贵金属周报：中美贸易摩擦升级 避险情绪提振金银

中美贸易摩擦升级 避险情绪提振金银 ----国信期货研发部贵金属周报 2018年4月8日 概述 2 基本面分析 行情回顾 后市展望 库存及持仓 1.1行情回顾——本周市场概述 3 本周前期：中美贸易摩擦加剧，令全球贸易紧张关系升级，避险情绪提振金银。投资者担心全球可能掀起的贸易战将提升制造业成本，并最终放慢经济成长步伐，因此购入金银以保值资产。 本周中期：美国东部时间4月3日，美国贸易代表办公室公布对华301调查征税产品建议清单，清单将涉及约500亿美元出口，涵盖约1300个税号的产品。在美国公布拟加征关税的中国商品清单后，中国外交部、商务部和驻美使馆均发表回应称，中方将对美国产品采取同等力度、同等规模的对等措施来进行回击。北京时间4月4日下午，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，另行公布。随着中美贸易紧张局势进一步升温，关于贸易战的忧虑也愈发加剧，避险情绪回归，金银受到提振。 本周后期：虽然市场风险需求一度回归，打压金银走低，但是美国劳工部(DOL)4月6日公布的数据显示，美国3月非农就业人数增加10.3万人，录得六个月来最小增幅。数据公布之后，美元指数短线下挫，金银则短线强劲反弹。 1.2 行情回顾——COMEX金、SHFE金 4 4月2日—4月6日：纽约金主力6月合约走势偏强震荡，最低点为1322.6美元，最高点为1352.5美元，最终收于1337.3美元，周上涨0.58% 。 4月2日—4月4日：沪金主力1806合约自低位反弹，最低点为271.3元，最高点触及274.6元，最终收于273.4元，周上涨0.68%。（本周由于清明假期，内盘只有三个交易日） 数据来源：博易 国信期货研发部 1.3 行情回顾——COMEX银、SHFE银 5 4月2日—4月6日：纽约银主力5月合约走势企稳，最低点为16.15美元，最高点为16.68美元，最终收于16.365美元，周上涨0.15% 。 4月2日—4月4日：沪银主力1806合约冲高回落，最低点为3614元，最高点触及3668元，最终收于3639元，周上涨0.58%。 数据来源：博易 国信期货研发部 2.1 COMEX黄金、白银库存 6 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止2018年4月3日：COMEX黄金库存为9065413.72盎司，较上周末（3月29日）增加了4822.50盎司；COMEX白银库存为262106890.32盎司，较上周五增加了1596786.14盎司。 2.2 SHFE黄金、白银库存 7 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止2018年4月4日：上海期货交易所黄金库存为855千克，较上周五（3月30日）持平；白银库存为1296443千克，较上周五减少了21492千克。 2.3 黄金ETF持仓情况 8 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止4月3日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为852.31吨，较上周末（3月29日）增加了6.19吨。 2.4 白银ETF持仓情况 9 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止4月3日，全球最大白银ETF-iShares Silver Trust的白银持有量为9922.39吨，较上周末（3月29日）持平。 2.5 黄金CFTC持仓情况 10 数据来源：WIND 国信期货研发部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至3月27日COMEX黄金投机净多头头寸为203354手，较前一周增加了54623手。 2.6 白银CFTC持仓情况 11 数据来源：WIND 国信期货研发部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至3月27日COMEX白银投机净空头头寸为13657手，较前一周增加了1141手。 3.1 中美贸易摩擦再度升级（利多） 12 中国财政部4月1号深夜发布通告称，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的部分进口商品中止关税减让义务，自2018年4月2号起实施。通告称，2018年3月8日，美国总统特朗普签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定于3月23日起，对进口钢铁和铝产品加征关税（即232措施）。232措施违反了世界贸易组织相关规则，不符合“安全例外”规定，实际上构成保障措施。该措施已于3月23日起实施，对我国利益造成严重损害。通知显示，为维护我国利益，平衡因美国232措施给我国利益造成的损失，我自2018年4月2日起对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务，在现行适用关税税率基础上加征关税，对水果及制品等120项进口商品加征关税税率为15%，对猪肉及制品等8项进口商品加征关税税率为25%。现行保税、减免税政策不变。 中国此举并非针对美国近期备受关注的对华301调查及可能采取的贸易限制措施，而是针对3月8号特朗普提出的针对多国的232措施，即美国认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，对包括中国在内的多国钢铁和铝产品采取加征关税行为。 2018年3月8日，美国总统特朗普签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定于3月23日起，对进口钢铁和铝产品加征关税（即232措施）。值得注意的是，尽管232措施并非针对单一国家，但特朗普政府此后不断通过给予“豁免”的方式，换取其他国家在贸易谈判中同意美方提出的条件。事实上，韩国、欧盟、加拿大、墨西哥、澳大利亚、阿根廷、巴西等经济体都已获得美国钢铝关税豁免。 3.1 中美贸易摩擦再度升级（利多） 13 美国东部时间4月3日，美国贸易代表办公室公布对华301调查征税产品建议清单，清单将涉及约500亿美元出口，涵盖约1300个税号的产品。在美国公布拟加征关税的中国商品清单后，中国外交部、商务部和驻美使馆均发表回应称，中方将对美国产品采取同等力度、同等规模的对等措施来进行回击。 北京时间4月4日下午，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，另行公布。中国发布对美关税反制措施过后，标普500股指期货跌幅扩大至0.7%，恒指跌幅扩大至1.7%。美豆期货跌幅扩大至3%。美元指数扩大跌幅，黄金扩大涨幅。 4月5日特朗普声明称，鉴于中国的不公平报复，责成美国贸易代表办公室考虑，根据301调查，对1000亿美元的进口中国商品加征关税是否合适。若合适，明确哪些商品应加征这类关税。而根据此前美国贸易代表办公室公布的清单，拟对中国加征关税商品进口额为500亿美元，只有特朗普上述建议的一半。随后美国贸易代表发布声明予以支持。美国贸易代表莱特希泽在声明中称，在经过详细调查后，美国贸易代表办公室发现大量的中国伤害美国经济行为的证据 随着中美贸易紧张局势进一步升温，关于贸易战的忧虑也愈发加剧，这对金银等避险资产将是重大利好。贸易关税，特别是贸易战，对金银是有利的，因为它会在经济方程式中引入一个未知数。人们会把金银作为一个安全的避风港或保险政策。 3.2 亚洲地区黄金需求增长（利多） 14 在近几个交易日金价走低后，亚洲地区实物黄金需求有所增加，不少投资者选择逢低买入。 对黄金市场而言，更好的消息是接下去很快将迎来印度的婚礼旺季，并且也有不少节日临近，这都将推动印度消费者们购买黄金。据印度黄金交易商称，未来几周金饰商们将开始大量买入黄金库存，为佛陀满月节做准备。 在近期贵金属市场的下跌后，金价/银价再度走高，涨至81的高水平。工行标准银行(ICBC Standard Bank)认为，该比率还可能走高。虽然从上世纪90年代起，金价/银价就没有持续在80上方过，但是这一比率事实上并没有上限。金价/银价的高水平是因为过去几年白银的持续疲软表现。目前无论是从掉期率还是从实物租赁融资市场都无法解释白银为何有这种疲软的表现。 澳大利亚珀斯铸币局数据显示，3月其黄金销量上涨，而白银销量下跌。具体数据显示，3月该铸币局黄金销量环比增长13%，从2月的26473盎司涨至29883盎司。并且此次3月的销量同比去年大增了34%。白银销量环比下降1.7%至975921盎司，不过同比大增36%。今年前三个月，珀斯铸币局的黄金销量总计达到了93530盎司，同比去年的120234盎司，跌去了22.2%。 另一方面，美国铸币局的美国鹰金币在3月环比下跌36.3%至3500盎司，是2007年以来销量最低的3月。并且同比去年的21000盎司更是跌去了83.3%。一季度美国鹰金币销量环比下降4.3%，同比下降42%。 该局的美国鹰银币销量在3月环比下降2.9%至91.5万盎司，同比下降43.3%。 3.3 一季度黄金保持涨势（利多） 15 在刚刚过去的今年一季度，黄金录得超1.7%的涨幅，连续第三个季度上涨。不过对整个贵金属分类而言，这个一季度的表现并不是那么好。 在2014年，整个贵金属分类下跌了8.1%，2015年下跌了19.46%，2016年开始回升，上涨了11.7%。在2017年，贵金属总计收获了20.19%的涨幅。 到今年一季度，受到钯金和白银疲软表现的影响，贵金属分类总体下跌了4.08%，尤其这还是在美元下跌了2.19%的情况下。 2017年美联储加息了三次，而就在刚刚过去的三月，美联储再度加息，并且今年还可能会有两次加息。尽管如此，美国以及全球的利率水平依然处在非常低的水平。在美国利率和其它各国利率差距变大的情况下，美元却没有走强，这表明了美元的弱势状态，这对贵金属是利好的。对黄金等贵金属而言，利率是非常关键的影响因素，利率走高本身对贵金属不利，但如果带动通胀上升，则将是利好贵金属的。 另一方面，地缘政治风险对贵金属也是一大影响因素。 一季度地缘政治风险不断，而股市出现的波动也为贵金属市场带来避险需求。数字货币市场在一季度则大幅波动，数字货币价格的修正可能会使得贵金属市场收益，投资者将把投机的兴趣转向贵金属。 黄金在2015年下跌了10.46%，2016年回升了8.66%，2017年则大涨13.65%。虽然金价进入了超买区域，但依然显现出上行趋势，并且在2015年12月以来就在震荡走高的状态中。在2016年11月，金价突破10月高点，但此后回落收低于10月低点，形成了看空逆转形态。但到了12月，黄金触及1124美元/盎司后开始回升，此后金价再未跌至如此低的水平。在去年9月，金价触及1358美元/盎司高点，但之后回落，到12月美联储利率决议时，金价跌至1236美元/盎司水平，之后在12月形成了看多逆转形态。 3.3 一季度黄金保持涨势（利多） 16 进入今年一季度，黄金走高。尽管黄金多次试图突破2016年高点，但都未能获得足够的支撑，尤其是白银表现疲软的情况下，银价一直处在2016年高点下方。不过对黄金来说，好消息是美元可能将持续疲软，对其支撑。 美元指数在1985至1992年间持续走低，之后从1992年到2001年上涨，再之后则是2001年到2008年的下跌，紧跟着的是之后9年的下跌，也就是说，美元这才刚刚进入了一个可能长达7年左右的下跌趋势中，到2024年之前都一直会表现疲软，这对黄金将是一大利好。 2016年白银成为了贵金属中表现最好的一个，上涨了15.63%，而2017年则上涨了7.42%。今年一季度银价表现疲软，跌去了5.12%。不过一季度Comex期银的未平仓合约增加了35337手，增幅18.2%。 整个2017年白银的表现都不及黄金，并且这种状态持续到了今年一季度。从历史来看，白银总是波动比较大的一个贵金属，而目前银价的震荡区域却很小，这就要小心其给出错误信号，但白银波动增大将只是一个时间问题。 一季度铂金价格跌去了1.17%，继去年3.59%的涨幅后，依然表现疲软。钯金价格