传媒行业周报：贺岁档有望助全年票房完美收官

证券研究报告 1 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 。 贺岁档有望助全年票房完美收官 开源证券证券研究报告 行业周报 行业报告 传媒行业（801760.SI） 20171218-20171222 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：韦祎 SAC执业证书编号： S0790517080001 联系电话： 029-88447618 Email： weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 收盘点位 953.06 市盈率(TTM) 37.59 市净率(MRQ) 3.62 总市值(亿元) 16786.9 流通市值(亿元) 7398.92 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%传媒(申万)沪深300 摘要  行业表现  本周传媒行业下跌2%，在申万28个一级子行业中排名第26,名次较上周大幅回落，行业景气度依然维持低迷。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”和金融去杠杆的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨1.85%，创业板指下跌0.26%。  细分行业来看，全部子行业均出现下跌，其中教育服务指数走势相对较强（+0.19%）；营销传播指数表现相对较弱，跌幅逾4%。  行业及公司新闻 上映7天累计票房5.77亿，《芳华》被称为冯小刚史上最佳电影 与环球音乐签合作协议 Facebook在音乐领域迈出坚实一步 华谊兄弟被证监会处罚 王中磊表示将主动承担责任 奥飞娱乐：三年50店转型泛娱乐提速  投资建议 虽然时下票补大战打得火热，但宣发营销对于票房的影响作用逐渐弱化，能否获得好票房关键还得看影片口碑如何。尽管各大影片在票补方面发力迅猛，但最终票房还得由影片的质量和观众口碑来决定。全年票房剑指550亿元可期。可关注光线传媒、华谊兄弟、北京文化、上海电影等。 2 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场回顾 行业表现 本周传媒行业下跌2%，在申万28个一级子行业中排名第26,名次较上周大幅回落，行业景气度依然维持低迷。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”和金融去杠杆的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨1.85%，创业板指下跌0.26%。 细分行业来看，全部子行业均出现下跌，其中教育服务指数走势相对较强（+0.19%）；营销传播指数表现相对较弱，跌幅逾4%。 图1：本周主要指数走势对比 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图2：本周各申万一级行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 3 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图3：本周传媒子行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 2、个股表现 本周传媒行业个股表现较上周大幅走弱，其中宣亚国际投资映客直播失败导致股价大跌。涨幅榜前列仅一只个股涨幅超过10%，反映出市场人气仍旧低迷。 股票名称 涨跌幅% 股票名称 涨跌幅% 新南洋 10.41 宣亚国际 -40.93 世纪天鸿 9.72 中青宝 -12.50 迅游科技 6.55 拓维信息 -11.09 游族网络 5.08 万润科技 -10.99 世纪华通 4.91 顺网科技 -9.79 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 行业及公司新闻 1、 上映7天累计票房5.77亿，《芳华》被称为冯小刚史上最佳电影 电影《芳华》上映7天，取得了出人意料的成绩，冯小刚近几年叫好不叫座的电影状态开始“逆袭”。截至22日，《芳华》的累计票房5.77亿，早已突破了华谊兄弟最开始的基础预估值。今年9月，华谊兄弟CEO王中磊曾对《芳华》票房做了预期：“我们计算过，冯小刚导演自己固定的观众人 4 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 群可以达到4亿票房，然后现在还有军人和退伍军人，他们在消费能力的人数是150万人次。”所以，若我们以电影平均票价40元/张来计算，《芳华》的票房预估可到达4.9亿左右，以目前票房来看，这个预估值已经实现。 2、 与环球音乐签合作协议 Facebook在音乐领域迈出坚实一步 Facebook首席执行官马克-扎克伯格（MarkZuckerberg）目前并不销售音乐和音乐流订阅服务，但是其公司已经与全球最大的音乐唱片公司环球音乐（Universal Music）签署了一份长达多年的协议。根据这份协议，双方将在音乐业务方面合作一段时间，这一合作协议也意味着YouTube可能会在音乐视频业务方面最终遭遇一个非常强劲的对手。 对用户而言，Facebook与环球音乐的合作协议意味着——如果他们往Facebook或Instagram网站上传了以部分环球音乐内容为背景的自制视频文件夹，那么，这个文件夹就可以放在这些网站上了，而不会再收到任何要求他们撤销这些内容的通知了。毫无疑问，这对Facebook来说也有很大的好处（但需要指出的是，Facebook一直希望采取力所能及的措施来鼓励用户在该网站上制作和分享内容）。 3、 华谊兄弟被证监会处罚 王中磊表示将主动承担责任 2017年12月20日，华谊兄弟发布公告称，公司于近日收到中国证券监督管理委员会浙江监管局（以下简称：浙江证监局）《关于对华谊兄弟传媒股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》。 浙江证监局表示，华谊兄弟未能对2015年合并报表范围内两家子公司的收入来源进行及时、完整地披露，直至2017年10月26日才对上述事项进行补充说明和披露；公司总经理兼副董事长王忠磊对此负有主要责任。上述行为违反《上市公司信息披露管理办法》第二条、第三条的规定。根据《上 5 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市公司信息披露管理办法》第五十八条、第五十九条的规定，我局决定对公司、王忠磊予以警示。 4、 奥飞娱乐：三年50店转型泛娱乐提速 继首家儿童室内乐园于12月16日在广州优托邦奥体中心开业后，奥飞娱乐的第二家儿童室内乐园也将对外亮相，并计划于本周末在成都开业，结合IP、智能科技、亲子体验、教育社交等元素，打造“亲子互动+IP体验+剧作演艺+主题餐饮+购物”的一站式乐园。 纵观近年来奥飞娱乐的种种动作不难发现，挖掘IP价值的泛娱乐是该公司的主要发展目标，并围绕该目标对动漫、影视、游戏、教育、游乐场等领域进行多次投资并购等资本运作。尤其是在2016年，奥飞娱乐的投资总额达到了36亿元，超过当年全年营业收入，纳入合并范围的子公司多达67家，较2015年增加了25家。 投资建议 宣发营销作用弱化 随着大银幕贺岁档大战打响，电影市场也开始热闹起来。上周五，《妖猫传》《机器之血》《心理罪之城市之光》三部大片集体亮相。从目前的票房成绩来看，《机器之血》首日表现强势，不过在口碑的影响下，《妖猫传》第二天后来居上，成为三部影片中最先票房破亿的电影。《心理罪之城市之光》虽然拥有人气演员助阵，但在口碑的影响下表现相对较弱。我们认为，虽然时下票补大战打得火热，但宣发营销对于票房的影响作用逐渐弱化，能否获得好票房关键还得看影片口碑如何。 票补大战如火如荼 今年最后一轮票补大战如火如荼，《机器之血》和《心理罪之城市之光》在猫眼、淘票票等多个购票平台上的低价票随处可 6 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 见。而原先预售远远落后的《妖猫传》在营销上也非常大手笔，京东豪掷一亿元的《妖猫传》电影券，与片方联动，进行包括授权、联合营销在内的一系列合作。我们认为，尽管各大影片在票补方面发力迅猛，但最终票房还得由影片的质量和观众口碑来决定。 2017 年票房逼近550 亿元。 截止12月22日，年度票房已取得534.52亿，同比增加17.68%，不含服务费为501.46亿元，较去年454.23亿元同比增加10.39%，虽然文化领域的爆款或优质作品的不可预期性进而带来波动，但爆款作品的出现也凸显内容品质的提升以及观影需求的热度不减。12月22日《芳华》票房已突破6亿元，猫眼app 预测总票房有望达到11.34亿元，叠加12月29日将上映《前任3：再见前任》《解忧杂货店》《二代妖精之今生有幸》等放映，全年票房剑指550亿元可期。可关注光线传媒、华谊兄弟、北京文化、上海电影等。 7 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上； 增持（outperform） ：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710