通信行业投资策略：光通5G、万物互联，聚焦业绩与成长

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2017年12月11日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 容志能 分析师 SAC执业证书编号：S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 王俊贤 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080002 wangjunxian@tfzq.com 王亦雷 联系人 wangyilei@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业点评:5G NSA标准落地，5G商用进入倒计时》 2017-12-06 2 《通信-行业研究周报:18年通信建设规划落地，长期布局光通5G量子通信》 2017-12-03 3 《通信-行业点评:2018年信息建设规划发布，聚焦光通5G量子通信》 2017-11-28 行业走势图 光通5G、万物互联，聚焦业绩与成长 回首2017，聚焦业绩聚焦龙头贯穿全年，5G主题4季度发酵。2017年4G规模建设进入尾声，运营商资本开支持续下滑（-13%），聚焦业绩聚焦龙头的结构性行情是主旋律。同时在5G临近背景下，5G主题在4季度开始发酵，但也仅限于龙头。 展望2018，光通5g、万物互联、聚焦成长 短期看，4G建设基本结束，而5G尚未开始，需要关注移动宽带／物联网／电信网络扩容带来的结构性机会；长期看，5G将引领新一轮科技浪潮和新经济浪潮。展望通信行业2018年投资机会，我们看好光通信、5G、物联网以及细分通信龙头的投资机会。 1、持续高景气行业：光通信（聚焦业绩） 受益移动宽带／光纤到村／网络扩容，光通信行业17-18年有望保持20%以上增长。其中，（1）光纤光缆最为景气，需求超预期，而供给跟不上，我们判断未来一年半行业供求关系仍会持续紧张，短期缺口近一步加大。重点推荐：亨通光电、中天科技、烽火通信、通鼎互联等；关注：长飞光纤光缆。（2）光器件/模块领域，在数据中心以及高端光模块领域增长迅猛且缺口明显，未来5g也值得期待，重点推荐：中际旭创、光迅科技；建议关注：博创科技、新易盛、天孚通信、昂纳科技等。 2、5G大趋势——主题行情 5G作为未来确定性最强的科技产业变革趋势，将引领新一轮科技浪潮，其总量投资规模保守估计是4G的1.7倍，并且投资周期有望战略性缩短，弹性相对较大。我们预计国内5G牌照在18年底或19年初发放，则18年有望进入5G主题投资大年（主题鲜明、催化剂密集），发放牌照之后19年开始规模建设进入业绩兑现阶段才是业绩行情。主题行情背景下，重点推荐：中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通讯、光迅科技；重点关注：通宇通讯、邦讯技术、京信通信等。 3、低估值细分通信龙头 海能达（专网龙头走向全球，3年复合增长预计50%，18年对应29倍）、亿联网络（统一通信龙头，3年复合增长预计45%，18年对应22倍）、星网锐捷（企业网龙头，3年复合增速预计30%，18年对应21倍）。 4、物联网——逐步走向产业爆发临界点 三大运营商NB-IOT网络2017年底基本完成全覆盖，随着上游芯片成本逐步下降，NB-IOT商用有望在18年规模铺开。重点推荐：宜通世纪（CMP+AEP）、日海通讯（AEP+模组）；重点关注：拓邦股份（控制器）、新天科技（应用）、移为通信、高新兴、广和通等。 风险提示：5G产业推进低于预期，物联网规模商用不及预期，市场风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-12-08 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600487.SH 亨通光电 39.41 买入 0.97 1.61 2.44 3.25 40.63 24.48 16.15 12.13 600522.SH 中天科技 15.38 买入 0.52 0.68 0.89 1.06 29.58 22.62 17.28 14.51 000063.SZ 中兴通讯 35.31 买入 -0.56 1.08 1.18 1.30 -63.05 32.69 29.92 27.16 002583.SZ 海能达 19.00 买入 0.23 0.37 0.65 0.91 82.61 51.35 29.23 20.88 002396.SZ 星网锐捷 22.31 增持 0.55 0.80 1.05 1.27 40.56 27.89 21.25 17.57 300628.SZ 亿联网络 133.00 买入 2.89 4.26 5.94 7.86 46.02 31.22 22.39 16.92 600498.SH 烽火通信 31.01 买入 0.73 0.93 1.23 1.67 42.48 33.34 25.21 18.57 300308.SZ 中际旭创 47.86 增持 0.02 0.57 1.58 1.94 2393.00 83.96 30.29 24.67 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%2016-122017-042017-082017-12通信 沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 通信2017年主旋律：全年聚焦业绩聚焦龙头，四季度5G主题发酵 .............................. 7 2. 持续高景气行业：光通信 ........................................................................................................... 9 2.1. 短期中移动+农村宽带为最大助推剂，长期看5G、物联网增量需求 ........................ 9 2.2. 国内光通信产业链中游受益最为显著 ................................................................................... 10 2.2.1. 光设备—华为/中兴主导，份额稳步提升，烽火增速明显 ................................ 10 2.2.2. 光器件—受益数据中心爆发、网络扩容升级、国产替代、上游扩张 ........... 11 2.2.3. 光纤光缆—受制于光棒产能瓶颈，供求紧张，量价齐升 .................................. 11 2.3. 光纤光缆：需求持续旺盛，预计18年增长25%，受限光棒产能扩张，供求紧张状态将持续到19年上半年 ..................................................................................................................... 12 2.3.1. 需求端依旧旺盛：预计18年持续增长25%，中长期看5G带动的“类FTTH”需求 .................................................................................................................................................... 12 2.3.2. 供给端核心光棒紧缺：预计国内供求紧张状态持续到2019年上半年 ........ 13 2.3.3. 量价齐升弹性大，看好拥有自主光棒、产能规模有优势的企业 .................... 14 2.4. 光模块/器件：数通持续高速增长，期待电信市场回暖 ................................................. 15 2.4.1. 回顾2017年，电信市场遭遇滑铁卢，数通市场高歌猛进 ............................... 15 2.4.2. 展望2018，中国电信市场回暖，数据中心市场持续高增速 ............................ 19 3. 国之重器—5G，把握主题估值与业绩两阶段投资机会 ...................................................... 27 3.1. 5G——新一轮信息网络革命 ..................................................................................................... 27 3.2. 国内政策有望持续加码，华为、中兴为首在5G有望引领全球 ................................. 28 3.3. 5G产业加速推进，国内厂商有望进一步崛起，重视网络架构变化 .......................... 31 3.3.1. 5G建设，传输先行 ........................................................................................................... 31 3.3.2. 设备商市场高度集中，中国厂商进一步崛起 ......................................................... 32 3.3.3. 架构变化带来光通信增量需求 ..................................................................................... 34 3.4. 以发牌照为分水岭，把握5G投资主题估值与业绩两阶段投资机会 ........................ 35 4. 物联网产业大趋势：从局域走向广域，产业临界点出现 ................................................... 37 4.1. 国内市场增速引领全球 运营商发力网络覆盖 ................................................................... 38 4.1.1. 政策利好频出，支持力度不断加大 ............................................................................ 38 4.1.2. 运营商发力NB-IoT 全面商用将带动产业发展 ................................................... 39 4.2. 芯片出货量提升趋势明显，模组成本将进一步下降 ....................................................... 41 4.3. 平台规模效应显现 行业应用初现端倪................................................................................. 43 4.3.1. CMP平台受益于接入数量增长 有望率先兑现业绩 .............................................