纺织服装行业周报：11月社零继续回暖化妆品和金银珠宝表现亮眼

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 纺织服装行业 11月社零继续回暖 化妆品和金银珠宝表现亮眼 核心观点  行情回顾：全周沪深300指数上涨2.26%，创业板指数上涨3.46%，纺织服装行业指数下跌2.23%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌3.88%，品牌服饰板块下跌1.02%。个股方面，我们覆盖的九牧王、珀莱雅、罗莱生活和波司登等获得了正收益。  海外要闻：（1）耗资12.5亿欧元与意大利政府和解后，Kering开云遭法国税务调查。（2） Zara母公司印地纺集团三季度复苏强劲。（3） Lululemon预计假日季实体客流持续疲软。  行业与公司重要信息：（1）朗姿股份：经公司董事会认真审议，同意授权公司全资子公司朗姿时尚（香港）有限公司按照市场原则、寻找意向买方并择机处置其持有的韩国 L&P Cosmetic Co., Ltd.剩余全部 8.12%股权。（2）比音勒芬：公司发布关于“比音转债”开始转股的提示性公告，公司发布关于“比音转债”开始转股的提示性公告，本次可转换公司债券转股期限自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止，即2020年12月21日至2026年6月14日。（3）探路者：天津销售分公司收到中新天津生态城财政局发放的补助资金1,558万元。  本周建议板块组合：安踏体育、李宁、珀莱雅、波司登和森马服饰。本周组合表现：安踏体育-4%、李宁3%、珀莱雅9%、地素时尚2%和波司登4%。 投资建议与投资标的  周二统计局披露11月社会消费品零售数据，11月社零同比增长5%，环比10月继续改善，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长4.2%。1-11月实物商品网上零售同比增长15.7%，其中穿类商品增长5.9%。可选消费品中，化妆品延续靓丽表现，11月增长32.3%（10月增长18.3%），累计增速达到9.5%，服装鞋帽消费受短期天气等因素影响，增速有所回调，11月增长4.6%（10月增长12.2%），金银珠宝在金价以及消费回补带动下继续回暖，11月增长24.8%（10月增长16.7%）。11月国内消费在线上大促的带动下总体继续向上，特别是在双十一活动时间跨度拉长的情况下，前期被压制的消费得到一定的释放。当前时点纺织服装板块中近期调整较多的低估值龙头我们认为值得重点关注，一方面在经济复苏与消费回暖带动下，今年四季度到明年上半年基本面改善确定性高，净利润弹性也将更大；另一方面考虑估值切换，多数龙头2021年的估值又回到了历史底部区域，市场关注度与机构持仓普遍较低，考虑估值的防御性与业绩的进攻性，这些低估值白马吸引力进一步提升。2021年投资策略我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商运营等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注经历调整之后未来可能具备更大向上弹性的上海家化(600315，增持)。低估值稳健或终端复苏改善显著的纺服配饰龙头，我们建议关注地素时尚(603587，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、罗莱生活(002293，增持)、森马服饰(002563，买入)和太平鸟(603877，增持)。电商龙头关注南极电商(002127，增持)。近期国内普遍降温，冷冬最受益标的继续推荐波司登(03998，买入)。 风险提示  全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2020年12月20日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 联系人 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业行业周报 —— 11月社零继续回暖 化妆品和金银珠宝表现亮眼 2 行情回顾 全周沪深300指数上涨2.26%，创业板指数上涨3.46%，纺织服装行业指数下跌2.23%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌3.88%，品牌服饰板块下跌1.02%。个股方面，我们覆盖的九牧王、珀莱雅、罗莱生活和波司登等获得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 九牧王 珀莱雅 嘉欣丝绸 浔兴股份 比音勒芬 周大生 贵人鸟 爱迪尔 波司登 罗莱生活 幅度(%) 10.4 8.8 7.3 6.9 5.8 5.7 4.5 4.1 4.0 3.4 涨幅后10名 兴业科技 华孚时尚 *ST千足 步森股份 棒杰股份 健盛集团 如意集团 南极电商 美邦服饰 凯瑞德 幅度(%) -36.7 -31.1 -14.1 -13.3 -10.6 -9.1 -7.9 -7.4 -7.0 -5.9 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 连锁反应 耗资12.5亿欧元与意大利政府和解后 Kering开云遭法国税务调查。法国奢侈品巨头Kering SA (KER.PA) 开云集团再度因涉嫌税务欺诈遭调查。 周三法国媒体Mediapart 报道开云遭法国税务当局调查后，开云集团周四发布新闻稿，确认自2019年2月遭Parquet National Financier 法国金融检察官办公室调查，并表示可能与2017年有关的另一起税务调查相关。 法国集团表示会在完全透明和和平的情况下充分配合调查，并与法国当局积极、公开地进行沟通。但该公司同时表示强烈驳斥媒体的指控。 Mediapart 文章称开云集团建立一套系统，令法国公司可以在低税率的瑞士申报其他国家的收入，尤其是开云最大品牌Gucci 古驰的意大利总部业务。该媒体称开云与瑞士南部的Tessin 德欣州签署了保密的税务协议，所得税税率低至8.0%，而在法国则需要缴纳33%的所得税。 同样是法国媒体Mediapart 在2018年最早曝光开云集团遭意大利税务当局调查，调查显示法国公司通过瑞士空壳公司Luxury Goods International (简称LGI) 和位于卢加诺的一个物流中心掩盖实际发生在意大利的商业活动，在低税率的瑞士申报意大利的收入和盈利。调查主要围绕2011-2017年的经营，据悉总金额达25亿欧元。 经过近两年的调查后，2019年5月开云集团与意大利税务当局和解，和解金高达12.5亿欧元，该笔一次性开支计入了开云当年的现金流报表。 开云集团周四的声明中表示，意大利的调查结果可能是造成公司遭法国税务当局调查的连锁反映。 开云集团的三大品牌Gucci 古驰、Yves Saint Laurent 圣罗兰和Bottega Veneta 葆蝶家中的两个为意大利品牌，而据Mediapart 称，唯一的法国品牌Yves Saint Laurent 涉嫌避税1.80亿欧元。 如果Mediapart 的数据正确，而开云最终与法国当局和解，和解金无疑将远超1.80亿欧元。开云与意大利当局和解金中的近三成金额为罚款和罚息。。 mNmRpMnQmPrQnRvNoOsRsMbRbPbRsQrRsQoOkPmNtRkPnPqRbRoOvMMYnOrMMYqNsP 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业行业周报 —— 11月社零继续回暖 化妆品和金银珠宝表现亮眼 3 Zara母公司印地纺集团三季度复苏强劲 圣诞旺季近1/5门店须停业。Zara 母公司Inditex SA (ITX.MC) 印地纺集团在秋季实现的复苏将因为欧洲主要市场接踵重启防疫封锁而再次开倒车。 该全球最大服装零售商预计到了本周末，临时停业的门店比例将从目前的8%攀升至18%，而这个数字在11月达到21%。 Lululemon预计假日季实体客流持续疲软。Lululemon Athletica Inc. (NASDAQ:LULU) 露露乐檬凭借高涨的线上需求继续在三季度实现超预期业绩，并宣布上调假日季的业绩展望。 不过该高端瑜伽服预计实体客流在节日扎堆的四季度仍将无法改善，Lululemon Athletica Inc. (NASDAQ:LULU) 周五股价一度下跌7%至343.28美元。 A股行业与公司重要信息 【朗姿股份】经公司董事会认真审议，同意授权公司全资子公司朗姿时尚（香港）有限公司按照市场原则、寻找意向买方并择机处置其持有的韩国 L&P Cosmetic Co., Ltd.剩余全部 8.12%股权 。【比音勒芬】公司发布关于“比音转债”开始转股的提示性公告，本次可转换公司债券转股期限自发行结束之日（2020年6月19日）起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止，即2020年12月21日至2026年6月14日。 【探路者】探路者天津销售分公司收到中新天津生态城财政局发放的补助资金15,589,577.19元。 本周建议板块组合 本周建议组合：安踏体育、李宁、珀莱雅、波司登和森马服饰。 上周组合表现：安踏体育-4%、李宁3%、珀莱雅9%、地素时尚2%和波司登4%。 投资建议和投资标 周二统计局披露11月社会消费品零售数据，11月社零同比增长5%，环比10月继续改善，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长4.2%。1-11月实物商品网上零售同比增长15.7%，其中穿类商品增长5.9%。可选消费品中，化妆品延续靓丽表现，11月增长32.3%（10月增长18.3%），累计增速达到9.5%，服装鞋帽消费受短期天气等因素影响，增速有所回调，11月增长4.6%（10月增长12.2%），金银珠宝在金价以及消费回补带动下继续回暖，11月增长24.8%（10月增长16.7%）。11月国内消费在线上大促的带动下总体继续向上，特别是在双十一活动时间跨度拉长的情况下，前期被压制的消费得到一定的释放。当前时点纺织服装板块中近期调整较多的低估值龙头我们认为值得重点关注，一方面在经济复苏与消费回暖带动下，今年四季度到明年上半年基本面改善确定性高，净利润弹性也将更大；另一方面考虑估值切换，多数龙头2021年的估值又回到了历史底部区域，市场关注度与机构持仓普遍较低，考虑估值的防御性与业绩的进攻性，这些低估值白马吸引力进一步提升。2021年投资策略我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商运营等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李