农产品策略日报：猪瘟疫情打压蛋白粕，储备棉成交率上升提振棉价

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-08-28 猪瘟疫情打压蛋白粕，储备棉成交率上升提振棉价 重点关注 豆粕 观点：内外交困连豆粕大幅下跌，关注疫情发展情况 逻辑：短期内，非洲猪瘟有扩散趋势，影响豆粕需求；中美贸易战无进展，美豆单产或创历史新高。中期看，贸易战和生猪疫情分别主导供需，两者均具有极大不确定性，料豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。 操作建议：逢高试空；做多油粕比值。 风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战加剧，利多油粕。豆粕：偏弱 豆油：偏弱 菜粕 观点：美豆预期丰产叠加非洲猪瘟疫情，近日菜粕期价下行压力较大 逻辑：尽管近期油厂菜籽压榨量较大，但进口菜籽到港量较高，沿海菜籽库存创新高，国内菜粕供给有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交量下降，但下游提货速度较快，继续关注南方降水天气的影响；替代品方面，美豆丰产预期较强，非洲猪瘟疫情利空粕类需求。 综上分析，预计近期菜粕期价下行压力较大。 操作建议：菜粕偏空思路，菜油观望 风险因素：贸易战导致大豆进口量下降，利多粕类市场。 菜粕：偏空 菜油：震荡偏空 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：8月马棕产量乐观 油脂市场压力仍存 信息分析： （1）8月22日大连盘棕榈油价格震荡下行，截止收盘，1901合约开盘4920，最高4924，最低4832，收盘4840，跌78，日增仓4462，持仓量466664。 （2）SPPOMA: 8月1日-25日马来西亚棕榈油产量增加3.01%。据吉隆坡消息：西马南方棕榈油协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1日-25日马来西亚棕榈油产量比7月份增加3.01%，单产下降0.15%，出油率增加0.60%。 （3）AMSPEC: 8月1-25日马来西亚棕榈油出口环比减少9%。船运调查公司AmSpec Agri马来西亚公司称，今年8月1-25日期间，马来西亚棕榈油出口量为821，485吨，比7月份同期的902，979吨减少9%。 逻辑：国际市场，8月马棕出口仍疲弱，产量增加，中长期将施压油脂价格。国内市场，上游供应，棕榈油库存小幅下降，豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。 操作建议：观望 风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。 震荡 豆类 观点：内外交困连豆粕大幅下跌，关注疫情发展情况 信息分析： （1）连豆粕收3042，跌86或2.75%，交易量增，持仓量下降；连豆油收5786，跌74或1.26%，量能双降。 （2）油厂大豆开机率有所下降。因部分油厂设备检修，8月18日-8月24日，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为54.84%，较上周的55.88%降1.04百分点。全国各地油厂大豆压榨总量1915700吨（ 出 粕1513403吨，出油363983吨），较上周的压榨量1951792吨下降36092吨，降幅1.84%。 （3）9月大豆进口预估下调。据Cofeed最新调查，2018年8月份国内各港口进口大豆预报到港133船847.9万吨。9月份大豆到港最新预期在800万吨，较上周预期降50万吨，10月份初步预期维持760万吨。11月大豆到港初步预估维持700万吨。 （4）美豆单产或高达53蒲式耳/英亩。随着美国 Pro Farmer中西部作物巡查团结束，市场预计美国2018年大豆产量为46.83亿蒲式耳，单产平均为每英亩53.0蒲式耳。远高于USDA8月预估的45.86亿蒲式耳，单产为每英51.6蒲式耳。 逻辑：短期内，非洲猪瘟有扩散趋势，影响豆粕需求；中美贸易战无进展，美豆单产或创历史新高。中期看，贸易战和生猪疫情分别主导供需，两者均具有极大不确定性，料豆粕区间震荡；棕榈油雨季减产预期料减缓油脂供应压力，料豆油略强于豆粕。 操作建议：逢高试空；做多油粕比值。 风险因素：疫情得到有效控制，利多豆粕；贸易战加剧，利多油粕。 豆粕：偏弱 豆油：偏弱 菜籽类 观点：美豆预期丰产叠加非洲猪瘟疫情，近日菜粕期价下行压力较大 信息分析： （1）昨日菜粕期价大幅下跌，主力合约持仓量和成交量增加。8月27日郑州菜粕主力合约RM1901收盘于2348点，较前一日涨跌-2.69%，持仓菜粕：偏空 菜油：震荡偏空 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 增减30764手，成交量增减34.3万手。 （2）昨日沿海菜粕成交价下降。据天下粮仓数据显示，8月27日沿海菜粕成交5300吨，前一日成交6600吨，平均成交价为2460元/吨，较前一日涨跌-1.60%。 （3）沿海菜籽库存创新高，菜粕库存逐步回升。据天下粮仓数据显示，第34周沿海油厂菜籽库存量为70.8万吨，环比0.43%，同比35.63%；沿海菜粕库存量为3.74万吨，环比8.09%，同比74.77%；截止24日的一周，沿海油厂菜籽压榨量为12.78万吨，环比3.31%，同比57.25%。 逻辑：尽管近期油厂菜籽压榨量较大，但进口菜籽到港量较高，沿海菜籽库存创新高，国内菜粕供给有保障；需求方面，近日沿海菜粕成交量下降，但下游提货速度较快，继续关注南方降水天气的影响；替代品方面，美豆丰产预期较强，非洲猪瘟疫情利空粕类需求。 综上分析，预计近期菜粕期价下行压力较大。 操作建议：菜粕偏空思路，菜油观望 风险因素：贸易战导致大豆进口量下降，利多粕类市场。 白糖 观点：关注8月销售数据，郑糖短期维持低位震荡 信息分析： （1）昨日，郑糖主力小幅震荡，成交量大幅下降，持仓量减少1.9万手，主力合约全天上涨0.22%。 （2）巴西蔗产联盟UNICA公布的最新产量报告显示，8月上旬巴西中南部地区入榨甘蔗3356.2万吨，环比下降29.1%，同比下降26.1%；平均甘蔗糖分为152.49公斤/吨，环比提高1.2%，同比提高4.3%；产 糖171.5万吨，环比下降34.4%，同比下降45.9%；甘蔗制糖比为35.17%，环比下降3.3个百分点，同比下降14.91个百分点，其余甘蔗用于乙醇生产；产乙醇19.77亿升，环比下降24.1%，同比提高1.1%。截至8月16日，南巴西2018/19榨季累计榨蔗约3.49亿吨，同比提高1.4%；平均甘蔗糖分为136.43公斤/吨，同比提高4.6%；累计产糖1647.6万吨，同比下降20.8%；平均甘蔗制糖比为36.37%，同比下降12.32个百分点；累计产乙醇180.46亿升，同比提高33%。 （3）印度政府消息人士称，该国将200万吨糖出口期限延长3个月至12月份。印度是全球第二大糖生产国。在糖产量创纪录高点后，该国在努力减少库存。印度糖厂协会（ISMA )称。2018/19年度印度糖产量有望同比上升10%，达到3500-3550 万吨。 逻辑：近期，郑糖小幅反弹，而外盘持续弱势；郑糖仓单持续流出，且近期打击走私力度加强，对郑糖形成支撑。我们认为，短期来看，对国内利空的因素逐渐减少，最大的利空或是外盘原糖；但受增产预期影响，郑糖向上反弹空间也或有限。外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行。近期，打击走私力度加强，7月销售数据好转，对郑糖形成支撑，后期糖价能否继续反弹取决于后期食糖消费情况，后期关注8月销售数据及新榨季甘蔗收购价格动态。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：储备棉成交率提升 郑棉短期或延续震荡 信息分析： （1）棉花现货价格指数趋升。8月27日，中国棉花价格指数3128B为16300（0）元/吨；CotlookA指数为91.4（-0.75）。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报减少。8月27日，郑棉注册仓单10798（+100），有效预报1690（-123）。 （3）储备棉轮出成交率接近100%。中国棉花信息网消息，8月27日，储备棉轮出成交97.57%。平均成交价格15037（+329）元/吨；折3128价格震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 16601（+188）元/吨。 （4）印度国内棉价保持坚挺。瑞嘉国际信息显示，印度国内S-6报价47900卢比/candy，折87.14美分/磅。 逻辑：国内方面，储备棉成交率提升，仓单+有效预报流出。国际方面，美棉在80美分附近存在较强支撑，优良率差于上年同期，吐絮率高于上年同期；印度提高新年度MSP，其国内棉价总体坚挺。综合分析，印度提高最低支持价格，抬高全