敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 1 2017年12月10日 纺织和服装 11月纺服出口延续回暖，跨境电商过渡期政策适用范围增五城 行业周报 ◆一周行情回顾及观点 上周上证综指、深证成指分别跌0.83%、0.71%，沪深300涨0.13%。纺织服装板块跌0.88%，其中纺织板块跌0.86%、服装板块跌0.89%。 据海关总署，11月全国纺服出口231亿美元，同增7.95%。其中，纺织品出口100亿美元，同增10.97%；服装出口131亿美元，同增5.79%。海外需求回暖及低基数效应下，11月我国纺服出口延续回暖态势，其中因服装产能转移先于纺织，我国纺织出口面临新兴纺织服装出口国家的竞争较小，纺织品出口回暖优于服装出口。 商务部发布自2018年1月1日起，将跨境电商零售进口过渡期政策使用的范围扩大至合肥、成都、大连、青岛、苏州等5个城市，彰显国家扶持跨境进口电商发展决心，在过渡期内看好跨境零售进口电商的发展；19年需关注后续政策变化。 据国家棉花市场监测系统，截止12月8日全国新棉采摘97.3%、交售率89.6%。短期内优质棉对企业储备棉库存存配棉需求致价格坚挺，低质棉需求走弱、价格下跌。我们维持短期内棉价继续稳定的观点，明年棉价走势还需观察供需情况变化。 ◆行业公司新闻动态 艾康尼斯三季度收入继续下滑；Ascena三季度同店销售下跌5%；Mulberry中期销售逊预期；沃尔玛改名重电商；Lululemon最新季报销售额大涨14%。 对外投资/合作：跨境通重组优壹电商100%股权并募配套资金获证监会核准；海澜之家发行不超30亿元可转债获证监会受理；雅戈尔拟认购宁波银行13.17亿可转债，16.13元/股购入其1.53%股份；健盛集团募集1.92亿收购俏尔婷婷100%股权之配套资金完成；柏堡龙600万收购赢王科技10%股权。 股权激励/持股计划：跨境通向环球易购管理层及核心骨干（147人）首次授予994万份股票期权，行权价20.22元/股；美邦服饰拟执行不超1亿元员工持股计划，不超400人（董监高9人）参与，优先：次后1:1；伟星股份不超0.5亿元员工持股计划与云南国际信托签订信托合同；奥康国际员工持股计划所持4.15%出售完毕。 股东增减持：太平鸟增持计划已25.55、26.26元/股增持0.23%、0.40%股份；探路者控股股东以5.35~6.11元/股累计减持2.94%股份；报喜鸟实际控制人之女3.30~3.98元/股增持1%股份。 其他：健盛集团子公司获0.75亿政府补助；多喜爱澄清不实报道。 ◆行业数据汇总 328级棉现货15842/吨（-0.02%）；美棉CotlookA 84.70美分/磅（1.86%）；粘胶短纤14200元/吨（-2.07%）；涤纶短纤8933.33元/吨（0.28%）；长绒棉25200元/吨（1.61%）；内外棉价差500元/吨（-26.47%）。 分析师 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 021-22169107 lijie_yjs@ebscn.com 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 021-22169124 sunww@ebscn.com 联系人 罗晓婷 021-22169049 luoxt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 相关研报 全美黑五网络零售额增16.9%，明年南疆机采棉种植意愿增强 ····································· 2017-12-09 10月瑞士手表出口我国同增18%，我国调低部分消费品进口税率 ····································· 2017-11-26 10月百家重点企业服装零售额增7.6%，17年棉花产量预增11.4% ····································· 2017-11-19 天猫双十一成交额增39%，10月50家重点企业零售额延续回暖 ····································· 2017-11-12 17年我国奢侈消费品规模增18%提速，双十一预售升温 ······································ 2017-11-05 9月百家重点企业服装零售额略放缓，双十一预售榜单出炉 ····································· 2017-10-29 9月50家重点企业服装零售额增0.5%略放缓，籽棉收购价格企稳 ····································· 2017-10-22 国庆黄金周百家重点企业服装零售额增7.8%，9月纺服出口增2% ····································· 2017-10-15 -30%-20%-10%0%10%20%30%纺织服装 沪深300 2017-12-10 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 上周行情回顾 上周上证综指、深证成指分别跌0.83%、0.71%，沪深300涨0.13%。纺织服装板块跌0.88%，其中纺织板块跌0.86%、服装板块跌0.89%。个股方面，上周*ST中绒、梦洁股份、鹿港文化涨幅居前，浪莎股份、哈森股份、乔治白跌幅居前。  17年11月纺织品服装出口额同比增7.95%，1~11月累计出口同比增长1.57% 据中国海关总署最新统计数据显示，2017年11月，全国纺织品服装出口额合计231亿美元，同比增长7.95%。其中，纺织品当月出口100亿美元，同比增长10.97%；服装当月出口131亿美元，同比增长5.79%。 2017年1-11月，全国纺织品服装累计出口总额2433亿美元，较去年同期增长1.57%。其中，纺织品累计出口总额998亿美元，同比增长4.02%；服装累计出口总额1435亿美元，同比降0.07%。 近年来我国纺织服装出口增速持续放缓，2015年首现同比下滑、2016年降幅进一步扩大。海外需求回暖及低基数效应作用下，2017年1月份纺织品及服装出口双双恢复正向增长，11月我国纺织服装出口延续回暖态势，其中纺织品与服装出口回暖态势略有差异，主要为服装产能劳动力更为密集、转移先于纺织产能转移，因此纺织品出口回暖态势优于服装出口。 图1：我国纺织品出口金额累计值（亿美元）及增速 图2：我国服装出口金额累计值（亿美元）及增速 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所  跨境电商过渡期政策使用范围新增5座城市至15城 据亿邦动力网，12月7日在商务部例行新闻发布会上，发言人高峰首先通报了一条关于扩大跨境电商零售进口监管过渡期政策的信息。他表示，自2018年1月1日起，将过渡期政策使用的范围扩大至合肥、成都、大连、青岛、苏州等5个城市。 2017年9月20日，国务院第187次常务会议研究决定，将跨境电商零售进口监管过渡期政策再延长一年至2018年底，即继续对天津、上海、杭州、宁波、郑州、广州、深圳、重庆、福州、平潭等10个试点城市（地区）跨境电商零售进口商品暂按照个人物品监管。本次过渡期政策使用范围扩大，即2018年1月1日起跨境电商过渡期政策使用范围由原来的10座城市扩大至15座城市。 跨境零售进口主要有C2C、B2C两种模式，其中C2C为传统意义上的海淘、B2C模式为通过国内注册的跨境电商平台等进口。2016年“48”新政从税收及监管两个层面对跨境电商零售进口进行规定，其中监管方面公布进口正面清单，并且要求正面清单商品通过跨境电商保税模式进口时参考一般贸易模式、需验核通关单（一线进区时），此外首次进口的化妆品、婴幼儿配方奶粉、医疗器械、特殊食品等需提交进口许可证等。 (20)(15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 30 0200400600800100012002011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-10出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计值（亿美元）出口金额:纺织纱线、织物及制品:累计同比（%）(20)(10)0 10 20 30 40 02004006008001000120014001600180020002011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-10出口金额:服装及衣着附件:累计值（亿美元）出口金额:服装及衣着附件:累计同比（%） 2017-12-10 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 而通关单的办理需要出具原厂地证明、而大部分跨境零售进口电商多采用国外扫货模式、并没有获得国外品牌商的授权、原产地证明较难获取。从而该新政对跨境进口电商造成冲击，因此该监管新政在执行不到两个月后暂缓一年，之后又多次暂缓至18年底。 我们认为本次过渡期使用范围的扩大，进一步彰显了国家扶持跨境进口电商发展的决心，在过渡期内看好跨境零售进口电商的发展，19年需关注后续政策变化。 图3：我国跨境进口电商市场交易规模及增速 图4： 我国跨境进口电商模式结构占比 资料来源：中国电子商务研究中心，光大证券研究所 资料来源：中国电子商务研究中心，光大证券研究所  截止12月08日全国新棉采摘97.3%、同比降1.6PCT，交售率89.6%、同比降0.2PCT ；优质棉与低质棉销售现分化 据国家棉花市场监测系统对14省区65县市1300户农户调查数据显示，截至2017年12月8日，全国新棉采摘进度为97.3%，同比下降1.6PCT，其中新疆采摘97.5%；全国交售率为89.6%，同比下降0.2PCT，其中新疆交售98.5%。 据中国棉花网，纺织企业库存基本维持到12月份，现在已经有企业陆续少量采购，但由于纺企库存是以储备棉为主，相对新棉质量不高。随着库存的消耗，企业开始将目标锁定在高等级棉花，从而和已有储备棉作配棉使用。因此现货市场中高等级棉花价格相对坚挺，而质量指标较差棉花价格则一直下跌。储备棉当前库存量500~530万吨，2018年储备棉轮出销售暂定为3月12日~8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排，在时长和每日计划挂牌销售数量上与2017年储备棉轮出相当，对棉价上涨有一定压制作用。 当前全国新棉采摘进入尾声，短期内优质棉对企业储备棉库存存配棉需求致价格坚挺，低质棉需求走弱、价格下跌。我们维持短期内棉价继续稳定的观点，明年棉价走势还需观察供需情况变化。 图5：上周纺织服装板块表现情况 图6：近一月纺织服装板块表现情况 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02000400060008000100001200014000160001800020000201220132014201520162017E我国跨境进口电商市场交易规模亿元增速（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20132014201520162017EC2CB2C-4%-3%-2%-1%0%1%2%纺织服装 上证指数 深证成指 沪深300 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%纺织服装 上证指数 深证成指 沪深300 2017-12-10 纺织和服装 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：纺织服装板块区间涨跌幅统计情况 板块名称 一周涨跌幅（%） 一月涨跌幅（%） 上证综合指数成份 -0.83 -3.62 深证成份指数成份 -0.