《战狼2》票房跟踪点评(影视动漫行业)：或晋升影史票房冠军，带动暑期档扭转颓势

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 影视动漫 《战狼2》票房跟踪点评：或晋升影史票房冠军，带动暑期档扭转颓势 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 事 项 《战狼2》7月27日上映，根据艺恩数据，截止8月6日22:00点，累计票房达31.42亿元（不含服务费为29.60亿），即将超越《美人鱼》创造的总票房记录和国产电影票房纪录。作为今年目前国产片中表现最亮眼的一部电影，市场普遍预测其最终票房有望超过40亿元。电影的爆红，对保底方北京文化而言，将带来约1.5亿元左右的业绩增厚。 主要观点 1.《战狼2》上映11天票房破30亿，好口碑、高人气点燃暑期档 《战狼2》7月27日上映后，影片的热度和人气持续提升，截止8月6日22:00点，累计票房达31.42亿元，成为暑期档当之无愧的爆款，打破多个华语影史记录。同时，由于口碑好、人气高，影院排片率在接下来的4天内一直保持在高位，期间没有新上映的影片，利好《战狼2》对40亿票房发起冲击。 2.《战狼2》有望带动暑期档实现12%的增长，带动Q3约30%的增长 《战狼2》在8月已经实现约15亿票房，保守估计，本片可为8月贡献25亿票房。本月大片丰富，国产片有《三生三世十里桃花》《杀破狼》等；进口片也有《极盗车神》《赛车总动员3》等大片值得期待，初步预估8月能达到60亿票房，带动暑期档票房同比增长12%左右。另外，9月进口大片再度强势，包括《敦刻尔克》《蜘蛛侠》《猩球崛起3》等。初步预估9月能达到40亿票房，带动Q3票房同比增长30%左右。 3. 北京文化8亿保底《战狼2》，且参与投资和发行，或带来1.52亿元的业绩增厚 北京文化拥有《战狼2》在大陆地区的独家发行权，且指定关联方聚合影联执行宣发工作。根据披露的票房阶梯分成方法，粗略估算《战狼2》票房达到市场预期的40亿元时，可为公司带来1.52亿元的利润增厚。 4.投资建议： 《战狼2》刷新《美人鱼》的票房记录，成为中国影史上票房最高的电影（及国产电影）已是可以预见的大概率事件。在国际局势较为紧张的今天，这部电影准确把握住了时代脉搏，满足了国人的爱国主义需求和爱国情感的宣泄，因此创造了一部口碑票房均优秀的影史奇迹。《战狼2》无疑点燃了暑期档的观影热情，有望带动暑期档和Q3的票房扭转此前的颓势。建议关注：北京文化（推荐）、捷成股份（推荐）、光线传媒（推荐）、上海电影（推荐）。 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 联系人：肖丽荣 电话：010-63214676 邮箱：xiaolirong@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 北京文化（000802） 推荐 捷成股份（300182） 推荐 光线传媒（300251） 推荐 上海电影（601595） 推荐 《电视剧行业点评：重要宣传期”禁播“古装、偶像等娱乐剧种的政策解读》 2017-07-10 《影视动漫行业报告：由百度财报看网剧行业：视频网站内容成本走高，用户付费占比提升，利好头部剧公司》 2017-08-01 《影视动漫行业报告：国产保护月稍显冷清，月底《战狼2》或点燃暑期档》 2017-08-02 【华创传媒】2017年电影市场会回暖吗 2017-01-10 万达院线（002739）：战略合作博纳影业，强强联合共同发展 2017-05-15 万达电影（002739）：5月总票房同比增长9.4%，下半年银幕增长及产业整合值得期待 2017-06-09 -21%29%16/0816/1016/1217/0217/0417/062016-08-08～2017-08-04 沪深300 文化传媒 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 证券分析师 行业研究 影视动漫 2017年08月07日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 一、《战狼2》上映11天票房破30亿，好口碑、高人气点燃暑期档 《战狼2》7月27日上映后，影片的热度和人气持续提升，截止8月6日22:00点，累计票房达31.42亿元，成为暑期档当之无愧的爆款。 口碑上，豆瓣近5万人给予了7.5分的评价，超过了前作《战狼》的6.8分，以及今年票房第二的同类型电影《速度与激情8》的7.1分，观众评价上佳；在话题性上，微博上《战狼2》的话题已引发讨论77.7万次，累计阅读量9.8亿，微信指数也逐日提升，今日更是到了6763万，讨论热度持续不减，且有继续走高的趋势。 图表 1 价格短周期波动与“一波三折”形态 资料来源：微信指数、华创证券 上映以来，由于《战狼2》的好口碑和话题性的加持，影片的票房表现热度不减，已打破多项记录：《战狼2》在打破了华语影史”最快破7亿“的记录后，又接连打破了之后的各项最快记录，累计票房达31.42；8月5日《战狼2》单日票房4.02亿，又打破了自己在7月30日创下了华语影史单日票房纪录3.57亿。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 3 8月7日-13日《战狼2》的排片情况 数据来源：艺恩电影智库、华创证券 由于口碑好、人气高，影院排片率在接下来的4天内一直保持在高位，期间没有新上映的影片，利好《战狼2》对40亿票房发起冲击。影院对《战狼2》的高排片持续到8月10日，因为8月11日将上映《心理罪》《鲛珠传》等多部国产大片，因此排片率出现较大下滑，但排片率每日均可调整，如果《战狼2》票房表现一直超预期，或可在接下来的档期仍旧获得不错的排片。 二、《战狼2》有望带动暑期档实现12%的增长，带动Q3约30%的增长 《战狼2》在8月已经实现约15亿票房，我们判断其还有10亿以上的票房空间，因此按照保守估计，本片可为8月贡献25亿票房。本月大片丰富，国产片有8月3日上映的《三生三世十里桃花》、下周将上映的李易峰版《心理罪》《鲛珠传》，还有《杀破狼》《十万个冷笑话2》等；进口片也有《极盗车神》《赛车总动员3》等大片值得期待，初步预估8月能达到60亿票房，带动暑期档票房同比增长12%左右。 另外，9月进口大片再度强势，全月将上映诺兰战争片《敦刻尔克》，漫威英雄电影《蜘蛛侠》，以及《猩球崛起3》。多部冲击国庆档的国产片也选择在9月30日上映，或在9月最后一天贡献颇有分量的票房，包括邓超版《心理罪之城市之光》，冯小刚新片《芳华》，大鹏喜剧《缝纫机乐队》等。初步预估9月能达到40亿票房，带动Q3票房同比增长30%左右。 图表4 2017年8月及9月票房预估（红色为预测） 2016年 6月 7月 8月 暑期档 9月 Q3合计 票房（亿元） 38.67 45.14 40.56 124.37 23 108.7 观影人次（万人次） 11168.3 13619.8 12576 37364.1 7272.4 33468.2 平均票价（元） 35 33 32 33 32 32 上座率（%） 15 15 14 15 8 13 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 2017年 6月 7月 8月 暑期档 9月 Q3合计 票房（亿元） 39.13 50.32 60 149.45 40 150.32 YOY(%) 1.20% 11.30% 47.93% 20.17% 52.17% 38.29% 实际票房（亿元） 36.72 47.1 56.3 140.12 37.6 141 YOY(%) -5.00% 4.30% 38.81% 12.66% 63.48% 29.71% 观影人次（万人次） 11302 14615 YOY(%) 1.20% 7.30% 含服务费平均票价（元） 35 34 上座率 12.00% 14.00% 资料来源：艺恩电影智库、华创证券 三、北京文化8亿保底《战狼2》，且参与投资和发行，或带来1.52亿元的业绩增厚 北京文化拥有《战狼2》在大陆地区的独家发行权，且指定关联方聚合影联执行宣发工作。2016年8月5日，公司就披露投入1.4亿元，关联方聚合影联投入6000万元宣发费和7759万元保底费用，一起对《战狼2》进行8亿元的票房保底，公司与聚合影联的分成比例约为 55：45。以吴京的登峰国际为首的出品方在上映前已锁定2.18亿元的收入。 公告中还披露， 北京文化与聚合影联共同参与了《战狼 2》投资制作，关联交易金额为500万元。若按照《战狼2》1.5亿-2亿的投资成本，公司参投比例较低，主要盈利点在于保底分成收入。 图表5 北京文化保底《战狼2》保底收益成本粗略估算 票房区间 发行方分成 公司分成比例 公司收益 8亿元以下 12% 6.6% 由于8亿保底，因此保底方拿这部分票房 的制片方所得，又因为保底方是发行方， 因此8亿以下的制片发行收益均归保底方：8×91.7%×43%×55%=1.73 8亿-15亿 25% 13.75% 7×91.7%×43%×13.75%=0.38 15亿以上 15% 8.25% 以最终票房40亿元计算： 25×91.7%×43%×8.25%=0.81 票房收益合计 1.73+0.38+0.81=2.92亿元 保底成本 1.4亿元 利润 2.92-1.4=1.52亿元 资料来源：华创证券数据来源：公司公告、华创证券 根据公告中披露的票房阶梯分成方法，我们粗略估算了在《战狼2》票房达到市场预期的40亿元时，可为公司带来1.52亿元的利润增厚。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 四、投资建议 《战狼2》刷新《美人鱼》的票房记录，成为中国影史上票房最高的电影（及国产电影）已是可以预见的大概率事件。在国际局势较为紧张的今天，这部电影准确把握住了时代脉搏，满足了国人的爱国主义需求和爱国情感的宣泄，因此创造了一部口碑票房均优秀的影史奇迹。《战狼2》无疑点燃了暑期档的观影热情，有望带动暑期档和Q3的票房扭转此前的颓势。我们建议关注： 北京文化（000802）：作为《战狼2》的保底方，我们初步预估达到40亿票房时，可为公司带来1.52亿元的毛利润增厚。 捷成股份（300182）：作为《战狼2》的投资方，受益于电影票房的超预期。 光线传媒（300251）：《三生三世十里桃花》正在热映，上映4天票房破4亿，9月底将上映大鹏喜剧《缝纫机乐队》，下半年还有《鬼吹灯》《三体》等电影待上映。 上海电影（601595）：8月11日首映的大片《鲛珠传》的出品方和发行方，次新股股性好。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 传媒组分析师介绍 组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于SMG（上海文广）战略投资部。2013年加入华创证券研究所。2015、2016连续两年入围新财富最佳分析师，2016年金牛最佳分析师第五名。 联席首席分析师：李妍 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科。曾任职于招商证券研究所。分获2014至2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名。2016年加入华创证券研究所。 分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。2016年加入华创证券研究所。 助理分析师：李雨琪 美国波士顿大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所