通信行业点评：2017通信行业大事记，2018布局光通5G万物互联

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年01月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 容志能 分析师 SAC执业证书编号：S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业点评:流量持续爆发驱动光纤需求增长，光棒供给是核心》 2018-01-02 2 《通信-行业研究周报:18年通信迎来新篇章，重点布局光通5G万物互联》 2018-01-01 3 《通信-行业研究周报:首个5G商用标准冻结，18年重点布局5G主题投资》 2017-12-24 行业走势图 2017通信行业大事记，2018布局光通5G万物互联 回顾2017年，通信行业进入运营商资本开支下滑周期。但17-18年是通信行业未来大趋势奠基之时。中国联通混改、电信移动集团改制完成，运营商资金实力和体制灵活性大幅提升；5G和物联网受到政府和产业链各环节高度重视，标准提速、商用稳步推进；光通信核心器件和光纤光缆国产化路线图明确。17-18年通信行业支持政策和技术储备将密集落地，打开未来巨大成长空间。 展望未来，5G将成为通信行业最重要大趋势。 5G涵盖三大应用场景，成为移动互联网、物联网、车联网、工业互联网等各种新型应用的核心基础设施，因此受到政府和产业链各环节高度重视。5G标准加速成熟，政府和运营商大力推动，投资体量预计相比4G大幅提升，投资周期不会过长，对产业链形成显著拉动。 光通信高景气延续，国产化成为未来重要发展方向。 网络流量持续高速增长，光纤到户建设继续深入，推动光纤光缆、传输网设备和光器件/模块需求持续旺盛。在核心材料和芯片等关键领域，我国长期受制于人，我国政府明确光通信核心器件国产化路线图，有技术实力的龙头企业有望在政策和补贴支持下，实现高端产品突破，进一步提升盈利能力。 物联网覆盖快速推进，运营商大力推动下，产业链有望进入高速成长期。 运营商传统业务盈利压力加大，物联网作为重要增收领域，受到运营商高度重视。中国电信已完成NB-IoT网络覆盖，并发布全球首个物联网套餐，移动和联通网络建设也快速推进。同时电信和移动分别推出补贴政策，推动终端应用快速落地，带动芯片/模组出货量高速增长，推动硬件成本快速下降。2018年物联网硬件成本有望达到高性价比临界点，产业链有望进入不依赖补贴的良性内生增长阶段。 投资建议： 1）5G重点关注：中兴通讯（主设备龙头，5G时代最受益，预计17年45亿利润，对应17年34倍，18年31倍）等。 2）光通信重点关注光纤光缆龙头：亨通光电（预计17年22亿利润，25倍，18年17倍）、中天科技（预计17年21亿利润，22倍，18年17倍）、通鼎互联（预计17年5.7亿利润，26倍，18年15倍）、杭电股份（预计17年净利润1.0亿，62倍，18年20倍）；光器件/模块重点关注：中际旭创（预计17年2.7亿利润，对应17年100倍，18年36倍），择机关注：光迅科技（预计17年3.5亿利润，53倍，18年41倍）等； 3）物联网产业链建议关注：日海通讯（模组+平台，预计17年净利润1.1亿，95倍，18年43倍）、宜通世纪、高新兴等； 4）其他低估值高增长细分行业龙头重点关注：专网通信：海能达（预计17-19年复合50%增长，17年6.1亿利润，56倍，18年32倍）；二线设备龙头：星网锐捷（预计17年净利润4.7亿， 27倍，18年21倍）；统一通信龙头：亿联网络（预计17年6.4亿利润，17年31倍，18年22倍）等。 风险提示：技术研发风险，运营商资本开支下滑幅度超预期 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-01-03 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600487.SH 亨通光电 42.34 买入 0.97 1.61 2.44 3.25 43.65 26.30 17.35 13.03 600522.SH 中天科技 14.28 买入 0.52 0.68 0.89 1.06 27.46 21.00 16.04 13.47 002396.SZ 星网锐捷 22.12 增持 0.55 0.80 1.05 1.27 40.22 27.65 21.07 17.42 000063.SZ 中兴通讯 36.69 买入 -0.56 1.08 1.18 1.30 -65.52 33.97 31.09 28.22 600498.SH 烽火通信 30.30 买入 0.73 0.93 1.23 1.67 41.51 32.58 24.63 18.14 002583.SZ 海能达 18.90 买入 0.22 0.34 0.59 0.86 85.91 55.59 32.03 21.98 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -14%-8%-2%4%10%16%22%2017-012017-052017-09通信 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 2017年，大家是在国家领导人说的那句“撸起袖子加油干”的激情澎湃中度过的！ 2018年，开篇，就是国家领导人说的“幸福是奋斗出来的”！ 除了刷屏感概之余，我们回忆并总结通信行业2017年的大事，发现这两句话也很好地总结并展望了通信行业的2017和2018。因此，写下本文，与大家一起“总结过去并展望未来”，看看有什么启发，通信行业的幸福是否已经奋斗出来了？一年之后的2019年再揭分晓。 1. 股票市场：通信的小年，个股两极分化，长期成长公司领涨 整个2017年，通信板块整体上涨仅1.0%，跑输万得全A指数 3.9个百分点（万得全A上涨4.9%），跑输沪深300指数20.8个百分点（沪深300上涨21.8%），跑赢创业板指数16.3个百分点（创业板指下跌15.3%），通信板块位于各行业板块涨幅榜第14位（总计29个板块）。 表1：通信板块相对Wind全A指数涨跌幅统计 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 累计涨幅 年复合增速 中信通信指数相对万得全A -4.3% -51.3% -51.4% 9.1% -12.5% 6.1% -7.4% -22.0% 39.8% -16.5% 77.0% -4.7% -3.9% 64.4% 5.1% 29个子行业中，通信行业排名 17 17 26 5 23 19 13 29 3 19 3 23 14 18 18 资料来源：Wind，天风证券研究所 从历史上看：2005-2017年的13年间，通信板块指数跑赢万得全A的只有2008、2010、2013、2015四年，其他时间均跑输万得全A。在29个子行业排名中，这几年跑赢万得全A的排名分别为第5、19、3、3名。（为什么这几年通信板块指数跑赢大盘，主要是3G、4G网络建设预期及落地，具体可参见我们前期的深度报告系列：《5G旭日已东升，主题阶段渐至》） 总结2017年通信板块行情：从历史涨跌幅排名来看，2017年整体通信板块不算有大行情。但从另一个角度来想，板块是轮动的，接下来的2018、2019年可能就是通信板块跑赢万得全A的年份。 从全部通信标的看：2017年，剔除新股以外，涨幅为正的标的不超过20个，其中涨幅超过40%的标的只有：中兴通讯（+127.96%）、亨通光电（+117.61%）、海能达（+40.41%），再加上今年因为重组而进入通信行业的中际旭创（+145.87%），（其中亨通光电、海能达是我们伴随公司成长并一直以来持续推荐的，中兴我们基于底部业绩反转并受益5G大周期下开始推荐的，中际旭创在进入资本市场后也列入了我们的推荐库），除了中兴原来就是通信设备制造的龙头，现在亨通和海能达在历年的成长之下也已经成为各自子板块里的龙头。总结2017年的个股行情：只有极少数的个股涨幅较好，绝大多数标的涨幅为负，个股行情呈现极端的两极分化。 表2：2017年通信行业涨幅前五标的（剔除新股） 证券代码 股票简称 2017年累计涨跌幅 公司简况 300308.SZ 中际旭创 145.87% 光模块中国厂商出货量龙头，高端数通模块龙头 000063.SZ 中兴通讯 127.96% 通信集成商龙头，与华为比肩 600487.SH 亨通光电 117.61% 光纤光缆国内龙头，掌握核心光纤预制棒技术 002583.SZ 海能达 40.41% 专网通信龙头，全球份额持续提升 002313.SZ 日海通讯 39.26% 物联网新龙头，平台+模组布局 资料来源：Wind，天风证券研究所 从长期看，A股市场价值投资风格愈加突显，业绩好，长期成长的公司能穿越牛熊。通信行业内近年来业绩持续高增长唯光通信，受益流量持续高速增长以及光纤到户建设，光纤光缆近年来需求持续旺盛，城域网/骨干网升级扩容需求也逐步提速，传输网设备需求稳步提升。业绩持续高增长的标的能持续跑赢板块指数，特别是在板块行情不好的时候，该类跑赢指数的相对收益更明显！ 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表3：通信板块重点标的相对收益/绝对受益统计 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 累计涨幅 通信(中信) -15.8% 60.6% 114.8% -53.9% 93.0% -0.7% -29.8% -17.3% 45.2% 35.9% 115.5% -17.6% 1.0% 427% 沪深300 -7.7% 121.0% 161.5% -65.9% 96.7% -12.5% -25.0% 7.6% -7.6% 51.7% 5.6% -11.3% 21.8% 303% 中兴通讯 31.6% 42.1% 63.4% -40.0% 116.3% -7.9% -24.9% -41.3% 34.1% 38.5% 24.9% -12.9% 128.0% 641% 烽火通信 -11.1% 44.5% 153.1% -41.8% 155.2% 55.8% -34.0% -15.3% 36.6% 1.6% 86.1% -10.5% 16.0% 1026% 亨通光电 27.6% 52.7% 109.5% -54.8% 226.1% 28.1% -59.8% 27.5% 3.3% 35.7% 153.0% 17.5% 117.6% 3488% 资料来源：Wind，天风证券研究所 表4：通信板块重点标的归母净利润增速 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 12年CAGR 中兴通讯 18.4% -35.8% 63.3% 32.6% 48.1% 32.2% -36.6% 亏损 扭亏 94.0% 21.8% 亏损 扭亏 11.8% 烽火通信 19.9% 23.0% 103.8% 65.8% 49.6% 44.0% 18.1% 11.5% 4.5% 4.1% 21.7% 15.7% 28.1% 29.9% 亨通光电 20.8% 23.0% 32.8% 33.7% 72.7% -11.5% 49.6% 41.7% -15.6% 18.2% 66.4% 129.8% 66.7% 37.3% 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 中国联通混改，中国移动、中国电信改制 中国移动、中国联通、中国电信，是我国三大基础电信运营商，提供基础通信服务，如水、电