两会资金面平稳，关注经济基本面——宏观流动性双周报第六期（03.05-03.18）长城证券研究所宏观策略组分析师：汪毅SAC执业证书编号：S1070512120003联系人：徐颖SAC执业证书编号：S10701171000072018.03.171 www.cgws.com | 2热点回顾市场回顾两会期间，市场资金面整体较平稳。近两周，10年期国债利率下降2BP至3.82%，国开债利率保持4.84%不变。最近一周央行通过公开市场实现净投放1375亿元,其中周五进行了3270亿元MLF超量续作，好于市场预期。由于担心下周美联储大概率加息，并且两会维稳时间窗口也将结束，目前市场参与者态度较为谨慎。金融监管体制改革2月经济数据近两周，2月份经济数据密集公布，市场对未来经济基本面走向预判仍存分歧。2月份CPI同比涨幅2.9%，高于市场预期。M2同比增速8.8%，实体信贷需求较强，同时金融去杠杆仍在进行，表外回表趋势明显。1-2月工业增加值同比增速7.6%,好于市场预期，但主要工业行业中，仅钢铁、电力、非金属矿、通用机械4个回升，其他均下滑；固定资产投资方面，地产投资短期反弹，但地产销售放缓，基建投资数据较17年增速大幅下滑；社消零售数据方面小幅反弹，但剔除涨价因素后，增速并不理想。经十九届三中全会审议通过，银监会和保监会将整合组建为中国银行保险监督管理委员会。同时，将银监会和保监会关于拟定重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入中国人民银行，体现了行为监管与功能监管的协调统一。 图1：央行资金投放走势图2：逆回购操作情况公开市场操作www.cgws.com | 3资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所央行资金投放情况最近一周，逆回购投放2400亿元，其中7D逆回购投放1300亿元，28D逆回购投放1100亿元。逆回购情况最近一周，央行通过公开市场投放5670亿元，回笼1895，实现净投放1375亿元。 公开市场操作www.cgws.com | 4图3：12个月MLF投放情况图4：未来两周逆回购和MLF到期情况资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所最近一周，央行MLF投放3270亿元，回笼1895亿元。MLF投放情况未来两周到期情况下周将有3800亿元逆回购到期。下下周将有1200亿元逆回购到期。未来两周无MLF到期。（不包括下周可能发生的7天逆回购操作）。 货币市场www.cgws.com | 5图5：银行间质押回购利率双周变动图6：银行间质押回购走势资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所银行间质押回购利率走势分化，R001、R007、R3M分别下降23BP、25BP、42BP至2.63%、3.03%、4.55%。R014、R1M分别上升34BP、51BP至4.08%、5.11%。R001和R007呈现相对平稳态势。银行间质押回购利率情况 货币市场www.cgws.com | 6图7：上交所质押回购利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图8：SHIBOR利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所SHIBOR利率除一个月期上升47BP至4.51%外，其余期限利率皆发生下行，隔夜、一周、二周和三个月利率分别下降19BP、3BP、1BP、1BP，至2.58%、2.87%、3.83%和4.71%。SHIBOR利率情况上交所质押回购利率普遍上行，GC001、GC07、GC014、GC028和GC091分别上升18BP、20BP、93BP、25BP和16BP至3.36%、3.64%、4.44%、4.28%和4.16%。上交所质押回购利率情况 货币市场www.cgws.com | 7图9：同业存单发行利率走势图10：同业存单发行利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所一个月同业存单发行利率上涨32BP至4.90%，三个月与六个月同业存单基本稳定。同业存单发行情况 货币市场www.cgws.com | 8图11：AAA+同业存单到期收益率走势图12：同业存单到期收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所一个月期AAA+级同业存单到期收益率上涨明显。AAA+级一个月同业存单到期收益率上涨76BP，至4.62%，三个月及六个月同业存单到期收益率微跌2BP、1BP至4.68%、4.75%。同业存单到期情况 理财产品www.cgws.com | 9图13：理财产品预期收益率走势图14：理财产品预期收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所截至2018年3月11日，一个月、三个月和六个月理财产品预期收益率分别较两周前变动5BP、-4BP和0BP至4.8%、4.91%和4.99%。理财产品预期收益率情况 债券市场www.cgws.com | 10图15：利率债收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图16：10年国债和国开债收益率走势资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，一年期和五年期利率债收益率走势分化，十年期利率债收益轻微下行。10年国债收益率上行2BP至3.82%，10年期国开债收益率维持4.84%不变。利率债收益率情况 债券市场www.cgws.com | 11图17：国债和国开债期限利差资料来源：wind，长城证券研究所图18：国债和国开债期限利差走势资料来源：wind，长城证券研究所截至本周末，10年期和1年期国债和国开债期限利差分别为51BP和66BP。10年期和1年期国债期限利差小幅回落，国开债期限利差小幅上行。国债和国开债期限利差 债券市场www.cgws.com | 12图19：国债收益率曲线资料来源：wind，长城证券研究所图20：国开债收益率曲线资料来源：wind，长城证券研究所两周内各期限国债和国开债收益率变动幅度不大，收益率曲线形状比较接近。国债和国开债收益率 债券市场www.cgws.com | 13图21：利率债发行走势资料来源：wind，长城证券研究所图22：利率债发行情况资料来源：wind，长城证券研究所近两周，利率债总计发行8303亿元，总计到期2512亿元，利率债净融资5766亿元。其中，国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为2975亿元、2299亿元和3030亿元。国债、政策性银行债和地方政府债净融资额分别为2274亿元、462亿元和3030亿元。利率债发行情况 债券市场www.cgws.com | 14图23：中票收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图24：AA+级各期限中票收益率走势资料来源：wind，长城证券研究所各期限中票收益率总体下行，其中1年期中票收益率下行明显，一年期AAA、AA+、AA和AA-分别下行1BP、6BP、5BP和3BP至4.99%、5.23%、5.40%和6.22%。中票AA+1年期、3年期中票收益率分别下行6BP和3BP至5.23%和5.45%；5年期中票收益率维持5.55%不变。中票收益率情况 债券市场www.cgws.com | 15图25：信用利差双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图26：3年期中票信用利差走势资料来源：wind，长城证券研究所信用利差涨跌各异，1年期和3年期信用利差普遍出现明显收窄，5年期利差普遍出现走阔行情。1年期AAA和AA+和AA中票信用利差分别收窄5BP、10BP和9BP至168BP、192BP和209BP。信用利差走势 国债期货www.cgws.com | 16图27：5年期国债期货走势资料来源：wind，长城证券研究所图28：10年期国债期货走势资料来源：wind，长城证券研究所本周，国债期货主力合约分别收于96.5和92.82，单周涨跌幅分别为-0.057%和-0.129%。国债期货收盘价走势 汇率www.cgws.com | 17图29：美元兑人民币离岸和在岸变动资料来源：wind，长城证券研究所图30：人民币汇率指数和美元指数变动资料来源：wind，长城证券研究所两周内，美元兑人民币在岸和离岸即期汇率分别下跌0.35%和0.04%至6.3447和6.3260。两周内，美元指数上涨0.21%至90.1899。汇率变动 汇率www.cgws.com | 18图31：美元兑人民币即期询价成交量资料来源：wind，长城证券研究所图32：中美利差资料来源：wind，长城证券研究所中美利差较两周前走阔1BP至98BP。美元兑人民币即期询价交易量中美利差本周五，美元兑人民币即期询价成交量为229.38亿美元。 证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.www.cgws.com | 19 长城证券销售交易部深圳联系人：程曦: 0755-83516187，chenxi@cgws.com李双红：0755-83699629，lishuanghong@cgws.com黄永泉：0755-83699629，huangyq@cgws.com佟骥：0755-83661411，tongji@cgws.com北京联系人：赵东：010-88366060-8730，zhaodong@cgws.com王媛：010-88366060-8807，wyuan@cgws.com王耽棋：010-88366060-1122，wangdanqi@cgws.com张羲子：010-88366060-8013，zhangxizi@cgws.com上海联系人：谢彦蔚：021-61680314，xieyw@cgws.com张溪钰：021-31829710，zhangxiyu@cgws.com徐文婷：021-31829711，xuwenting@cgws.com吴曦：021-31829712，wuxi@cgws.comwww.cgws.com | 20 免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。www.cgws.com