物业公司专题分析之年报系列（4）：物业效能居行业领先，互联网服务模式驱成熟

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 物业公司专题分析之年报系列（4） ■事件：2018年3月30日，公司发布2017年年报，公司实现营业总收入9.72亿元，同比增长42.91%，实现归母净利润1.92亿元，同比增长91.07%，归母扣非净利润1.78亿元，同比增长82.68%。公司营收和净利润快速增长的原因：（1）公司接管面积大幅增加、增值服务收入的持续增长；（2）严控成本，毛利率保持了较高水平。（公司年报） ■综合实力及品牌影响力逐年提升，盈利能力及人均效能处于行业领先水平：公司跻身全国物业管理行业综合实力14强、品牌价值23.26亿元。17年公司合并报表净利润1.94亿元（+92.45%），净利润率19.96%，超过16年行业平均174%；人均管理面积7028平米，超16年行业平均34%，人均产值12.82万元，超16年行业平均6%。（《2017中国物业服务百强企业研究报告》，《2017中国房地产服务品牌价值研究报告》，公司公告） ■通过项目全委托、收购并购、轻资产联盟等方式积极开拓市场，持续扩大业务规模：2017年公司新增全委托项目41个，而去年公司新增委托项目只有19个；新增面积754万平方米，并购公司2家，新增项目111个、面积1,158万平方米；截至2017年年末，公司累计在管项目313个、面积达5,329万平方米，相较去年的3,006万平方米增长77.28%，累计联盟面积1.2亿平方米。随着管理面积增加，17年公司营业成本同比增加37.84%，其中管理费用同比增加48.83%，而广告宣传减少使得销售费用同比下降40.23%，整体毛利率净利率有所提升。（公司公告） ■关注服务构建生活家服务体系，商业模式趋成熟核心价值突显：2015年起公司围绕客户构建具有互联网平台特征的立体化的服务体系，以业务系统为核心，在生活家数据云的基础上构建起物业服务生态圈和社区生活服务生态圈，是公司未来的核心竞争力之一。一方面提供一键开门、工程维修、在线缴费等大量新技术服务提升业主体验；另一方面通过线上“生活家 APP”与线下“生活家配送中心”无缝链接，推广邮包配送、智能家居、智慧生活等社区增值服务。2017年生活家APP累计注册人数53.3万人，年度实现平台流水25,181.1万元，体验中心新开业31家，累计开业70家。（公司公告） ■投资建议：截至2018年2月28日收盘，公司股价20.08元，市值26.5亿元，对应2017年PE为13.8X，建议关注。 ■风险提示：企业集中化整合加剧，竞争加剧的风险。 Tabl e_Title 2018年04月17日 嘉宝股份—物业效能居行业领先，互联网服务模式驱成熟 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 医药公司专题分析之年报系列（5） 2018-04-16 “网络强国”大军再受强调，多层次资本市场推动战略建设 2018-04-16 新三板2018年报精选策略专题：金字塔，每日登04/16 2018-04-16 陆港两地挂牌现象级分析 2018-04-16 新三板日报（新三板定增市场3月转暖 创投回归迹象显露） 2018-04-16 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 未找到目录项。 图表目录 图1：嘉宝股份历年营收及增速 .................................................................................................. 3 图2：嘉宝股份历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 3 图3：嘉宝股份历年盈利能力情况（%） .................................................................................... 3 图4：嘉宝股份历年费用能力情况（%） .................................................................................... 3 图5：嘉宝股份历年偿债能力情况 .............................................................................................. 3 图6：嘉宝股份历年经营活动现金流量净额（万元） ................................................................. 3 未找到图形项目表。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：嘉宝股份历年营收及增速 图2：嘉宝股份历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：嘉宝股份历年盈利能力情况（%） 图4：嘉宝股份历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：嘉宝股份历年偿债能力情况 图6：嘉宝股份历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02004006008001000120020132014201520162017营业收入（百万） YOY0%50%100%150%200%250%300%05010015020025020132014201520162017归母净利润（百万） YOY34.55 28.14 35.95 34.60 36.92 3.35 3.02 10.96 14.83 19.96 051015202530354020132014201520162017毛利率 净利率 051015202520132014201520162017期间费用率 00.20.40.60.811.21.41.620132014201520162017流动比率 速动比率 -10000-5000050001000015000200002500020132014201520162017经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.c