同步，各指标亦有下移...................... 4 1.2 行业业绩：行业整体增长依旧良好，互联网传媒增速快............................. 5 二、VR+泛娱乐+体教的发展空间大，成长潜力足............................................. 6 2.1 VR 元年，泛娱乐行业发展迎来了新驱动.................................................. 6 2.2 动漫：二次元产业具有潜力，国漫强IP 打造起航.....................................8 2.3 游戏：电竞产业快速发展，将是行业又一颗明珠.................................... 10 三、体育产业：欧洲杯是契机，产业发展潜力与空间大.................................. 12 四、教育产业: 多元化与证券化的教育时代正在到来.......................................15 五、政策持续助力行业，未来发展指引明确.................................................... 16 六、投资策略：行业成长性不变，主题性热点缤纷......................................... 19 6.1 维持行业“强于大市”的投资评级.......................................................... 19 6.2 VR 泛娱乐与电竞产业是不容忽视的焦点................................................ 19 6.3 教育与体育产业化大势下行业发展空间大............................................... 19 6.4 关注后迪斯尼与体育盛世开幕下的主题事件........................................... 20 七、重点公司介绍........................................................................................... 20 八、行业风险 .................................................................................................. 22 图目录 图 1 近年传媒行业成交金额情况(亿元)............................................................. 4 图 2 近年传媒行业平均收盘价情况(元)............................................................ 4 图3 近年行业市盈率(TTM)变化情况................................................................4 图4 行业市盈率与全部A股溢价率情况.......................................................... 4 图 5 年初以来行业各子行业涨跌幅情况.......................................................... 5 图 6 2012-2014 年行业收入与净利情况......................................................... 6 图 7 2012-2015Q3 行业收入与净利情况........................................................ 6 图 8 2013-2015年 Q3 子行业收入情况.......................................................... 6 图 9 2013-2015年 Q3 子行业净利情况......................................................... 6 图 10 2015-2017 年中国沉浸式 VR 设备市场规模预测(亿元).......................... 7 图 11 VR 产业链上下游分工流程情况............................................................. 8 图 12 2020 年世界 AR/VR 市场规模(亿美元).................................................... 8 图 13 2015-2020年世界 HMD 市场规模........................................................ 8 图 14 2012-2016 年全球电子竞技市场规模(亿美元)....................................... 11 图 15 2014-2018 年中国电子竞技用户数量情况.......................................... 11 图 16 2015-2018 年中国移动电竞市场规模情况.......................................... 11 图 17 电竞产业链上下游发展联系情况.......................................................... 11 图 18 我国体育产业GDP 占比相对较低 ....................................................... 13 图 19 近年体育产业增加值情况..................................................................... 13 图 20 我国体育产业主要发展历程................................................................. 14 3 图 21 系列教育产业链情况............................................................................ 14 图 22 教育市场规模增长情况