纺织和服装行业周报：11月服装类限上企业零售继续回暖，欧盟通过跨境电商VAT新规

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 1 2017年12月17日 纺织和服装 11月服装类限上企业零售继续回暖，欧盟通过跨境电商VAT新规 行业周报 ◆一周行情回顾及观点 上周上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.73%、涨0.58%、跌0.56%。纺织服装板块跌0.61%，其中纺织板块跌0.11%、服装板块跌0.90%。 据中华商业信息中心，2017年11月全国50家重点大型零售企业零售额同比增长4.3%，增速同比提升1.7PCT，1-11月累计同比增长3.5%，高于上年同期4.6PCT。11月限额以上企业服装鞋帽零售额同比增9.50%，增速同比提升4.40PCT，1~11月累计增速7.60%，增速同比提升0.7PCT。终端消费回暖延续，建议继续关注三条主线：1）高端类、差异化优势逐步凸显或者细分行业龙头积极改革期待显效公司；2）前期转型其他高景气行业、高增长消化高估值公司；3）纺织制造类低估值龙头。建议关注安正时尚、歌力思、罗莱生活、跨境通等。 12月5日，我国跨境出口电商第二大市场欧盟正式通过跨境电商VAT（增值税）新规：2021年起取消22欧元免税额度，执行与线下渠道相同税率。短期原政策执行加严税费补缴（其中3C品类影响大于服装品类）、长期新政取消22欧元税费减免等均影响我国跨境电商企业盈利能力，但总体竞争力犹在。 18年全国植棉意向微增0.13%、供给端基本稳定。我们维持短期内棉价继续稳定的观点，明年棉价走势还需观察供需情况变化。 ◆行业公司新闻动态 优衣库将提供半定制服装；Zara以5亿美元打包出售16家门店；利丰集团11亿美元出售家具、毛衣与美容产品业务；Destination Maternity最新季报销售额下滑，电商增54%；Bape进军巴黎市场。 对外投资/合作：跨境通收购优壹电商100%股权过户完成；七匹狼2.4亿收购KL80.1%股权完成交割，0.8亿元增资境内运营主体尚未完成；申达股份重组软饰件和声学元件等定增募资上限由21.56亿降至20.70亿；搜于特1亿设华东区总部项目建设主体完成工商变更。 股权激励/持股计划：中潜股份12.66元/股授予80名激励对象（董监高6人）0.97%股权登记完成；安奈儿16.45元/股向113名激励对象（董高监3人）授予1.63%股份登记完成。 股东增减持：航民股份二股东万向集团均价11.20~11.37元/股减持1%股份；如意集团股东金鹰基金（先占7.77%）拟3月内减持不超1%股份；安正时尚董事长拟6个月内增持0.1~0.2亿元股份；兴业科技财务总监李光清增持0.06%股份。 其他：天创时尚注册资本2.8亿变为3.92亿完成工商登记。 ◆行业数据汇总 328级棉现货15797元/吨（-0.28%）；美棉CotlookA 85.90美分/磅（+1.42%）；粘胶短纤14200元/吨（0.00%）；涤纶短纤8791.67元/吨（-1.59%）；长绒棉25200元/吨（0.00%）；内外棉价差360元/吨（-34.55%）。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-22169107 lijie_yjs@ebscn.com 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 021-22169124 sunww@ebscn.com 联系人 罗晓婷 021-22169049 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 相关研报 11月纺服出口延续回暖，跨境电商过渡期政策适用范围增五城 ···································· 2017-12-16 全美黑五网络零售额增16.9%，明年南疆机采棉种植意愿增强 ···································· 2017-12-09 10月瑞士手表出口我国同增18%，我国调低部分消费品进口税率 ···································· 2017-11-26 10月百家重点企业服装零售额增7.6%，17年棉花产量预增11.4% ···································· 2017-11-19 天猫双十一成交额增39%，10月50家重点企业零售额延续回暖 ···································· 2017-11-12 17年我国奢侈消费品规模增18%提速，双十一预售升温 ······································ 2017-11-05 9月百家重点企业服装零售额略放缓，双十一预售榜单出炉 ···································· 2017-10-29 9月50家重点企业服装零售额增0.5%略放缓，籽棉收购价格企稳 ···································· 2017-10-22 -30%-20%-10%0%10%20%30%纺织服装 沪深300 2017-12-17 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 上周行情回顾 上周上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.73%、0.58%、0.56%。纺织服装板块跌0.61%，其中纺织板块跌0.11%、服装板块跌0.90%。个股方面，上周*ST众和、歌力思、南极电商涨幅居前，鄂尔多斯、浪莎股份、日播时尚跌幅居前。  17年11月全国50家重点企业零售额同比增4.3%，增速较去年同期提升1.7PCT；11月限额以上单位服装零售额同比增9.50%，增速较去年同期提升4.40PCT 据中华商业信息中心，2017年11月份我国消费品市场表现较好，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长4.3%，增速比上年同期提升了1.7PCT，比上月略微下降0.2PCT。从1-11月份数据来看，全国50家重点大型零售企业零售额累计同比增长3.5%，高于上年同期4.6PCT。 图1： 17年全国50家重点零售企业零售额同比增速 图2： 17年全国50家重点零售企业服装零售额同比增速 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 据国家统计局，：2017年11月社会消费品零售总额3.41 万亿元，同比增长10.2%，增速比10月上升0.2PCT。其中，限额以上企业商品零售额1.49 万亿元，同比增长7.9%，增速比10 月上升0.6 PCT。1-11 月，社会消费品零售总额33.15 万亿元，同比增长10.3%，增速较上年同期下降。 其中服装、化妆品、金银珠宝等可选消费品品类消费回暖表现明显。11月限额以上企业服装鞋帽针织品零售额同比增长9.50%，较去年同期提速4.40PCT，亦延续回暖态势，1~11月累计增速7.60%，较去年同期提速0.7PCT。 自2016年下半年以来全国50、100家重点零售企业服装零售额、限额以上单位服装鞋帽零售额等增速持续回暖，进入2017年回暖态势延续。2017年9~10月数据因有中秋和国庆假期影响存在波动，但从1~11月累计数据来看终端消费明显回暖、可选类消费需求改善。在终端消费回暖、品牌服饰调整到位及当前板块低估值下，建议继续关注三条主线：1）高端类、差异化优势逐步凸显或者细分行业龙头积极改革期待显效公司；2）前期转型其他高景气行业、高增长消化高估值公司；3）纺织制造类低估值龙头。建议关注安正时尚、歌力思、罗莱生活、跨境通等。 -30-25-20-15-10-505101520252012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09全国50家重点大型零售企业:零售额:当月同比-30-25-20-15-10-505101520252012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09全国50家重点大型零售企业:零售额:服装类:当月同比 2017-12-17 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图3： 社会消费零售总额同比增速 图4： 限额以上企业零售额及服装零售额同比增速 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所  我国跨境出口电商第二大市场欧盟区通过跨境电商VAT新规，2021年起取消22欧元免税额度 2017年12月5日，欧盟经济金融事务委员会会议（economic and financial affairs council of the european union）正式审议通过关于跨境电商VAT（增值税）新规，该新规提案于2016年12月由欧盟委员会提出，旨在促进贸易公平、保护欧盟区内中小卖家、简化申报程序，具体内容及生效时间如下： 1）申报：原政策为卖家在不同国家销售需要在不同国家申报、纳税行政成本较高，因此新规规定通过欧盟统一电子平台“One Stop Shop”申报；但由于欧盟各国上线/升级该系统仍需时日，因此该申报政策推迟至2021年生效。 此外，对于欧盟区内年销售额低于1万欧元的企业可直接在本国申报，并于2019年起实施。 2）缴纳：新规规定电商平台需确保其平台上的欧盟区以外的跨境电商卖家如实缴纳VAT，尤其是通过平台仓储物流实现销售的产品，该部分商品较识别及监管。 3）税费：原政策下从非欧盟区进口且货值低于22欧元的商品免缴VAT，由于大部分跨境卖家利用监管漏洞，低报或是谎报货值从而脱逃VAT，据欧盟测算上述现象造成10亿欧元的税费损失。因此新规取消该部分税费减免，并且执行与线下实体零售渠道相同的增值税税率。并于2021年起生效。 表1：欧盟关于跨境电商VAT新规内容 环节 新规生效日期 新规内容 原政策内容 变动原因 申报 2021 通过统一电子平台"one stop shop"申报 多国销售多国申报 简化申报流程、减少企业/卖家纳税行政成本 2019 年跨境交易额不足1万欧元的欧盟企业可直接在本国申报 - 鼓励欧盟中小企业/卖家发展 缴纳 2021 电商平台需确保税费的缴纳，并且跨境企业/卖家使用电商平台仓储物流而实现销售的商品亦由电商平台缴纳 跨境电商企业/卖家自主申报缴纳 在原政策下跨境卖家通过电商平台仓储物流系统实现销售的产品较难监管易造成偷税漏税 税费 2021 取消22欧元免税额度，并且适用与线下实体零售渠道相同的增值税率 凡是从非欧盟区进口的、货值低于22欧元的产品均免缴增值税 由于大部分跨境电商少报/谎报货值而免缴增值税，造成欧盟税费损失及欧盟境内商家竞争劣势 资料来源：欧盟委员会官网、光大证券研究所 1）对我国跨境出口电商影响：短期原政策执行加严税费补缴（其中3C品类影响大于服装品类）、长期新政取消22欧元税费减免等均影响我国跨境电商企业盈利能力，但总体竞争力犹在 0 5 10 15 20 25 2010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-11社会消费品零售总额:当月同比（%)0 5 10 15 20 2013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022