文化传媒板块2016年策略报告：2016年文教体娱消费持续升温

评级：看好 传媒行业证券研究报告 2015年12月25日 IP或平台，转型路径各有所爱 ——“互联网+”时代传媒转型专题 2016年文教体娱消费持续升温 ——文化传媒板块2016年策略报告  2015年资本市场风云诡谲，在大起大落的悲喜后，截至2015年12月8日，传媒板块以176.73%的涨幅位居2015年年初以来各板块涨幅第一位。而文化传媒作为传媒板块的中流砥柱，今年以来涨幅也达到146.67%。  2015年前三季度，文化传媒板块中属于传统行业的平面出版行业整体营收增速出现明显放缓；有线广播电视标的进行了积极扩张，业绩参差不齐；影视娱乐标的业绩则多数提升明显。  我们认为2016年将是我国文教体娱国民消费实现跨越式增长、文化传媒产业成长实现突破式进展的重要年份。我们继续看好文化传媒标的在资本市场上的表现，，并推荐以下标的作为重点关注公司。 关注公司 推荐理由 中南传媒 估值较合理、走势稳健的传统传媒股，文教出版内容资源强，数字教育发展势头强 大地传媒 在A股市场传媒板块属于估值较低的中小市值标的。公司传统出版发行产业链完整，正在积极寻找转型机遇。2015年业绩增长稳健，属于高转送预期标的 新文化 业绩增长强劲，IP聚合能力强，形成“剧集+电影+综艺”IP变现多元布局，涉足跨屏互动营销服务领域 华谊兄弟 国内影视娱乐行业标杆企业，经营范畴广泛，在行业内具有较强号召力。公司2015年业绩增长稳健，并积极进行IP布局 奥飞动漫 业绩增长稳健，已形成成熟的IP运作体系，积极布局“益智化”动漫玩具和儿童机器人，打造“动漫+影视+周边”泛娱乐航母 浙报传媒 积极进行资本运作、新业态布局广阔的传统传媒股，在竞技游戏等领域发展顺利，抢先布局体育产业和养老产业，持有国有控股的互联网体育公司华奥星空36%的股份 华录百纳 业务拓展迅猛的影视企业，2015年新设立京华录蓝火体育产业发展有限公司，目标是打造中国最为领先的体育营销、赛事运营和体育传媒平台。 作者 分析师 张炬华 执业证书 S0110510120002 电话 010-59366118 邮件 zhangjh@sczq.com.cn 研究助理 李甜露 电话 010-59366114 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业数据 文化传媒(申万) 股票家家数（家） 35 总市值（亿元） 10451.57 流通市值（亿元） 3711.77 年初至今涨跌幅（%） 53.35 每股收益（TTM,元） 0.50 相关研究 1. 行业研究：开放二孩普及高中，教育产业迎春天（2015.10.30） 2. 奥飞动漫：携手孩之宝，打造“益智化”动漫玩具（2015.10.22） 3. 行业研究：三网融合升级挑战广电企业综合实力（2015.9. 8） 4. 有线电视板块专题报告：智能客厅竞争加剧，广电企业各显神通(2015.8.17) 5. “互联网+”时代传媒转型专题：IP或平台，转型路径各有所爱（2015.5.6) 投资要点 零售行业报告 传媒行业分析报告 Page 2 目录 1 2015年文化传媒板块市场表现 4 2 2015年文化传媒业绩预期 6 2.1 平面出版标的：总体业绩增速放缓，出版主业仍挑大梁 6 2.2 有线广播电视标的：资本扩张较快，业绩参差不齐 9 2.3 影视娱乐标的：营收增长势头强，传统龙头经营效率下降 11 3 行业发展环境分析 14 3.1 政策趋势 14 3.2 技术趋势 15 3.2.1 互联网融合电视 16 3.2.2 互联网精准营销 18 3.3 市场偏好 20 4 行业发展潜力主题 21 4.1 文教出版有望爆发：检验实力派 21 4.2 影视娱乐IP产业链逐渐成熟 22 4.3 体育产业进入圈地高峰期 24 5 重点关注公司 26 6 风险提示 28 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 图目录 图 1：申万行业各板块年初以来涨幅（%） ................................................................... 4 图 2：传媒板块（申万）下三个子行业年初以来涨幅（%） .......................................... 5 图 3：文化传媒指数（申万）年初以来走势 .................................................................. 5 图 4：文化传媒（申万）下三个子行业年初以来涨幅（%） .......................................... 6 图 5：A股主要平面出版标的2014年与2015年前三季度营收同比增长率对比 ........... 7 图 6：A股主要平面出版标的前三季度归属母公司净利润情况 ...................................... 8 图 7：A股主要平面出版标的年初至今股价涨幅（%）与市盈率 ................................... 8 图 8：A股主要有线广播电视标的2014年与2015年前三季度营收同比增长率对比 .... 9 图 9：A股主要有线广播电视标的前三季度归属母公司净利润情况 ............................. 10 图 10：A股主要有线广播电视标的年初至今股价涨幅（%）与市盈率 ........................ 11 图 11：A股主要影视娱乐标的2014年与2015年前三季度营收同比增长率对比 ....... 12 图 12：A股主要影视娱乐标的前三季度归属母公司净利润情况 .................................. 13 图 13：A股主要影视娱乐标的标的年初至今股价涨幅（%）与市盈率 ........................ 13 图 14：互联网广告市场规模趋势 ................................................................................ 18 图 15：程序化购买与传统购买对比 ............................................................................. 19 图 15：2015年初至今文化传媒板块相关概念平均涨幅（%）..................................... 20 表目录 表 1：有线数字互动电视、IPTV、OTT的比较表.......................................................... 17 表 2：阿里巴巴、万达、腾讯近年体育领域投资一览表............................................... 25 零售行业报告 传媒行业分析报告 Page 4 1 2015年文化传媒板块市场表现 2015年资本市场风云诡谲，在大起大落的悲喜后，截至2015年12月8日，传媒板块以176.73%的涨幅位居2015年年初以来各板块涨幅第一位（算术平均）。2015年，申万传媒指数经历了从4月下旬到六月初近60%的上涨，也经历了紧接着一个月之内的约55%的狂跌。大起大落的幅度都大大超越同期上证综指和沪深300。 图 1：申万行业各板块年初以来涨幅（%） 资料来源：WIND、首创证券研发部 而文化传媒作为传媒板块的中流砥柱，今年以来涨幅也达到146.67%。不过，由图2可知，为传媒板块最终的佳绩做出最大贡献的，仍然是互联网传媒板块，年初以来涨幅达到239.07%。 176.73 0.0050.00100.00150.00200.00SW非银金融 SW采掘 SW钢铁 SW有色金属 SW食品饮料 SW公用事业 SW建筑装饰 SW商业贸易 SW建筑材料 SW交通运输 SW房地产 SW国防军工 SW医药生物 SW化工 SW家用电器 SW农林牧渔 SW汽车 SW休闲服务 SW电气设备 SW机械设备 SW综合 SW纺织服装 SW电子 SW通信 SW轻工制造 SW计算机 SW传媒 第5 页 传媒行业分析报告 Page 5 图 2：传媒板块（申万）下三个子行业年初以来涨幅（%） 资料来源：WIND、首创证券研发部 虽然不如上涨气势如虹的互联网标的，文化传媒板块也涌出了不少牛股。年初至今涨幅超过100%的有万达院线（588.00%），唐德影视（439.44%） ， 奥 飞 动 漫 （223.80%），新文化（187.17%），江苏有线（162.11%），华录百纳（139.89%），天威视讯（104.10%）等七家。 从全年走势来看，5月份以后文化传媒走势就明显强于沪深300走势。 图 3：文化传媒指数（申万）年初以来走势 资料来源：WIND、首创证券研发部 176.73 146.67 130.66 239.07 SW传媒 SW文化传媒 SW营销传播 SW互联网传媒 SW传媒 SW文化传媒 SW营销传播 SW互联网传媒 020000400006000080000100000120000140000160000180000-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%14-1215-0115-0215-0315-0415-0515-0615-0715-0815-0915-1015-11成交金额 文化传媒(申万) 沪深300 零售行业报告 传媒行业分析报告 Page 6 而从文化传媒板块四个子版块来看，影视动漫以近200%的涨幅位居第一，而以传统出版媒体为主的平面媒体行业涨幅位居第二，有线电视网络涨幅垫底。 图 4：文化传媒（申万）下三个子行业年初以来涨幅（%） 资料来源：WIND、首创证券研发部 2 2015年文化传媒业绩预期 2.1 平面出版标的：总体业绩增速放缓，出版主业仍挑大梁 2015年前三季度，文化传媒板块中属于传统行业的平面出版行业整体营收增速出现明显放缓。如图1所示，8家主要A股平面出版标的中，仅有长江传媒和中南传媒两家增速提升，其他8家营收增速都出现了明显放缓。 168.15 190.36 59.94 SW平面媒体 SW影视动漫 SW有线电视网络 第7 页