宏观流动性双周报第30期：资金面平稳偏紧，美联储暂停加息

资金面平稳偏紧，美联储暂停加息 —— 宏观流动性双周报第30期（03.11-03.22） 长城证券研究所 宏观策略组 分析师：汪毅 SAC执业证书编号：S1070512120003 联系人：徐颖 SAC执业证书编号：S1070117100007 风险提示：经济下行风险，贸易战风险 1 20013277/36139/20190325 15:33 www.cgws.com | 2 热点回顾 市场回顾 经济数据 3月15日，总理李克强答记者问：我们还可以运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具，这不是放松银根，而是让实体经济更有效地得到支持。今年让小微企业融资成本再降低1个百分点。 3月20日，美联储宣布不加息，且预计年内不加息、明年加息一次，9月末停止缩表。 中美第八轮经贸高级别磋商将于3月28日起在京举行。 本周内央行实现净回笼2370亿元，其中逆回购投放1100亿元，逆回购到期200亿元，MLF到期3270亿元。最近两周，央行公开市场投放谨慎，市场资金面平稳偏紧，7天期质押式回购利率中枢上移，市场将迎来跨季节点。截至3月22日，十年期国债到期收益率下降3BP至3.11%，而十年期国开债到期收益率上升3BP至3.62%。 政策关注 中国1-2月规模以上工业增加值同比增长5.3%，较2018年12月回落0.4个百分点，较去年同期降低1.9个百分点，整体上延续了2018年二季度以来的疲态，不及预期。 1-2月城镇固定资产投资同比增长6.1%，前值为5.9%，持平预期。 1-2月社会消费品零售总额为66064亿元，名义和实际同比增长分别为8.2%和7.1%，较2018年12月持平和提升0.5个百分点，但比2018年同期低1.5和0.5个百分点。 1-2月房地产投资增长11.6%，房企土地购置面积创近十年来最大跌幅。 20013277/36139/20190325 15:33 图1：央行资金投放走势 图2：逆回购操作情况 公开市场操作 www.cgws.com | 3 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 央行资金投放情况 本周内实现逆回购1100亿元，全部为7D逆回购。 逆回购情况 本周内央行实现净回笼2370亿元，其中逆回购为1100亿元，逆回购到期为200亿元，以及顺延的上周六MLF到期为3270亿元。 20013277/36139/20190325 15:33 公开市场操作 www.cgws.com | 4 图3：12个月MLF和TMLF投放情况 图4：未来两周逆回购和MLF到期情况 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 本周无MLF和TMLF投放。 MLF投放情况 未来两周到期情况 未来两周内无MLF到期。 未来两周内有1100亿元逆回购到期。（不包括下周可能发生的7天逆回购操作） 20013277/36139/20190325 15:33 货币市场 www.cgws.com | 5 图5：银行间质押回购利率双周变动 图6：银行间质押回购走势 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，银行间质押回购利率总体呈现上行趋势： 除R3M下降20BP至2.93%外，R001、R007、R014和R1M分别上升59BP、45BP、119BP和12BP至2.67%、2.78%、3.68%和3.30%。 银行间质押回购利率情况 20013277/36139/20190325 15:33 货币市场 www.cgws.com | 6 图7：上交所质押回购利率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图8：SHIBOR利率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，SHIBOR利率变化一致，呈现上行趋势：隔夜、一周、两周、一个月和三个月利率分别上升57BP、28BP、52BP、17BP和8BP至2.62%、2.66%、2.97%、2.88%和2.84%。 SHIBOR利率情况 相较于两周前，上交所质押回购利率涨跌不一： GC001 、GC007 和 GC014分别上升80BP、163BP和103BP至2.98%、3.95%和3.46%，GC028和GC091分别下降4BP和8BP至2.99%和2.87%。 上交所质押回购利率情况 20013277/36139/20190325 15:33 货币市场 www.cgws.com | 7 图9：同业存单发行利率走势 图10：同业存单发行利率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，同业存单发行利率变化一致，均呈现上升趋势：一个月、三个月和六个月同业存单发行利率分别上升23BP、4BP和8BP至3.08%、2.91%和 3.09%。 同业存单发行情况 20013277/36139/20190325 15:33 理财产品 www.cgws.com | 8 图13：理财产品预期收益率走势 图14：理财产品预期收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 截止至2019年3月17日，一个月、三个月和六个月理财产品预期收益率较两周前下降22BP、6BP和11BP 至4.01%、4.26%和4.29%。 理财产品预期收益率情况 20013277/36139/20190325 15:33 货币市场 www.cgws.com | 9 图11：AAA+同业存单到期收益率走势 图12：AAA+同业存单到期收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，AAA+级同业存单到期收益率大致呈现上升趋势：一个月和三个月AAA+级同业存单到期收益率分别上升7BP和4BP至2.77%和2.76%，六个月AAA+级同业存单到期收益率保持不变，为2.80%。 同业存单到期情况 20013277/36139/20190325 15:33 债券市场 www.cgws.com | 10 图15：利率债收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图16：10年国债和国开债收益率走势 资料来源：wind，长城证券研究所 各期限国开债、口行债和地方债AAA收益率均呈现上升趋势。1年期和5年期国债收益率小幅上升，10年期国债收益率有所下降。 相较于两周前，10年期国债收益率下降3BP至3.11%，10年期国开债收益率上升3BP至3.62%。 利率债收益率情况 20013277/36139/20190325 15:33 债券市场 www.cgws.com | 11 图19：国债收益率曲线 资料来源：wind，长城证券研究所 图20：国开债收益率曲线 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周国债长端收益率大体呈现小幅回落趋势，短端收益率以上行为主；国开债长短端收益率均呈现上行趋势，且短端利率变动幅度较大。 国债和国开债收益率 20013277/36139/20190325 15:33 债券市场 www.cgws.com | 12 图17：国债和国开债期限利差 资料来源：wind，长城证券研究所 图18：国债和国开债期限利差走势 资料来源：wind，长城证券研究所 截至周五，10年期和1年期国债和国开债期限利差分别为64.25BP和101.79BP。 相较于两周前，10年期-1年期国债和国开债期限利差均有明显的收窄。 国债和国开债期限利差 20013277/36139/20190325 15:33 债券市场 www.cgws.com | 13 图21：利率债发行走势 资料来源：wind，长城证券研究所 图22：利率债发行情况 资料来源：wind，长城证券研究所 近两周，利率债总计发行5682亿元，总计到期2238亿元，利率债净融资3444亿元。 其中国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为700亿元、1866亿元和3116亿元。国债、政策性银行债和地方政府债净融资额分别为-60亿元、986亿元和2518亿元。 利率债发行情况 20013277/36139/20190325 15:33 债券市场 www.cgws.com | 14 图23：各等级中票收益率双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图24： AA+级各期限中票收益率走势 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，各期限各级别的收益率大体上呈现上行趋势。 一年期 AA+ 、AA 和AA- 分别下降2BP、1BP和3BP至3.39% 、3.51%和5.52%，一年期AAA则上升1BP至3.24%。 三年期AA A、 AA+ 、AA 和AA- 分别上升5BP、6BP、2BP和2BP至3.69% 、3.92%、4.21%和6.24%。 五年期AA A、 AA+ 、AA 和AA- 分别上升4BP、7BP、5BP和5BP至4.02% 、4.33%、5.01%和7.06%。 中票收益率情况 20013277/36139/20190325 15:33 债券市场 www.cgws.com | 15 图25：中票信用利差双周变化 资料来源：wind，长城证券研究所 图26：3年期中票信用利差走势 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，3年期和5年期各级别的中票信用利差均呈现扩大趋势，而1年期各级别中票信用利差基本呈现收缩趋势。 1年期AAA 中票信用利差保持不变，AA+、 AA和AA-分别下降3BP、2BP和4BP至93BP、105BP 和306BP。 3年期AAA 、AA+、 AA和AA-中票信用利差分别扩大9BP、10BP、6BP和6BP 至93BP、116BP、145BP和348BP 。 5年期AAA 、AA+、 AA和AA-中票信用利差分别扩大3BP、6BP、4BP和4BP至99BP、130BP、198BP 和403BP。 信用利差走势 20013277/36139/20190325 15:33 国债期货 www.cgws.com | 16 图27：5年期国债期货走势 资料来源：wind，长城证券研究所 图28：10年期国债期货走势 资料来源：wind，长城证券研究所 周五国债期货主力合约5年期收于99.49，单周涨幅为0.13%；而10年期合约收于97.77，单周涨幅0.24%。 国债期货收盘价走势 20013277/36139/20190325 15:33 汇率 www.cgws.com | 17 图29：美元兑人民币离岸和在岸变动 资料来源：wind，长城证券研究所 图30：人民币汇率指数和美元指数变动 资料来源：wind，长城证券研究所 相较于两周前，美元兑人民币在岸即期汇率下降0.31%至6.71，离岸即期汇率下降0.11%至6.72。 截至本周五，美元指数较两周前下降0.79%至96.61。 汇率变动 20013277/36139/20190325 15:33 汇率 www.cgws.com | 18 图31：美元兑人民币即期询价成交量 资料来源：wind，长城证券研究所 图32：中美利差 资料来源：wind，长城证券研究所 中美利差较两周前扩大至68BP。 美元兑人民币即期询价交易量 中美利差 截至3月22日，美元兑人民币即期询价成交量为 361.07亿美元。 20013277/36139/20190325 15:33 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券投资评级说明 公司评级：