农产品策略日报（棉花）：储备棉成交率居高不下 棉价易涨难跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 储备棉投放平稳 现货棉价大幅上涨 2016-07-11 USDA报告利多 国内外棉价联动上涨 2016-07-18 国内外期棉调整 印度棉价止涨回落 2016-07-25 中信期货研究|农产品策略日报（棉花） 2016-07-26 储备棉成交率居高不下 棉价易涨难跌 策略摘要 观点： 昨日郑棉窄幅运行，夜盘波动，持仓降低。第十三周，储备棉轮出底价14376（+767），今日储备棉日投放3万吨。市场多空因素交织。利多方面，现货市场流通资源处于历史低位，储备棉作为主要供应来源，成交率居高不下；现货价格小幅回调，小于期棉回调幅度；进入天气炒作阶段，农产品关注度提升；国内外棉价差处于较低水平，中国产纱线竞争力增强；人民币贬值预期增强。利空方面，储备棉投放政策方面存在变数。在新棉上市前，如果储备棉投放没有明显改善，预计棉价走势易涨难跌，15000上方存在较强支撑。 隔夜美棉继续高位回调，持仓持续增加。印度棉价高位回落，其国内棉花主产区降雨增加。北半球新棉上市前，美棉是国际市场的主要供应来源，预计美棉震荡走势，70美分上方存在较强支撑。 操作建议： 1. 趋势操作： 郑棉：长期看，价格筑底过程中，预计宽幅震荡，长线看多； 近期郑棉震荡运行，区间15000-16000，建议偏多操作。 美棉：近期高位调整，区间70-75美分/磅，建议偏多操作。 2. 套利操作：无 重要监测点： 1. 国内外现货市场价格走势 2. 外盘走势 3. 美棉出口情况 风险因子： 1. 宏观经济不确定性 2. 中国棉花政策风险 3. 天气影响 4. 印度棉花扶持政策 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年7月26日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 （1）隔夜美棉继续高位回调，持仓持续增加；截止7月19日，CFTC基金期货净多持仓继续增加，占比33.10%；ICE登记库存约1134张（-19）。 （2）近日郑棉调整运行，持仓降低。储备棉投放政策主导国内市场走势，近期日投放量有所增加，成交率依然居高不下，竞卖底价14376（+767）。现货棉报价涨势暂缓。仓单有效预报量914（-7）张，注册仓单量974（-5）张。 （3）国际市场方面，进入天气炒作阶段，农产品关注度提升。印国内棉花需求旺盛，棉价高位运行，其国内棉花进口量增加。 （4）国内市场方面，中国棉花价格指数CC Index3128B为15288（0），进口棉价格指数FC Index M为83.46（-0.24）。储备棉成交率居高不下，纺织企业备货积极性增加，贸易商拍得的储备棉逐步流向市场。国产纱价格跟涨，进口纱报价上涨明显。粘短价格相对高位运行；涤短价格受原油走势影响出现波动，棉涤比价处于较高水平；化纤及新型纤维对棉花的替代趋势短期内难以逆转。 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年7月26日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 图 1： 郑棉/ICE棉活跃合约价格走势 图 2： 国内外期棉盘面价差及比价 50525456586062646668709000100001100012000130001400015000160002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06郑棉美棉（右） 00.511.522.5-2000020004000600080001000012000140002008/062008/122009/062009/122010/062010/122011/062011/122012/062012/122013/062013/122014/062014/122015/062015/122016/06郑棉-美棉郑棉/美棉（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 郑棉合约持仓情况 图 4： 郑棉合约持仓情况 -60000-40000-200000200004000060000-180000-130000-80000-3000020000700001200001700002016/01/202016/02/032016/02/172016/03/022016/03/162016/03/302016/04/132016/04/272016/05/112016/05/252016/06/082016/06/222016/07/062016/07/20主力多单合计主力空单合计郑棉1701 主力净多单（右） -50000-40000-30000-20000-10000010000-300000-200000-10000001000002000003000002015/09/172015/10/172015/11/172015/12/172016/01/172016/02/172016/03/172016/04/172016/05/172016/06/172016/07/17主力多单合计主力空单合计郑棉1609 主力净多单（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： CFTC基金净持仓占比情况 图 6： CFTC基金净持仓情况 050100150200250-20%-10%0%10%20%30%40%2010/082010/122011/042011/082011/122012/042012/082012/122013/042013/082013/122014/042014/082014/122015/042015/082015/122016/04CFTC期货基金净多单占比活跃合约收盘价（右） 405060708090100-60000-40000-200000200004000060000800001000001200002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06CFTC期货+期权净多单CFTC期货净多单活跃合约收盘价（右） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年7月26日 4 / 7 图 7： 郑棉仓单变动情况 图 8： ICE登记库存 0500100015002000250030002014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06有效预报仓单郑棉仓单 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06ICE登记库存 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 郑棉跨月价差 图 10： 郑棉跨月价差 -500-400-300-200-10001002003004002016/1/182016/2/12016/2/152016/2/292016/3/142016/3/282016/4/112016/4/252016/5/92016/5/232016/6/62016/6/202016/7/42016/7/189月-1月 -500-400-300-200-10001002003004005002016/5/242016/5/312016/6/72016/6/142016/6/212016/6/282016/7/52016/7/122016/7/195月-9月 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棉花） 2016年7月26日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 美棉周度签约销售情况 图 12： 美棉签约进度 -200000-10000001000002000003000004000005000006000007000008000002013/082013/102013/122014/022014/042014/062014/082014/102014/122015/022015/042015/062015/082015/102015/122016/022016/042016/06单周净签约（包）近四周均值 0%20%40%60%80%100%120%1471013161922252831343740434649522006/072010/112011/122014/152015/16近五年均值 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 涤棉比价 图 14： 棉纺原料价格走势 11.21.41.61.822.22.4-3000 2000 7000 12000 17000 22000 2008/082009/022009/082010/022010/082011/022011/082012/022012/082013/022013/082014/022014/082015/022015/082016/02棉-涤棉/涤 5000700090001