通信行业：18年通信迎来新篇章,重点布局光通5G万物互联

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年01月01日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:首个5G商用标准冻结，18年重点布局5G主题投资》 2017-12-24 2 《通信-行业研究周报:中移动NB网络快速推进，长期布局光通5G物联网》 2017-12-17 3 《通信-行业投资策略:光通5G、万物互联，聚焦业绩与成长》 2017-12-11 行业走势图 18年通信迎来新篇章，重点布局光通5G万物互联 通信行业新年展望： 进入2018年，通信行业将迎来发展新篇章：5G逐步进入早期商用阶段，独立组网标准有望落地；流量高速增长推动光通信建设持续提速；物联网终端应用放量，有望推动模组成本快速下降，进一步推动物联网爆发。 5G非独立组网标准已冻结，18年6月独立组网标准也将落地，年初韩国冬奥会有望首次商用5G，2018年5G迈向实质组网新阶段。网络流量持续高增长，同时备战5G，运营商光通信建设持续提速。物联网覆盖逐步完成，终端应用快速起量，带动模组成本快速下降，产业链形成良性循环。 展望2018年，再次重申我们年度策略的投资逻辑，把握确定性大趋势，短期市场仍有调整压力，在调整中长期布局光通5G万物互联。 短期看，利率上行、解禁高峰到来、监管趋严，市场仍面临短期调整压力。但市场回归价值投资趋势不变，光通5G万物互联是通信行业未来核心趋势，建议调整中把握确定性，长期布局业绩高增长的细分领域龙头标的。 本周投资观点： 1月A股迎来解禁高峰，单月解禁市值超5000亿，短期市场压力仍然较大。但市场回归价值投资大趋势不变，有业绩支撑的龙头标的显著跑赢大盘。我们认为，市场将继续聚焦基本面和增长确定性，重点关注确定性高增长标的长期布局机会。 1、通信行业内，业绩高增长唯光通信，继续建议重点关注基本面扎实的细分子行业，估值切换对应2018年估值更便宜： 1）光纤光缆集采需求持续超预期，行业高景气不断验证，重点关注：亨通光电（预计17年22亿利润，25倍，18年17倍）、中天科技（预计17年21亿利润，22倍，18年17倍）、通鼎互联（预计17年5.7亿利润，26倍，18年15倍）、杭电股份（预计17年净利润1.0亿，62倍，18年20倍）；建议关注：烽火通信（预计17年9.7亿利润，34倍，18年26倍）； 2）数通光模块有望持续放量，电信光模块需求有望回暖，重点关注：中际旭创（预计17年2.3亿利润，对应17年84倍，18年30倍），择机关注：光迅科技（预计17年3.5亿利润，53倍，18年41倍）等； 2、5G是通信未来大趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量较4G提升很大，建设周期预计不会太长。2018年重点关注5G主题投资机会，2020年后关注业绩兑现。重点关注行业龙头：中兴通讯（设备龙头5G最直接受益标的，预计17年45亿利润，对应17年34倍，18年31倍）等。 3、继续关注低估值高增长细分行业龙头：1）专网通信：海能达（预计17-19年复合50%增长，17年6.5亿利润，54倍，18年31倍）；2）二线设备商：星网锐捷（预计17年净利润4.7亿， 27倍，18年21倍）；3）统一通信：亿联网络（预计17年6.4亿利润，17年31倍，18年22倍）等。 4、物联网在运营商补贴下产业链快速成熟，规模效应推动模组成本持续下降，进一步促进终端应用放量。重点关注行业龙头：日海通讯（模组+平台，预计17年净利润1.1亿，95倍，18年43倍）、宜通世纪、高新兴等； 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，新技术研发风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2017-12-29 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 000063.SZ 中兴通讯 36.36 买入 -0.56 1.08 1.18 1.30 -64.93 33.67 30.81 27.97 002313.SZ 日海通讯 32.4 买入 0.22 0.34 0.76 1.17 147.27 95.29 42.63 27.69 002396.SZ 星网锐捷 21.59 增持 0.55 0.80 1.05 1.27 39.25 26.99 20.56 17.00 002583.SZ 海能达 18.51 买入 0.22 0.34 0.59 0.86 84.14 54.44 31.37 21.52 300628.SZ 亿联网络 133.3 买入 2.89 4.26 5.94 7.86 46.12 31.29 22.44 16.96 600487.SH 亨通光电 40.42 买入 0.97 1.61 2.44 3.25 41.67 25.11 16.57 12.44 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -13%-7%-1%5%11%17%23%2017-012017-052017-09通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（12.25-12.30）行业观点 1.1. 通信行业新年展望 2018年通信行业进入发展新阶段，5G、光通信、物联网等领域迎来发展新机遇。具体来看，5G非独立组网标准已经冻结，2018年初韩国冬奥会上有望试商用5G，2018年6月，5G独立组网标准有望初步完成。国内5G试点进入最后一个阶段，2019年5G技术有望基本成熟，2020年实现正式商用的目标。 5G不同于过去移动网络单纯速率的提升，将涵盖高速数据、广域物联网、高可靠低时延网络三大应用场景，成为移动互联网、物联网、车联网、工业互联网等大量新型应用和商业模式的核心基础设施。国家将5G作为新经济重要基础大力推动，多次发文明确2020年商用目标。5G部署在高频段，组网密度大幅提升，投资体量相比4G显著提升，同时在国家的大力推动下，建设周期预计不会太长，产业链各环节有望持续受益。再次重申5G投资节奏，2018年密集催化剂推动下5G主题投资大幕拉开，19年牌照落地后，2020年产业链各环节业绩逐步兑现。 光通信是当前通信体系核心底层支撑，随着大量新型互联网应用持续爆发、提速降费快速推进、光纤到户渗透率快速提升，网络流量持续高速增长。短期看运营商接入网建设仍将持续推进，中长期看城域网骨干网升级扩容需求在流量压力下更加旺盛。同时运营商积极备战5G储备光纤资源，光通信投资有望持续提速。 目前几乎所有数据通信都通过光纤光缆和光通信设备承载，2015年中国移动拿到固网牌照后，大力推动家庭宽带建设，同时政府大力推行提速降费，使得我国宽带到户渗透率、高速宽带占比持续提升。平均接入速率的持续提升也催生了高清视频、直播、VR等大流量应用的持续爆发，推动网络流量持续高速增长，过去8年CAGR超过50%，移动流量CAGR更是超过100%。流量持续高速增长，城域网、骨干网带宽压力巨大，三大运营商17年传输设备采购端口数均创新高，传输网升级扩容需求持续旺盛。短期看，中国移动家庭宽带覆盖率仍有提升空间，电信联通应对竞争也将继续投入接入网建设，中长期看，传输网升级扩容、运营商备战5G，光通信领域投入有望持续快速增长。 物联网在运营商管道化的大环境下，成为运营商增收的重要新市场。2017年运营商物联网网络覆盖快速推进，同时投入上亿资金补贴，推动终端应用快速落地。随着物联网终端数量高速增长，芯片/模组的规模效应显现，硬件成本快速下降，2018年有望达到20-30元的临界点，与GSM模组正面竞争。物联网产业链有望进入高性价比的内生良性循环。 运营商高度重视物联网市场，将之视为未来收入增长的核心驱动力之一。2017年中国电信完成NB-IoT网络全覆盖，中国移动也完成基站设备集采，网络建设快速推进，中国联通也拿到低频频段，网络建设有望快速启动。在运营商的大力补贴推动下，物联网在智能抄表、交通管理、共享单车、智能家居等领域快速落地，模组出货量高速增长，推动硬件成本快速下降，2018年模组成本有望达到与GSM模组相当的水平，产业链有望不依赖运营商补贴，进入高性价比的内生良性循环阶段，产业链各环节有望持续受益。 投资建议： 5G时代最直接受益标的重点关注：中兴通讯（主设备龙头，预计17年45亿利润，33倍，18年30倍） 光通信领域重点关注： 1）光纤光缆龙头：亨通光电（预计17年22亿利润，24倍，18年16倍）、中天科技（预计17年21亿利润，23倍，18年17倍）、通鼎互联（预计17年5.7亿利润，26倍，18年15倍）、杭电股份（预计17年净利润1.0亿，62倍，18年20倍）等； 2）光模块龙头：中际装备（预计17年2.3亿利润，84倍，18年30倍）、光迅科技（预计17年3.5亿净利润，53倍，18年41倍）、新易盛、博创科技等； 3）传输网设备龙头：烽火通信（预计17年9.7亿利润，33倍，18年25倍）等； 物联网领域建议关注：日海通讯（模组+平台，预计17年净利润1.1亿，100倍，18年43倍）、宜通世纪、高新兴等； 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1.2. 本周投资观点 1月A股迎来解禁高峰，单月解禁市值超5000亿，短期市场压力仍然较大。但市场回归价值投资大趋势不变，有业绩支撑的龙头标的显著跑赢大盘。我们认为，市场将继续聚焦基本面和增长确定性，重点关注确定性高增长标的长期布局机会。光通5G万物互联是通信行业未来核心趋势，建议注意短期市场风险，在调整中择机布局，把握确定性，优选绩优的成长股/板块。 具体来看： 1、聚焦基本面，关注高景气度板块：通信行业内，业绩高增长唯光通信，业绩确定性高增长标的估值切换对应18年估值更便宜，短期市场波动之下，中长期布局机会更加显现，建议调整中择机布局，重点关注基本面确定性强的光通信细分行业龙头： 1）光通信板块：新一轮光纤光缆集采陆续启动，预计18年国内光纤光缆需求量超过3.8亿芯公里，同比大幅提升约20%，2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，行业需求高峰已过的悲观预期不断打破。光纤预制棒产能瓶颈预计将延续至2019年初，光纤光缆集采价格预计稳中有升，光通信高景气态势有望延续。重点关注拥有自主光纤预制棒产能顺利释放的龙头厂商：亨通光电（预计17年22亿利润，25倍，18年17倍）、中天科技（预计17年21亿利润，22倍，18年17倍）等，建议择机关注：烽火通信（预计17年9.7亿利润，38倍，18年28倍）、通鼎互联（自主光棒有望顺利释放，康宁长协光棒供货有望到位，大数据等发展顺利，预计17年5.7亿利润，26倍，18年15倍）、杭电股份（收购老牌光通信企业富春光电，布局自主光棒产能，预计17年净利润1.0亿，62倍，18年20倍）等。 2）光器件子行业：数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创（预计17年2.3亿利润， 84倍，18年30倍）。三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地，端口数创历史新高，电信光模块/器件需求有望持续回暖，择机关注估值逐步消化的行业龙头：光迅科技（预计17年3.5亿利润，54倍，18年42倍）、新易盛（预计17年1.3亿利润，58倍，18年46倍）等。 2、5G是通信行业未来最重要发展趋势，国家多次发文力推2020年商用，投资体量相比4G提升很大，建