文化传媒行业2016年度策略：掘金文教体娱，泛传媒消费行业蓬勃发展

文化传媒行业 2016 年度策略 1 文化传媒行业 证券研究报告 行业策略报告 发布日期 2015 年 12 月 3 日 星期四 爱建证券有限责任公司 研究所 掘金文教体娱，泛传媒消费行业蓬勃发展 分析师：侯佳林 执业编号：S0820511030002 TEL: 021-32229888-25508 E-mail: houjialin@ajzq.com 行业评级：强于大市(维持) -20%0%20%40%60%80%100%120%140%14-1214-1215-0115-0215-0215-0315-0415-0415-0515-0615-0615-0715-0815-0915-0915-1015-1115-11文化传媒上证指数 PE(2015) 55.29 最新PB 6.85 (%) 1 个月 6个月 12个月绝对表现 6.48 -29.35 59.52相对表现 1.62 -4.91 31.63数据来源：WIND，爱建证券研究所 重点公司评级 EPS 公司 评级 15E 16E 17E游族网络 推荐 1.94 2.40 3.20新文化 推荐 0.64 0.83 1.02万家文化 推荐 0.01 0.26 0.31华录百纳 推荐 0.53 0.73 0.90数码视讯 推荐 0.17 0.23 0.30世纪鼎利 推荐 0.47 0.68 0.84凯瑞德 推荐 0.69 0.99 1.08数据来源：WIND，爱建证券研究所 核心观点 未来几年我国 GDP 增长将转入中高速，由此带来的增长结构与方式的转变，将给行业发展带来活力。近几年文化传媒行业的产值与占比在 GDP 下滑的背景下连续呈现上升态势。同时，随着国家十三五规划进一步明确大消费战略以及文化产业的支柱性，在今年体育与教育证券化时代也纷纷到来的路口，整个文教体娱产业的发展前景变得更为明朗起来。 投资要点  文化行业依旧是市场高景气与高成长的双高行业。年初至今文化传媒行业整体涨幅靠前。同时，就目前行业业绩情况看符合仍是增长前景较好的行业判断，前三季度行业收入与利润增长双双保持了 28%以上的水平，今年全年预计各子行业整体向好增长仍将持续，行业中上市公司业绩将继续保持相对良好。  消费升级下文化产业的战略支柱进程不断向前。国家定调未来经济增长新常态，告别过去年 30 年 10%左右的增长，转而强调经济结构转型及可持续发展，这种发展方式的改变必将带来增长结构与方式的不同。值得关注的是虽然过去三年我国 GDP 增速呈现下滑态势，但文化传媒行业产值增长率与 GDP 占比增长却保持连续上升态势。2015 年文化传媒产业产值仍将继续保持两位数的增长态势，未来影视娱乐、互联网及移动媒体有望成为产业增长的主要支柱。  政策暖风下文教体娱行业的增长前景广阔。我们看到除了文化产业近年受到政策暖风不断以来，随着体育改革的明朗以及今年教育改革预期的升温，在国家改革红利释放的背景下我们认为我国体育与教育产业的多元化以及证券化时代已经到来。未来作为政策重要覆盖与落实推进的集中领域，事关民生与消费两大端的文教体娱行业增长前景广阔。 投资策略: 红利释放下泛传媒消费行业正处爆发期。我们认为国家对于文化、教育与体育产业的发展重视程度与日俱增，改革红利正在不断释放过程中。作为战略性支持产业，未来 GDP 占比一般将在 5%以上。我们以文化产业为例，需要达到或者接近这一目标，整个产业的增长需要保持 10%以上的速度，这将远高于未来 5 年 GDP 的增速。在这样的大背景下考虑到未来行业的成长性有望依旧较为突出，我们维持行业“强于大市”的投资评级。在选股是思路上，我们看好以 IP 为依托的泛娱乐产业、教育与体育证券化机遇、迪士尼与彩票主题、网+转型与三网融合加速推进四大方面。年度可关注公司包括光线传媒(300251)、新文化(300336)、华策影视(300133)、数码视讯(300079)、游族网络(002174)、顺荣三七(002555)、世纪鼎利(300050)、新南洋(600661)、凤凰传媒(601928)、鸿博股份(002229）、国旅联合(600358)、凯瑞德(002072)、奥飞动漫(002292)、华媒控股(000607)、中文传媒(600373)、华录百纳(300291)、万家文化(600576)、东方明珠(600637)、皖新传媒(601801)、珠江钢琴(002678)、美盛文化(002699)。  风险提示：中小创系统性风险；外延式收购并购失败；转型进程放缓及成本持续上升。 2 内容目录 一、前期回顾：行业与个股整体涨幅表现突出..................................................4 1.1 行业特征：火热表现带动市值与估值双双提升...........................................4 1.2 行业业绩：行业整体增长依旧良好，互联网传媒增速快.............................6 1.3 行业发展：经济新常态下行业产值与规模正不断提升.................................7 二、文化传媒行业: 文教体娱成长与发展空间靓丽............................................8 2.1 影视娱乐: 内容价值提升, 泛娱乐与 IP 化打造引领发展 ...........................8 2.1.1 优质IP 是影视行业的敲门砖...................................................................8 2.2.2 网络剧正值快速发展阶段........................................................................9 2.2.3 泛娱乐产业发展日趋战略化，生态产业链显现......................................10 2.2 国产电影获得突破, 明年仍值得期待........................................................12 2.3 动漫：二次元产业具有潜力，国漫强 IP打造起航....................................14 2.4 国内游戏行业继续保持快速发展态势.......................................................17 2.4.1 中国游戏市场容量不断提高...................................................................17 2.4.2 移动游戏仍将保持快速发展...................................................................18 2.4.3 家庭娱乐市场仍有发掘，VR 作用不可忽视............................................18 三、体育产业发展目标明确，未来发展潜力与空间较大..................................19 四、教育产业: 多元化与证券化的教育时代正在到来......................................21 五、政策持续助力行业，未来发展指引明确 ...................................................22 六、投资策略：泛传媒消费行业处于快速爆发期 ............................................25 6.1 维持行业“强于大市”的投资评级...........................................................25 6.2 以 IP 为依托的泛娱乐产业是不容忽视的焦点...........................................25 6.3 教育与体育产业化大势下行业发展空间大................................................25 6.4 三网融合推广加快下产业后续发展值得关注.............................................25 6.5 关注迪斯尼与体育盛世开幕的主题性事件................................................26 6.6 互联网战略推进下传统媒体转型升级显现................................................25 七、重点公司介绍..........................................................................................26 八、行业风险.................................................................................................29 图目录 图 1 近年传媒行业成交金额情况(亿元)............................................................6 图 2 近年传媒行业平均收盘价情况(元)...........................................................6 图 3 年初来行业各板块涨幅情况....................................................................6 图 4 年初来行业中上市公司涨幅情况.............................................................7 图 5 行业动态市盈率与上证溢价率情况.......................................................... 7 图 6 2012-2014年行业收入与净利情况 ........................................................8 图 7 2012-2015Q3 行业收入与净利情况 .......................................................8 图 8 2013-2015 年 Q3 子行业收入情况.........................................................8 图 9 2013-2015 年 Q3 子行业净利情况........................................................8 图 10 近年中国传媒行业产值与占比不断提升 ................................................8 3 图 11 传媒产业构成与主要行业占比...............................................................8 图 12 以 IP 为核心的产