农产品策略日报：原油价格下挫打压油脂，美豆震荡偏强提振蛋白粕

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-05-29 原油价格下挫打压油脂，美豆震荡偏强提振蛋白粕 重点关注 无 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/16 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：外围市场走低 拖累国内油脂市场 信息分析： （1）5月28日大连盘棕榈油价格低开低走，截止收盘，1809主力合约开盘5116，最 高5124，最 低5032，收 盘5034，跌130，日 增仓9700，持仓量547042。 （2）印尼6月毛棕榈油出口税连续第14个月维持在零。印尼贸易部5月28日表示，该国6月毛棕榈油出口税将连续第14个月维持在零。当棕榈油参考价升至750美元每吨上方后，该国将敲定棕榈油的出口关税。 （3）SPPOMA：5月1-25日马来西亚棕榈油产量下降4.8%。西马南方棕油协会发布的数据显示，5月1-25日马来西亚棕榈油产量比4月份同期下降4.8%，单产下降2.95%，出油率下降0.42%。 逻辑：国际市场，5月马棕产量或下滑，但斋月备货结束出口需求放缓，且马棕仍处增产周期，中长期施压油脂市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，受原油价格下跌拖累，近期油脂价格弱势调整。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 豆类 观点：山东部分油厂本周三停机，连豆粕冲高回落呈震荡走势 信息分析： （1）昨 连 豆 粕 早 盘 冲 高 后 回 落 ，收3036，涨6或0.2%，成 交 持 仓双降。 （2）山东环青岛地区油厂本周三停机。因上合峰会6月9-11日在青岛召开，政府通知5月30日至6月11日青岛方圆200公里油厂都要停机，在停产之前，山东油厂尽量保持满复荷开机。5月19日-5月25日，国内油厂开机率继续回升，全国各地油厂大豆压榨总量1650450吨（出粕1303855吨，出 油313585吨），较上周的压榨量1582450吨增加68000吨，增幅4.29%，当 周 大 豆 压 榨 产 能 利 用 率 为47.78%，较 上 周 的45.81%增1.97百分点。 （3）巴西卡车司机和码头工人罢工导致油厂停机，港口停运。由于柴油价格飙升，巴西卡车司机举行全国大罢工，导致货物运输中断。巴西庞大的大豆压榨行业已经停止运作。码头工人罢工，桑托斯港以及帕拉那瓜港口陷入瘫痪。 逻辑：短期内，山东部分油厂停机或影响短期豆粕供应量。本 周 末中美就中国购买美豆细则进行磋商，保持密切关注，连豆保持震荡。中期美豆新作面积和单产同比预计双降，国内养殖需求预增，料豆粕震荡偏强。 操作建议：豆粕保持逢低买入思路。 风险因素：养殖需求不佳，利空豆粕。 豆粕：震荡 豆油：偏弱 菜籽类 观点：关注下游需求情况，预计近期菜粕期价震荡偏强运行 信息分析： （1）昨日菜粕期价震荡收涨，主力合约持仓量与交易量均减少。5月28日郑州菜粕主力合约RM1809收盘于2526点，较上周五涨跌0.40%，持仓增减-978手，成交量增减-84774手。 （2）昨日沿海菜粕无成交。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕无成交，上周五亦无成交，平均成交价为2450元/吨，环比增减-0.81%。 （3）沿海油厂菜籽库存增加、菜粕库存减少，压榨开机率大幅回升。据天下粮仓数据显示，第21 周沿海菜籽库存量为60.8 万吨，环比增减5.37%，同比增减16.59%；沿海菜粕库存量为43000 吨，环比增减震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/16 -2.27%，同 比增减-33.85%；全 国 纳 入 调 查 的101 家油厂菜籽压榨量上升至102150 吨，较上周65150 吨增加37000 吨，增幅为56.79%，本周菜籽压榨开机率（产能利用率）为20.39%，上周为13%。 逻辑：加拿大菜籽供给基本稳定，国内沿海油厂菜籽库存环比增加，预 计近期国内菜粕供给有保证。需求方面，近期猪肉价格有所反弹，加之南方气温转暖，水产养殖进度加快，预计菜粕需求稳中有升，但需关注南方天气变化。替代方面，阿根廷大豆大幅减产或已成定局，巴西大豆压榨陷入停滞，出口或受影响，后期需关注美豆种植进度及中美农产品采购细则。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏强运行，但上行阻力或增大。 操作建议：菜粕偏多思路，菜油偏多思路 风险因素：美豆种植超预期，利空粕类市场。 白糖 观点：现货疲弱，郑糖大幅回落 信息分析： （1）昨日，郑糖大幅回落，成交量大幅增加，持仓量增加1.2万手，主力合约全天下跌1.32%。 （2）巴西蔗产联盟UNICA公布的产量报告显示，5月上旬巴西中南部地区入榨甘蔗4264.4万吨，环比4月下旬提高13.2%，同比提高10.6%；甘蔗糖分为128.26公斤/吨，环比提高7.9%，同 比 提 高4.3%；产 糖190.7万吨，环比提高24.9%，同比下降9.9%；甘蔗制糖比为36.58%，环比提高0.8个百分点，同比下降10.23个百分点。截至5月16日，南巴西2018/19榨季累计榨蔗约1.03亿吨，同比增长27.3%；平均甘蔗糖分为120.54公斤/吨，同比提高3.4%；累 计 产 糖414.8万吨，同比增长4.9%；平均甘蔗制糖比为35.23%，同 比 下 降8.98个百分点；累计产乙醇48.13亿升，同比增长54.7%。 （3）据悉，印度马邦187家糖厂于上周三正式结束2017/18榨季生产，累计产糖1070万吨，同比增长154.8%，为10年来新高。与之相对应的是，当地糖价徘徊于25-26卢比/公斤，糖厂拖欠蔗款199.9亿卢比。 逻辑：4月进口同比大幅增加。近期，外盘有所反弹，叠加国内食糖成本支撑，及市场对夏季消费或有所期待，郑糖近期有所反弹，我们认为，短期郑糖或有一定支撑，且后期主要是去库存阶段，郑糖压力相对减小，关键看后期消费。不过，从4月产销数据来看，销售数据表现一般；截至4月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱；内外价差较大，市场担心走私抬头；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行，短期或有反复，低位区间震荡对待。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打 击 走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：印度棉价再上台阶 郑棉短期延续震荡 信息分析： （1）棉花期货高位震荡。5月28日，CF1901合约收盘17870元/吨，涨跌幅-0.33%或-60。中国棉花价格指数3128B为16100（+57）元/吨；CotlookA指数为94.95（+0.5）， 折 人 民 币14809元/吨。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报增加。5月28日，郑棉注册仓单8323（-1）， 有 效 预 报1524（+84）。 （3）储备棉轮出成交率100%。中国棉花信息网消息，5月28日，储备棉轮出成交率100%。平均成交价格15349（+7）元/吨；折3128价格16571（+9）元/吨。 （4）印度棉花现货价格走势坚挺。瑞嘉国际消息，印度国内S-6报价43400卢比/candy，折82.10美分/磅。 逻辑：国内方面，现货棉价指数保持强势，储备棉轮出成交率100%，均价走高，仓单+有效预报继续流入。国际方面，美棉播种进度偏快，干旱未缓解，美棉偏强运行。印度国内棉价再上台阶。综合分析，郑棉近期涨幅过大，主力合约在整数关口或存在反复，关注调控政策动向及现货走势。 操作建议：观望 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/16 风险因素：棉花市场调控政策不确定性 玉米及其淀粉 观点：现货价格偏弱调整，期价或区间震荡 信息分析： （1）玉 米 期 价高位回落。5月28日玉米C1809合约震荡运行收于1784，涨幅0.28%，成交量、持仓量均增加。 （2）现货价格稳中偏弱调整。截止5月28日，山东地区深加工企业玉米收购区间价在1820-1920元/吨，局部较上周五跌10-30元/吨。辽宁锦州港收购价在1730元/吨，较上周五跌10元/吨，陈粮收购价在1710元/吨，较上周五涨20元/吨；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1720元/吨，较上周持平；广东蛇口港口玉米价格为1860元/吨，较上周基本持平。 （3）深加工企业玉米库存量小幅下降。据天下粮仓统计114家玉米深加工企业，截止2018年5月25日当周玉米库存总量553.15万吨，较上周减少6.92万吨，降幅1.24%。 逻辑：玉米方面，上游，政策粮供应充足，但受制于运力紧等因素出库偏慢。下游，生猪养殖亏损严重，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，但深加工行业开机率的高位及产能的扩张刺激玉米需求，对玉米期价存支撑。此外新季玉米种植成本提高及产区干旱利多远月合约。综上，抛储周期内，后期随着陈粮陆续出库，市场玉米供应仍充足，限于成本支撑或以震荡整理为主，中长期维持重心上移思路。 淀粉方面，供给端淀粉行业开机率处于高位，淀粉货源充足。消费方面，进入夏季，消费有所起色，对期价有所支撑。原料玉米震荡上行，提振期价。综上，预计淀粉期价或震荡偏强运行。 操作建议：观望 风险因素：产区天气不利于玉米生长，利多玉米期价。 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 5/16 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月#N/A#N/A#N/A-