传媒行业周报：《战狼 2》撑起暑期档 全年票房有望平稳增长

证券研究报告 1 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 。 《战狼2》撑起暑期档 全年票房有望平稳增长 开源证券证券研究报告 行业周报 行业报告 传媒行业（801760.SI） 20170814-20170818 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：李文静 SAC执业证书编号： S0790514060002 联系电话： 029-88447618 Email： liwenjing@kysec.cn 联系人：韦祎 联系电话：029-88447618 Email：weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 收盘点位 1034.31 市盈率(TTM) 35.20 市净率(MRQ) 3.54 总市值(亿元) 16786.9 流通市值(亿元) 7398.92 摘要 本周传媒行业上涨3.29%，在申万28个一级子行业中排名第9。受到创业板持续上涨以及《战狼2》票房一路走高影响，传媒行业一改前期的疲弱走势，行业景气度有所恢复，但持续性值得观察。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨2.12%，创业板指上涨4.57%。 细分行业来看，全部子行业均出现上涨。在线教育指数表现相对较好（+5.52%）、文化传媒指数表现较弱，涨幅逾2%。 行业及公司新闻 腾讯、阿里、京东或将入局乐视成为战略投资者 美媒：战狼2破纪录显示中国电影票房仍强劲 奥飞娱乐半年报业绩降五成 游戏、影视业务均下滑逾四成 腾讯云与畅游达成战略合作 推动混合云行业落地 投资建议 8月票房有望超过65亿元，同比增速有望达到60%。今年“暑期档”共计影片96部，比去年减少4部，8月上映影片34部，较去年增加2部。相比较去年同期，影片阵容旗鼓相当，基于此假设除《战狼2》以外的33部影片能使8月总票房维持去年同期票房水平40.55亿元，另外《战狼2》票房达50亿元，剔除部分挤出效应，保守估计8月票房将超过65亿元，同比增长约 60%。预计全年票房增速15-20%，预计下半年票房实现仍然需要依靠进口片。根据目前的片单判断，9-12月实现票房同比增长10%为大概率事件，对应全年票房增速约15%。 2 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场回顾 行业表现 本周传媒行业上涨3.29%，在申万28个一级子行业中排名第9。受到创业板持续上涨以及《战狼2》票房一路走高影响，传媒行业一改前期的疲弱走势，行业景气度有所恢复，但持续性值得观察。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨2.12%，创业板指上涨4.57%。 细分行业来看，全部子行业均出现上涨。在线教育指数表现相对较好（+5.52%）、文化传媒指数表现较弱，涨幅逾2%。 图1：本周主要指数走势对比 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图2：本周各申万一级行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 3 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图3：本周传媒子行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 2、个股表现 本周传媒行业个股表现活跃，除去次新股中广天泽外，共有8只个股涨幅超过10%，反映出行业景气度有所回升。仅有9只个股出现下跌。 股票名称 涨跌幅% 股票名称 涨跌幅% 中广天择 61.18 吉比特 -13.12 号百控股 21.33 天神娱乐 -4.47 新经典 20.86 大晟文化 -2.63 东方网络 15.52 中文传媒 -2.18 省广股份 14.10 贵广网络 -1.84 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 行业及公司新闻 1、 腾讯、阿里、京东或将入局乐视成为战略投资者 近日，有消息称，腾讯、京东、阿里同时对各自所在领域的对应的乐视资产感兴趣，而除了互联网企业而外，万达、联想控股都成为乐视绯闻的对象。据相关人士透露，在贾跃亭离场后，刘强东与孙宏斌进行过洽谈，京东对电视硬件业务兴趣颇大。腾讯表示出对乐视影业的兴趣。甚至阿里巴巴方面也对乐视资产表现出兴趣。不过，腾讯、京东、阿里相关负责人接受记者求证时，对于该传闻均不置可否。 2、 美媒：战狼2破纪录显示中国电影票房仍强劲 4 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 美媒称，《战狼2》自7月27日上映以来的三周，已收逾7.2亿美元，成为中国有史以来票房最高的电影，显示出中国票房增速在去年突然放缓之后，仍然具有强劲动能。据美国《华尔街日报》网站8月18日报道，一部激发爱国主义热情的中国动作片已成为该国有史以来票房最高的电影，显示出中国票房增速在去年突然放缓之后，仍然具有强劲动能。报道称，中国的票房收入一直在高速增长，2011年至2015年间的平均增速达34%，这使得中国成为好莱坞垂涎的一个市场。不过去年疑虑出现：去年票房增速不到4%。“中国底片”网站（China Film Insider）分析人士Jonathan Papish表示，《战狼2》创纪录的高票房无疑给国产电影行业打了一剂强心针。他补充说，今年国产电影的票房收入已超过了进口影片。 3、 奥飞娱乐半年报业绩降五成 游戏、影视业务均下滑逾四成 19日，奥飞娱乐（002292）披露2017年半年报，公司上半年实现营业收入17.79亿元，同比增长17.20%；实现净利润1.35亿元，同比减少53.80%。公司称，上半年业绩下滑主要是投资收益较上年同期大幅减少，游戏业务未达预期及部分产品上线延期导致游戏业务收入减少所致。但公司强调，以IP为核心的泛娱乐全产业链平台推动了公司营业收入持续、稳定地增长。从具体业务来看，奥飞娱乐最核心的收入来源动漫玩具类业务，上半年实现8.03亿元收入，同比增长4.23%。而游戏类和影视类业务下滑幅度较大，游戏类营收同比下降41.56%，影视类营收下降40.46%。公司称，将继续优化组织架构、提升运营效率、推进影游联动，强化游戏板块的盈利能力。 4、 腾讯云与畅游达成战略合作 推动混合云行业落地 近日，腾讯云宣布与畅游正式达成战略合作，并在北京举办签约仪式。畅游高级副总裁李野、腾讯云副总裁黄海清携项 5 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 目团队到场出席。借此契机，双方将推动混合云架构在游戏行业的深入应用和全面落地，除基础云计算服务外，腾讯云将开放多年积累的优势生态能力，为畅游提供覆盖全球的包括游戏语音、图片识别、专业手游测试等一揽子云服务，加快畅游全面上云步伐。 投资建议 《战狼2》撑起暑期档 今年暑期档开端并不顺畅，甚至业内也并未给予太多期望，上半年电影票房的不理想，让业内对暑期档持不乐观的态度。根据国家新闻出版广电总局电影局的统计，截至2017年6月30日，上半年总票房为273.46亿元，比去年同期的245.88亿元增长11.2%。其中，国产电影仅占电影总票房的38%，为历史低点。 然而，《战狼2》上映后，一扫暑期档电影票房低迷的阴霾，并让暑期档提前大半个月超越去年暑期档票房。截至8月19日，暑期档票房已经达到143.6亿元，去年整个暑期档也只有124.3亿元，而《战狼2》独得50.3亿元，占目前暑期档票房35%。可以说，整个暑期档靠《战狼2》撑起三分之一的票房。 全年票房保持稳定增长 8月票房有望超过65亿元，同比增速有望达到60%。今年“暑期档”共计影片96部，比去年减少4部，8月上映影片34部，较去年增加2部。相比较去年同期，影片阵容旗鼓相当，基于此假设除《战狼2》以外的33部影片能使8月总票房维持去年同期票房水平40.55亿元，另外《战狼2》票房达50亿元，剔除部分挤出效应，保守估计8月票房将超过65亿元，同比增长约 60%。预计全年票房增速15-20%，进口片仍然是9-12月的票房主要看点。上半年进口片以23.53%的数量占比实现了61.51%的票房，虽然后有《战狼2》为国产片 6 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 拉回一局，但可持续性有限，预计下半年票房实现仍然需要依靠进口片。根据目前的片单判断，9-12月实现票房同比增长10%为大概率事件，对应全年票房增速约15%。 7 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上； 增持（outperform） ：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 8 / 10 请务必参阅正文后