宏观金融研究：G20峰会公报未提贸易保护，监管新规对净利要求变严，期指维持调整

1/3 供投教使用 www.cnzsqh.com [Table_main] 衍生品市场类模板 宏观金融研究 宏观金融早报2018年3月21日 G20峰会公报未提贸易保护，监管新规对净利要求变严，期指维持调整 [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 金辉，郑弘，朱尔立 数据支持人： 金辉，郑弘，朱尔立 报告导读 宏观观点 ①今年赤字率下调，基建投资规模将低于去年水平；②虽然2月房地产投资数据超预期，但表外非标融资转表内融资，表外的贷款需求转向表内，同时银行贷款定向投放，政策导向为绿色环保、扶贫、一带一路，产能过剩和房地产融资受限，导致房地产融资受控，从而到位资金增速大幅下滑，开发商拿地能力减弱，新开工面积增速继续下滑，房地产投资数据超预期持续性存疑。 ③微观数据看，上周高炉开工率下行，焦化企业开工率下行，PTA开工率上行，螺纹钢库存也继续呈现上行态势。 ④贸易战对经济负面影响。 交易策略 股票: ①风险偏好方面，注意监管政策对风险偏好影响，同时需警惕后续政策不及预期以及缺乏上涨动力的回落风险。②周期性行业盈利存在偏弱预期令相关板块有下行风险，但由于后续随着开工季来临，需求存在回暖预期，因此周期性行业盈利依旧存在超预期可能。总体看，关注监管政策和需求端不确定性对盘面的影响，期指维持调整，建议观望为主。 债券: ①美联储加息。本周美联储议息会议，3月加息较为确定，央行大概率货币市场跟随加息。②2月经济数据超预期。2月固定资产投资和工业增加值数据均超预期上行，但持续性存疑。③流动性结构进一步优化。由于临近MPA考核，短期流动性有收紧态势。但近期央行提高跨季资金供应，市场预期货币政策边际宽松。总体看，虽然本周美联储议息会议加息较为确定，但近期央行提高跨季资金供应，货币政策边际宽松预期再起，债券收益率在3.8%附近震荡，期债震荡偏强，仅供参考黄金：本周美联储加息，市场静等新的货币政策指引，外盘金价维持1300-1340区间震荡。 宏观摘要 国际方面，G20峰会公报未提贸易保护，加密货币监管未明；英国2月通胀率放缓，退欧对英镑的冲击逐渐消退；美元指数收报90.4276，大幅上行50.77个bp。 国内方面，财政部：力争年内完成个税法的部内起草，及时上报国务院；监管新规对净利要求变严，多家公司撤回IPO申请 今日提示 22:00 美国2月成屋销售总数年化(万户) 540.00 538.00 22:30 美国3月16日当周EIA原油库存(万桶) 340.00 502.20 [table_page] 期指研究 www.cnzsqh.com 2/3 供投教使用 市场要点 宏观 1. 财政部：力争年内完成个税法的部内起草，及时上报国务院。今年的政府工作报告进一步明确了个税改革内容：提高个人所得税起征点，增加子女教育、大病医疗等专项费用扣除，合理减负，鼓励人民群众通过劳动增加收入、迈向富裕。 2. G20峰会公报未提贸易保护，加密货币监管未明。公报称，需要进一步的贸易对话和行动，加密货币是资产而非货币，可能影响金融稳定。媒体称，公报最终删除了用于打击保护主义的措辞。G20峰会期间日本央行行长称，加密货币需要一些监管，但要避免阻碍创新。 3. 英国2月通胀率放缓，退欧对英镑的冲击逐渐消退。随着2016年英退公投的影响逐渐消退，英国2月通胀率低于预期，一定程度上缓解了消费者财务状况的压迫。英国2月消费者物价指数(CPI)同比上升2.7%，为去年7月以来最低涨幅，且略低于路透调查预估中值的上升2.8%。 4. 汇率: 3月20日，人民币兑美元中间价调升74个基点，报6.3246，调升幅度创3月13日以来最大。美元指数收报90.4276，大幅上行50.77个bp。 股指 1.市场综述：周二沪深两市双双低开，随后两市股指均震荡上行，午后，创指率先翻红，并保持强势上扬走势，沪指上行缓慢，临近尾盘，两市指数均小幅回落。从盘面上看，医药板块、摘帽概念、次新股居板块涨幅前列，宁德时代、环保、自由贸易港居板块跌幅榜前列。 2.监管新规对净利要求变严，多家公司撤回IPO申请。自2月23日证监会明确提出“IPO被否需运行三年才可借壳”以来，短短不到一个月的时间，已有26家公司撤回了IPO申请。超低的过会率、对于净利润的新要求让不少企业知难而退。 债市 1.市场综述: 资金面宽松国开新债需求向好，债市延续走强。国债期货全线大幅收红，10年期债主力合约T1806涨0.38%收报93.225，5年期债主力合约TF1806涨0.17%收报96.675。银行间现券收益率明显下行，10年期国开活跃券170215收益率下行3.44bp报4.8750%，10年期国债活跃券170025收益率下行1.5bp报3.8150%。 黄金 1.市场综述：纽约时间3月20日13:30(北京时间3月21日01:30)，COMEX交投最活跃的4月期金合约收盘下跌5.90美元或0.5%，结算价报每盎司1,311.90美元。 5月白银期货合约收跌14美分，结算价报每盎司16.185美元。 [table_page] 期指研究 www.cnzsqh.com 3/3 供投教使用 图1：国债收益率历史走势 图2：国债收益率曲线和每日变动 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 图3：期债数据图表 图4：期指数据图表 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。