宏观流动性双周报第五期：节后资金面平稳，关注两会政策信息
节后资金面平稳，关注两会政策信息——宏观流动性双周报第五期（02.22-03.02）长城证券研究所宏观固收组分析师：汪毅SAC执业证书编号：S1070512120003联系人：徐颖SAC执业证书编号：S10701171000072018.02.041 www.cgws.com | 2热点回顾市场回顾随着春节后临时准备金动用安排（CRA）的退出，央行近期重启了公开市场操作。最近一周，央行通过公开市场实现净投放1200亿元。节后市场资金面整体较为平稳。货币市场利率和利率债收益率小幅波动。截止3月2日，10年期国债收益率为3.84%，10年期国开债收益率为4.84%，均较春节前有明显回落.我们认为，两会期间市场资金面将继续呈现平稳态势。关注两会政策信息2月份官方制造业PMI为50.3近期披露的2月份官方制造业PMI为50.3，较上月环比下行1个百分点。统计局表示，PMI受春节假期影响，制造业生产增速有所放慢。但历史数据显示，本次春节所在月份环比下行的幅度明显大于往年的春节。此前国债期货合约于2月26日和27日连续两天大涨，一定程度体现了市场对于经济基本面走弱的担忧。两会已于3月3日正式召开，我们将密切关注政府目标、财政预算报告、供给侧改革的推进、三大攻坚战的落实、政府机构改革和人事任命等政策信息。其中市场预期金融监管体制改革将对目前“一行三会”的分业监管格局有所调整，央行或将获得更多金融监管职能。我们认为，在金融严监管基调不变的前提下，金融监管职能的集中将会更加提升金融去杠杆的政策一致性和执行效率。 图1：央行资金投放走势图2：逆回购操作情况公开市场操作www.cgws.com | 3资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所央行资金投放情况最近一周，逆回购投放3900亿元，其中7D逆回购投放2400亿元，28D逆回购投放900亿元，63D逆回购投放600亿元。逆回购情况最近一周，央行通过公开市场投放3900亿元，回笼2700，实现净投放1200亿元。 公开市场操作www.cgws.com | 4图3：12个月MLF投放情况图4：下周逆回购和MLF到期情况资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所最近一周，央行无MLF投放。MLF投放情况未来两周到期情况下周将有2000亿元逆回购和1055亿元MLF到期。下下周将有1895亿元MLF到期（不包括下周可能发生的7天逆回购操作）。 货币市场www.cgws.com | 5图5：银行间质押回购利率双周变动图6：银行间质押回购走势资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所春节后，银行间质押回购利率涨跌各异，R001、R1M和R3M节后分别上涨18BP、44BP和19BP至2.85%、4.60%和4.97%；R007和R014分别下降1BP、36BP至2.78%和3.74%.春节后，R001和R007呈现相对平稳态势。总体来看，R001节后上涨18BP至2.85%，R007节后下降11BP至2.78%.银行间质押回购利率情况 货币市场www.cgws.com | 6图7：上交所质押回购利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图8：SHIBOR利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所春节后，SHIBOR利率涨跌不一，隔夜、一周和三个月利率节后分别上涨14BP、1BP和1BP，至2.77%、2.90%和4.72%，两周和一个月利率均下降2BP，至3.84%和4.05%.SHIBOR利率情况春节后，上交所质押回购利率普遍下降，GC001、GC007、GC014和GC091分别下降57BP、37BP、23BP和3BP至3.18%、3.44%、3.51%和4.00%；GC028分别上升24BP至4.03%.上交所质押回购利率情况 货币市场www.cgws.com | 7图9：同业存单发行利率走势图10：同业存单发行利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所春节后，一个月同业存单发行利率上涨51BP至4.64%.同业存单发行情况 货币市场www.cgws.com | 8图11：AAA+同业存单到期收益率走势图12：同业存单到期收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所春节后，AAA+级同业存单到期收益率普遍上涨。AAA+级一个月和三个月同业存单到期收益率分别上涨45BP和8BP，至3.86%和4.70%，六个月同业存单到期收益率下跌1BP至4.76%.同业存单到期情况 理财产品www.cgws.com | 9图13：理财产品预期收益率走势图14：理财产品预期收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所截至2018年2月25日，一个月、三个月和六个月理财产品预期收益率分别较两周前变动-9BP、0BP和0BP至4.75%、4.94%和4.99%.理财产品预期收益率情况 债券市场www.cgws.com | 10图15：利率债收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图16：10年国债和国开债收益率走势资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，利率债收益率普遍下行。分期限来看，短端收益率整体下行幅度较大。10年国债和国开债收益率分别下行4BP和8BP至3.84%和4.84%.利率债收益率情况 债券市场www.cgws.com | 11图17：国债和国开债期限利差资料来源：wind，长城证券研究所图18：国债和国开债期限利差走势资料来源：wind，长城证券研究所截至本周末，10年期和1年期国债和国开债期限利差分别为57BP和66BP。春节后，10年期和1年期国债期限利差小幅回落，10年期和1年期国开债期限利差小幅上升。国债和国开债期限利差 债券市场www.cgws.com | 12图19：国债收益率曲线资料来源：wind，长城证券研究所图20：国开债收益率曲线资料来源：wind，长城证券研究所春节后，各期限国债和国开债收益率变动幅度不大，收益率曲线形状比较接近。国债和国开债收益率 债券市场www.cgws.com | 13图21：利率债发行走势资料来源：wind，长城证券研究所图22：利率债发行情况资料来源：wind，长城证券研究所近两周，利率债总计发行1371亿元，总计到期1156亿元，利率债净融资215亿元。其中，国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为400亿元、886亿元和85亿元。国债、政策性银行债和地方政府债净融资额分别为-200亿元、330亿元和85亿元。利率债发行情况 债券市场www.cgws.com | 14图23：中票收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图24：AA+级各期限中票收益率走势资料来源：wind，长城证券研究所春节后，各期限中票收益率涨跌不一，其中5年期中票收益率普遍下行14BP。中票AA+3年期、5年期中票收益率分别下行7BP和14BP至5.48%和5.56%；1年期中票收益率上行7BP至5.29%.中票收益率情况 债券市场www.cgws.com | 15图25：信用利差双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图26：3年期中票信用利差走势资料来源：wind，长城证券研究所春节后，信用利差涨跌各异，其中1年期信用利差走阔较多。1年期AAA和AA+和AA中票信用利差分别走阔10BP、19BP和14BP至173BP、202BP和218BP。信用利差走势 国债期货www.cgws.com | 16图27：5年期国债期货走势资料来源：wind，长城证券研究所图28：10年期国债期货走势资料来源：wind，长城证券研究所本周，国债期货主力合约分别收于96.43和92.64，单周涨跌幅分别为0.53%和0.94%。国债期货收盘价走势 汇率www.cgws.com | 17图29：美元兑人民币离岸和在岸变动资料来源：wind，长城证券研究所图30：人民币汇率指数和美元指数变动资料来源：wind，长城证券研究所春节后，美元兑人民币在岸和离岸即期汇率分别下跌0.21%和0.08%至6.3472和6.3286.截至3月2日，美元指数春节后上涨0.29%至89.9991.汇率变动 汇率www.cgws.com | 18图31：美元兑人民币即期询价成交量资料来源：wind，长城证券研究所图32：中美利差资料来源：wind，长城证券研究所中美利差较两周前小幅收窄2BP至0.97%。美元兑人民币即期询价交易量中美利差本周五，美元兑人民币即期询价加成交量为238.52亿美元。 证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.www.cgws.com | 19 深圳联系人程曦: 0755-83516187, 15998503997, chengxi@cgws.com吴楠: 0755-83515203, 13480177426, wunan@cgws.com李双红: 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com黄永泉: 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com佟骥: 0755-83661411, 13631699270, tongji@cgws.com北京联系人赵东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com王媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com张羲子: 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com上海联系人谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com张溪钰: 021-31829710, 13564785708, zhangxiyu@cgws.com徐文婷: 021-31829711, 18501718315, xuwenting@cgws.com吴曦: 021-31829712, 13524936175, wuxi@cgws.com销售联系方式20 免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，
