农产品策略日报：今日起对美进口高粱采取临时反倾销措施，料蛋白粕维持偏强格局

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-04-18 今日起对美进口高粱采取临时反倾销措施， 料蛋白粕维持偏强格局 重点关注 观点：关注中美贸易争端，预计近日菜粕期价维持偏强格局 逻辑：沿海油厂菜籽库存环比增加，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，近日沿海菜粕成交量较低，后期关注水产养殖需求启动情况。替代方面，中国大幅提高进口美国高粱的保证金比率，USDA大幅下调阿根廷大豆产量，美豆预期种植面积下降，全球大豆供需逐步收窄，后期需继续关注中美贸易政策变动情况。综上分析，预计近期菜粕期价维持上涨趋势。 操作建议：菜粕偏多思路；菜油观望 风险因素：中美贸易争端协商解决，利空粕类市场。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：马棕出口增速放缓 油脂价格弱势难改 信息分析： （1）4月17日大连盘棕榈油价格跌破前低，截止收盘，1809主力合约开盘5004，最高5012，最低4986，收盘5024，跌38，日增仓29120，持仓量514416。 （2）2018年3月份印度棕榈油进口增加，因马来西亚暂停征收关税。2018年3月份印度的棕榈油进口量增加，因为马来西亚暂停征收出口关税，国际棕榈油价格下跌，提振印度夏季之前的需求。印度炼油协会（SEA）周一称，3月份印度的棕榈油进口量为76.07万吨，比上年同期增加12%。 （3）AMSPEC：4月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增加6.4%。AMSPEC：4月1-15日马来西亚棕榈油出口环比增加6.4%。 逻辑：国际市场，马棕3月库存高于预期，且已进入增产周期，油脂价格将承压，关注斋月备货情况。 国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降，豆油库存增加，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩但棕油市场较清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，油脂基本面仍偏空，预计期价维持震荡偏弱走势。 操作建议：做多豆棕价差 风险因素：中美贸易争端恶化，原油价格大幅上涨，利多油脂价格。 震荡偏弱 豆类 观点：中国决定对美高粱实施反倾销，连豆粕应声大幅拉升 信息分析： （1）昨连豆粕全天震荡，尾盘大幅拉升，收3265，涨56或1.75%。量能双增。 （2）中国决定对进口自美国高粱实施临时反倾销措施。17日，商务部发布关于对原产于美国的进口高粱反倾销调查初步裁定的公告，公告称，调查机关初步认定，原产于美国的进口高粱存在倾销，中国国内高粱产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。商务部决定对原产于美国的进口高粱实施临时反倾销措施。 （3）国内油厂大豆库存增长，豆粕库存下降。2018年第15周（截止4月13日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量405.7万吨，较上周的357.86万吨增加47.84万吨，增幅13.36%，但较去年同期423.15万吨减少4.12%。下周（第16周）油厂压榨量或回升至178万吨高位，预计油厂大豆库存或小降。豆粕总库存量78.51万吨，较上周的82.6万吨减少4.09万吨，降4.95%，但较去年同期59.1万吨增加32.57%。当周国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同595.19万吨，较上周的611.58万吨减少16.39万吨，降幅2.68%，较去年同期457.11万吨增幅30.20%。 （4）美豆3月压榨量创纪录，高于分析师预期。美国全国油籽加工商协会(NOPA)周一发布的月度大豆压榨及加工数据显示,2018年3月份美国压榨企业的大豆压榨量创纪录,而豆油库存连续第五个月增加并触及21个月高点。NOPA数据显示,旗下会员企业3月大豆压榨量为1.71858亿蒲式耳,高于2月的153719亿蒲式耳,并远高于上年同期的1.53060蒲式耳。 逻辑：短期内，中美贸易战再填砝码，中国决定对进口自美国高粱实施临时反倾销措施，利多国内豆粕。阿根廷大豆收割不顺利，美豆3月压榨创纪录，利多美豆。中期预计贸易战仍存不确定性，且天气、需求接连豆粕：偏强 豆油：震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 利好。贸易战推升国内豆粕价格，阿根廷大豆产量大概率继续下调；国内养殖业需求4、5月份预增，料连豆粕震荡偏强。 操作建议：做多豆棕油价差，做空油粕比值。 风险因素：天气担忧消除，贸易战缓解，利空豆类。 菜籽类 观点：关注中美贸易争端，预计近日菜粕期价维持偏强格局 信息分析： （1）昨日菜粕期价震荡上行，主力合约增仓放量。4月16日郑州菜粕RM1809合约收盘于2697点，涨跌1.39%，持仓增减25202手，成交量增减24.0万手。 （2）昨日沿海菜粕成交量仍处于偏低水平。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交1400吨，前一日成交200吨，平均成交价为2670元/吨，较前一日保持不变。 （3）2018年4月17日，中国商务部公布对原产于美国的进口高粱反倾销调查的初步裁定。裁定原产于美国的进口高粱存在倾销，国内高粱产业受到了实质损害，自2018年4月18日起，进口经营者在进口原产于美国的进口高粱时，应依据裁定所确定的各公司保证金比率（178.6%）向中华人民共和国海关提供相应的保证金。 逻辑：沿海油厂菜籽库存环比增加，预计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，近日沿海菜粕成交量较低，后期关注水产养殖需求启动情况。替代方面，中国大幅提高进口美国高粱的保证金比率，USDA大幅下调阿根廷大豆产量，美豆预期种植面积下降，全球大豆供需逐步收窄，后期需继续关注中美贸易政策变动情况。综上分析，预计近期菜粕期价维持上涨趋势。 操作建议：菜粕偏多思路；菜油观望。 风险因素：中美贸易争端协商解决，利空粕类市场。 震荡偏强 白糖 观点：关注政策面变化，郑糖延续跌势 信息分析： （1）昨日，郑糖大幅下跌，成交量有所下降，持仓量增加1.7万手，主力合约全天下跌0.82%。 （2）根据俄罗斯糖业协会（Soyuzrossakhar）的数据，2017/18年度俄罗斯收获甜菜4744.3万吨，比前一年下降0.2％。甜菜加工量下降0.1％至4619.8万吨。糖含量为16.90％，比2016/17年度高出5.4％。甜菜糖产量总计646万吨，同比增长6.18％。2017/18年度俄罗斯糖出口量可能超过60万吨，创近18年来最高水平。 （3）印度气象局周一表示，6月至9月的年降雨量可能是50年平均值的97％。据该部门预测，预测误差为5％。长期平均值的96％至104％之间的降雨量被认为是正常的。 逻辑：近期外部扰动因素较多，关注政策面变化；截至3月末，糖厂库存处于近年高位，消费维持低迷态势，郑糖近期跌幅扩大；2018年1-2月中国进口糖数量同比大减，对郑糖形成支撑；但目前新糖处于高库存阶段，现货压力较大，缅甸食糖进口复出口政策或导致市场担心走私抬头；外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，印度、泰国产量持续上调，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行，关注月底食糖会议。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：美棉上行乏力 郑棉近期或体现实盘压力 信息分析： （1）棉花现货指数持续走弱。4月17日，CF1809合约收盘15365元/吨，涨跌幅-0.16%或-25。中国棉花价格指数3128B为15483（-2）元/吨；CotlookA指数为92.65（-0.30），折人民币14717元/吨。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报略减。4月17日，郑棉注册仓单5945震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 （+49），有效预报3253（-8）。 （3）储备棉轮出成交率保持低位，成交价格上涨。中国棉花信息网消息，4月17日，储备棉轮出成交率38.67%。平均成交价格14362（+112）元/吨；折3128价格15627（+53）元/吨。 （4）印度棉花现货价格整体平稳。瑞嘉国际消息，4月17日，印度国内S-6报价41500卢比/candy，折80.61美分/磅。 逻辑：国内方面，现货市场棉价弱势趋缓，储备棉轮出成交率保持低位，仓单增势减缓。国际方面，美棉开始播种，CFTC基金净多持仓处于较高水平，延续高位震荡。印度国内棉价总体保持坚挺。中美贸易争端持续；美棉播种有序展开，NOAA预计未来一周有降雨；郑棉仓单流出需要相对低价；预计郑棉震荡偏弱运行。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易战不确定性 玉米及其淀粉 观点：期价日内探底回升，关注下方支撑有效性 （1）玉米期价震荡微跌。4月17日玉米C1809合约震荡运行收于1740，跌幅0.06%，成交量增加、持仓量下降。 （2）现货价格基本稳定。4月17日山东地区深加工企业玉米收购区间价在1800-1940元/吨，局部较昨日上涨20元/吨；东北深加工企业收购价在1600-1730元/吨，较昨日基本持平。辽宁锦州港收购价在1760-1770元/吨，较昨日基本持平；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1770-1780元/吨，较昨日基本持平；广东蛇口港口玉米价格在1920元/吨左右，较昨日基本持平。 （3）据商务部网站消息，2018年4月17日，中华人民共和国商务部发布2018年第38号公告，初步认定，原产于美国的进口高粱存在倾销，中国国内高粱产业受到实