贵金属日报：避险情绪高位提振金银，关注节后修复的调整
华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 弱美元下的市场并不悲观 2018-12-03 下修的展望 2018-06-25 不经历风雨，哪能见彩虹 2017-12-25 华泰期货|贵金属日报 2018-12-26 避险情绪高位提振金银，关注节后修复的调整 贵金属：市场波动料延续 利多因素 1. 美国总统特朗普在圣诞节当天表示：我们仍然需要边境墙； 2. 日本10月领先指标终值 99.6，初值 100.5； 3. 日本财政大臣麻生太郎：日本已不再处于通缩衰退； 4. 日经指数失守2万点 创15个月新低； 利空因素 1. 日本财务省浅川雅嗣：美国政治问题反应在了市场中，市场超调了，基本面是稳固的； 2. 日本央行发布12月5-7日债券市场团体会议的会议纪要：希望日本央行加快缩减日本国债购买； 贵金属：在美股波动率大幅提升的圣诞季，日经跌破2万点进入技术熊市，市场避险情绪的继续发酵增加了黄金的需求预期。一方面，美国政府部分关门后特朗普“边境墙”的条件增加市场的担忧；另一方面，美国信用市场的紧张状态仍延续之下，美联储此前的偏鹰派表述继续打消市场对于货币政策压力有所缓和的预期。“1929”、“1987”、“2000”、“2008”等历史时期被拿来对比显示出市场的紧张情绪再次达到一定高潮。当前市场等待着节日过后流动性的改善对于情绪的逐渐修复可能。 策略：看多 风险点：油价显著上升 华泰期货|贵金属日报 2018-12-26 2 / 13 市场走势及套利机会跟踪 市场走势 美元指数下跌-0.42%至96.553，人民币中间价下跌-0.13%至6.8919，人民币即期汇率下跌-0.15%至6.886。 国际金价下跌-0.05%至1268.5 美元/盎司（沪期金 1906合约上涨0.58%至 287.1元/克，夜盘下跌-0.05%至286.95元/克）； 国际银价下跌-0.01%至14.77 美元/盎司（沪期银1906合约上涨0.03%至3593元/千克，夜盘上涨0.61%至3615元/千克）。 图 1： 上期所黄金价格走势 单位：元/克 图 2： 上期所白银价格走势 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 25-Dec 1268.5 14.77 85.9 287.1 3593 79.91 3.9 48 96.553 2.74 769.15 9867.08 D%D -0.05% -0.01% -0.04% 0.58% 0.03% 0.44 -3.70% -2.04% -0.42% 0.00% -2.65 2.92 资料来源：Wind 华泰期货研究院 注：* SPDR/SLV持仓量单位为吨。** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 2702752802852902018/11/012018/11/222018/12/1334003500360037002018/11/012018/11/222018/12/13 华泰期货|贵金属日报 2018-12-26 3 / 13 套利机会跟踪 基差：沪期金1906合约期现价差3.9元/克，较上一交易日下跌-3.70%；沪期银1906合约期现价差48元/千克，较上一交易日下跌-2.04%（由-1元/千克上升至14元/千克）。现货市场，金交所黄金T+D递延费方向转成多付空，白银T+D递延费方向维持多付空。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差1.4元/克，较上一交易日上涨12.00%；沪期银主力和次主力合约跨期价差65元/千克，较上一交易日下跌-2.99%。 内外比价：黄金主力合约内外比价#N/A，较上一交易日#N/A#N/A；白银主力和约内外比价#N/A，较上一交易日#N/A#N/A。 金银比价：上期所金银主力合约比价79.91 ，较上一交易日上涨0.44 ；金交所金银T+D合约比价79.89 ，较上一交易日上涨0.46 ；国际金银比价为85.9 ，较上一交易日下跌-0.04%。 图 3： 黄金内外比价 图 4： 白银内外比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 外盘金银比价 图 6： 内盘金银比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.26.46.66.87.07.2-1%0%1%2%3%4%2018/012018/042018/072018/10溢价率黄金内外比价USDCNY即期6.26.46.66.877.27.47.67.82018/012018/032018/052018/072018/092018/11即期白银内外比价6570758085902016/012016/072017/012017/072018/012018/07金银比价M50M2007072747678802018/012018/032018/052018/072018/092018/11金银比SHFE金银比TD 华泰期货|贵金属日报 2018-12-26 4 / 13 图 7： 白银期现价差与递延费结构* 图 8： 黄金期现价差与递延费结构* 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 * R10、R60分别为10个和60个交易日内递延费多付空占比 图 9： 白银跨期价差与库存 图 10： 白银期现价差与库存 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%25%50%75%100%-2020601001402018/012018/042018/072018/10银期现价差(元/千克)R10R600%25%50%75%100%01234562018/012018/042018/072018/10金期现价差(元/克)R10R60020406080100120105011501250135014502018/012018/042018/072018/10上期所库存银(吨)沪期银跨期(元/千克, 右)-202060100140105011501250135014502018/012018/042018/072018/10上期所库存银(吨)沪期银期现(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-12-26 5 / 13 国内市场跟踪 沪金价差：跨期价差上涨，期现价差下跌 图 11： 沪金期现价差 图 12： 沪金跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪银价差：跨期价差下跌，期现价差下跌 图 13： 沪银期现价差 图 14： 沪银跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 26026527027528028502462018/012018/032018/052018/072018/092018/11金期现价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802851234562018/012018/032018/052018/072018/092018/11金跨期价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)3400360038004000-2020601001402018/012018/042018/072018/10银期现价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右)34003600380040000204060801001202018/012018/042018/072018/10银跨期价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-12-26 6 / 13 沪金合约：成交持仓比下跌 图 15： 沪金主力成交量 图 16： 沪金成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 上期所前20名会员多空持仓 图 18： 黄金递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2602652702752802850123452018/012018/032018/052018/072018/092018/11沪期金成交量(十万手)沪期金持仓量26026527027528028500.20.40.60.812018/012018/042018/072018/10沪期金成交持仓比(%)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802852030405060702018/012018/042018/072018/10前20会员净多占比(%)沪期金主力(元/克, 右)-2-10122602652702752802852018/012018/032018/052018/072018/092018/11沪期金主力(元/克)递延费方向空付多多付空 华泰期货|贵金属日报 2018-12-26 7 / 13 沪银合约：成交持仓比下跌 图 19： 沪银主力成交量 图 20： 沪银成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 上期所前20名会员多空持仓 图 22： 白银递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 34003600380040000.00.20.40.60.81.01.22018/012018/042018/072018/10沪期银成交量(百万手)沪期银持仓量340036003800400000.20.40.60.811.22018/012018/042018/072018/10沪期银成交持仓比沪期银主力(元/千克, 右)3400360038004000-15-10-505102018/012018/042018/072018/10前20会员净多占比(%)沪期银主力(元/千克, 右)-2-101234003600380040002018/012018/042018/072018/10沪期银主力(元/千克)递延费方向空付多多付空● 华泰期货|贵金属日报 2018-12-26
