宏观流动性双周报第41期：资金面平稳，贸易摩擦升级

资金面平稳，贸易摩擦升级 —— 宏观流动性双周报第41期（08.10-08. 23） 长城证券研究所 宏观策略组 分析师：汪毅 SAC执业证书编号：S1070512120003 联系人：徐颖 SAC执业证书编号：S1070117100007 风险提示：经济下行风险，贸易摩擦风险 1 www.cgws.com | 2 热点回顾 市场回顾 经济数据 8月23日，国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的约750亿美元商品，加征10%、5%不等关税，分两批自9月1日12点01分、12月15日12点01分起实施。同时决定，自2019年12月15日12点01分起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税。8月24日，美方宣布将提高对约5500亿美元中国输美商品加征关税的税率，并声称“要求美国企业离开中国”。 8月23日，美联储主席出席杰克逊霍尔全球央行年会并表示：我们将采取适当行动，以维持美国经济扩张。美国经济向好，但也面临“诸多重大风险”。自7月30-31日FOMC货币政策会议决定降息以来，一系列事件都“具有重要性”。 8月21日，证券时报头版：下半年有必要适度扩大地方政府专项债发行规模。 8月17日，央行决定改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，意在深化利率市场化改革，提高利率传导效率，推动降低实体经济融资成本。8月20日，新LPR首次报价出炉，一年期4.25%，五年期4.85%。 本周央行实现300亿元资金净回笼，其中逆回购2700亿元，逆回购到期3000亿元。近两周，银行间利率相对平稳，14天期跨月品种上涨明显，上交所质押回购利率全面微涨；SHIBOR利率除了隔夜利率下降，其余期限微涨；同业存单发行和到期收益率中枢小幅上移，中票信用利差全面下降，但仍存信用分层现象。截至8月23日，相较于两周前，10年期国债收益率上涨4BP至3.06%；国开债收益率上涨1BP至3.43%。 政策关注 7月份，全国服务业生产指数同比增长6.3%，增速比上月回落0.8个百分点；全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速比上月回落1.5个百分点；社会消费品零售总额33073亿元，同比增长7.6%，增速比上月回落2.2个百分点；全国居民消费价格同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比上涨0.4%；进出口总额27382亿元，同比增长5.7%，增速比上月加快2.6个百分点。其中，出口15242亿元，增长10.3%，比上月加快4.3个百分点；进口12140亿元，增长0.4%，上月为下降0.4%。进出口相抵，贸易顺差3103亿元。 7月份全国城镇调查失业率5.3%，前值为5.1%. 图1：央行资金投放走势 图2：逆回购操作情况 公开市场操作 www.cgws.com | 3 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 央行资金投放情况 本周内逆回购投放2700亿元，逆回购到期3000亿元。 逆回购情况 本周内央行实现300亿元资金净回笼。其中逆回购2700亿元，逆回购到期3000亿元。 公开市场操作 www.cgws.com | 4 图3：12个月MLF和TMLF投放情况 图4：未来两周逆回购和MLF到期情况 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 本周央行无MLF投放，无TMLF投放。 MLF投放情况 未来两周到期情况 未来两周内MLF到期1490亿元。 未来两周内逆回购到期2700亿元。（不包括下周可能发生的7天逆回购操作） 货币市场 www.cgws.com | 5 图5：银行间质押回购利率双周变动 图6：银行间质押回购走势 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，银行间质押回购利率除了R001下降2BP至2.63%；其余全部上涨，R007、R014、R1M和R3M分别上涨7BP、8BP、6BP和1BP至2.72%、2.87%、3.26%和3.08%。 银行间质押回购利率情况 货币市场 www.cgws.com | 6 图7：上交所质押回购利率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图8：SHIBOR利率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，SHIBOR利率除了隔夜利率下降1BP至2.59%，其余全部上涨，1周、2周、1个月和3个月分别上涨1BP、23BP、9BP和7BP至2.65%、2.75%、2.66%和2.69%。 SHIBOR利率情况 相较于两周前， 上交所质押回购利率全面上涨，GC001、GC007、GC014、GC028和GC091分别下降12BP、23BP、16BP、10BP和9BP至2.75%、2.85%、2.795%、2.76%和2.796%。 上交所质押回购利率情况 货币市场 www.cgws.com | 7 图9：同业存单发行利率走势 图10：同业存单发行利率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，同业存单发行利率涨跌不一：六个月下降3BP至3.37%，一个月和三个月上涨6BP和16BP至2.79%和3.17%。 同业存单发行情况 货币市场 www.cgws.com | 8 图11：AAA+同业存单到期收益率走势 图12：AAA+同业存单到期收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，AAA+级同业存单到期收益率全面上涨：一个月、三个月和六个月AAA+级同业存单到期收益率分别上涨8BP、18BP和14BP至2.42%、2.75%和2.83%。 同业存单到期情况 理财产品 www.cgws.com | 9 图13：理财产品预期收益率走势 图14：理财产品预期收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 截止至2019年8月23日，1个月理财产品预期收益率较两周前上涨4BP至3.82%，3个月和6个月理财产品预期收益率较两周前分别下降3BP和3BP至4.04%和4.09%。 理财产品预期收益率情况 债券市场 www.cgws.com | 10 图15：利率债收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图16：10年国债和国开债收益率走势 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周，1年期地方债AAA保持不变，国债、国开债和口行债收益率分别上涨5BP、12BP和2BP。5年期国债、国开债收益率分别上涨6BP、4BP，口行债和地方债AAA收益率分别下降5BP、1BP。10年期国债、国开债、口行债收益率分别上涨4BP、1BP、2BP，地方债AAA收益率下降5BP。 相较于两周前，10年期国债收益率上涨4BP至3.06%；国开债收益率上涨1BP至3.43%。 利率债收益率情况 债券市场 www.cgws.com | 11 图17：国债收益率曲线 资料来源：wind，长城证券研究所 图18：国开债收益率曲线 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周国债收益率短端、中长端收益率均上涨。国开债收益率短端、中长端收益率均上涨。 国债和国开债收益率 债券市场 www.cgws.com | 12 图19：国债和国开债期限利差 资料来源：wind，长城证券研究所 图20：国债和国开债期限利差走势 资料来源：wind，长城证券研究所 截至8月23日，10年期和1年期国债和国开债期限利差分别为44.49BP和68.53BP。 相较于两周前，10年期-1年期国债利差和国开债期限利差均有缩小。 国债和国开债期限利差 债券市场 www.cgws.com | 13 图21：利率债发行走势 资料来源：wind，长城证券研究所 图22：利率债发行情况 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周，利率债总计发行6392亿元，总计到期3072 亿元，利率债净融资3319亿元。 其中国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为2239亿元、1384亿元和2769 亿元。国债、政策性银行债和地方政府债净融资额分别为789亿元、821亿元和1710亿元。 利率债发行情况 债券市场 www.cgws.com | 14 图23：各等级中票收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图24： AA+级各期限中票收益率走势 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，各等级中票收益率全部下降。 一年期AAA 、AA+ 分别上涨4BP、2BP至3.08%、3.26%，AA和AA-分别下降4BP、4BP至3.5%和5.5%。 三年期AAA 、AA+、AA和AA- 分别下降1BP、1BP、2BP和2BP至3.41%、3.57%、3.96%和5.97%。 五年期AAA 、AA+、AA和AA-分别下降5BP、6BP、6BP和6BP至3.7%、3.9%、4.48%和6.52%。 中票收益率情况 债券市场 www.cgws.com | 15 图25：中票信用利差双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图26：3年期中票信用利差走势 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，1年期、3年期和5年期各级别的中票信用利差全面下降。 1年期AAA 、AA+、AA和AA-中票信用利差分别下降1BP、3BP、9BP和9BP至46BP、64BP、88BP和288BP。 3年期AAA 、AA+、AA和AA-中票信用利差分别下降1BP、1BP、2BP和2BP至63BP、79BP、118BP和319BP。 5年期AAA 、AA+、AA和AA-中票信用利差分别下降11BP、12BP、12BP和12BP至74BP、95BP、152BP和356BP 。 信用利差走势 国债期货 www.cgws.com | 16 图27：5年期国债期货走势 资料来源：wind，长城证券研究所 图28：10年期国债期货走势 资料来源：wind，长城证券研究所 截止8月23日，国债期货主力合约5年期收于99.99，单周涨幅为0. 01%；而10年期合约收于98.79，单周降幅为0.05%。 国债期货收盘价走势 汇率 www.cgws.com | 17 图29：美元兑人民币离岸和在岸变动 资料来源：wind，长城证券研究所 图30：人民币汇率指数和美元指数变动 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，美元兑人民币在岸即期汇率上涨0.43%至7.08，离岸即期汇率上涨0.52%至7.14。 截至本周五，美元指数较两周前上涨0.08%至97.652。 汇率变动 汇率 www.cgws.com | 18 图31：美元兑人民币即期询价成交量 资料来源：wind，长城证券研究所 图32：中美利差 资料来源：wind，长城证券研究所 截至8月23日，中美利差较两周前扩大24BP至155BP。 美元兑人民币即期询价交易量 中美利差 截至8月23日，美元兑人民币即期询价成交量为 274.79亿美元。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上. 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;