纺织服装行业：社零化妆品表现亮眼，体育龙头三季度流水密集发布进一步推升行情

证券研究报告·行业研究·纺织服装 纺织服装行业 1 / 24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 社零化妆品表现亮眼，体育龙头三季度流水密集发布进一步推升行情 增持（维持） 投资要点  社零化妆品继续领跑，服装表现如期平淡。本周社零数据已公布，服装/化妆品/珠宝当月同比增速分别达到3.6%/13.4%/-6.6%，化妆品增速继续领跑，包括丸美股份、壹网壹创在内的中高端化妆品品牌商、渠道商在9月上市后的亮眼股价表现（分别上涨126%/159%）也侧面反映基本面增长强劲及高市场关注度。  体育赛道仍然亮眼，三季度流水密集发布进一步推升行情。港股体育龙头近两周将密集发布三季度流水表现，目前安踏、特步、361°已经公告，其中，安踏体育公告安踏品牌Q3流水10%-20%中段增长，FILA品牌50%-55%增长，其他品牌30%-35%增长，如期强劲。零售流水发布期市场对体育市场关注度空前高涨，本周安踏/李宁/特步分别涨3.5%/4.5%/6.8%，而本周公布三季报的比音勒芬也交出单季度收入/营业利润/归母利润同增25%/46%/64%的亮眼业绩，再次体现优质赛道龙头的增长活力，提醒投资者关注包括安踏、李宁、特步在内的港股龙头以及比音勒芬在内的A股龙头。  对于板块投资主线方面，依然是四个方向： 1、以体育服饰为代表的大众消费品龙头竞争优势带来的集聚效应，首推安踏体育、波司登、李宁。卓越的企业家、杰出的管理团队、良好的组织与激励，以及依靠以上特质在多年竞争中沉淀出的渠道管控能力、供应链组织能力以及在强大现金流支撑下对产品研发与品牌的持续投入，加之品牌和产品的持续年轻化，让该等龙头在各种细分赛道逐步提升市场份额。 2、低估值+稳健增长，优质龙头品牌正处在价值洼地，推荐比音勒芬、森马服饰、歌力思、地素时尚。市场自上而下角度对品牌服饰的忽视造成了服装龙头普遍的低估值水准，这样的低估值与优质现金流带来的可观股息率以及稳健的增长构成了扎实的投资安全垫，在经济探底和利率下行的大环境下，我们认为优质服装品牌不仅能够提供良好的绝对收益，随着业绩稳定性的逐步凸显，估值的修复将为投资者带来收益空间上的惊喜。 3、创新商业模式带来的优质成长机会，对应标的包括开润股份、南极电商等。开润股份在制造与品牌端均实现了弯道超车，短短数年便打造了线上第一箱包品牌，持续的稳健高增长正在逐步消化估值，值得重点关注。南极电商19年以来在线上的竞争优势更加凸显，期待公司在GMV方面的强势表现能够转化为亮眼的报表业绩。 4、中美贸易摩擦有所缓和，制造龙头是否能在Q4否极泰来，也是需要重点监测的投资主线。全球化布局的细分领域龙头仍是我们关注的重点，代表性企业包括申洲国际、天虹纺织、华孚时尚等。  风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《纺织服装行业：国货闪耀米兰秀场，波司登&安踏国庆再创新高》2010-10-07 2、《纺织服装行业：继续推荐体育服饰主线以及低估值个性化品牌》2019-09-23 3、《纺织服装行业：消费龙头估值报告之二：护城河带来的信心是高估值关键，中国龙头正经历黄金时代》2019-09-16 [Table_Author] 2019年10月20日 证券分析师 马莉 执业证号：S0600517050002 010-66573632 mal@dwzq.com.cn 证券分析师 陈腾曦 执业证号：S0600517070001 021-60199793 chentx@dwzq.com.cn 证券分析师 林骥川 执业证号：S0600517050003 021-60199793 linjch@dwzq.com.cn 证券分析师 詹陆雨 执业证号：S0600519070002 021-60199793 zhanly@dwzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2018/10/82018/10/312018/11/232018/12/182019/1/142019/2/132019/3/82019/4/22019/4/262019/5/242019/6/192019/7/122019/8/62019/8/292019/9/24纺织服装(申万) 沪深300 2 / 24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 社零化妆品表现亮眼，体育龙头三季度流水密集发布进一步推升行情 .......................................................... 5 2. 相关标的估值水平 .................................................................................................................................................. 8 3. 9月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增3.6%，较8月走弱 .................................................................. 9 3.1. 本周板块表现回顾 ............................................................................................................................................... 9 3.2. 零售端: 9月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增3.6% ....................................................................... 11 3.3. 出口：19年9月各品类出口有所回调 ............................................................................................................ 14 3.4. 上游主要原材料：棉花小幅上行，金价与汇率总体稳定 .............................................................................. 14 4. 上市公司重要公告 ................................................................................................................................................ 21 4.5. 纺织制造 ............................................................................................................................................................. 21 4.6. 品牌服饰 ............................................................................................................................................................. 22 5. 风险提示： ............................................................................................................................................................ 23 3 / 24 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：社零当月增速同比 ..................................................................................................................... 5 图2：过去一年大盘及纺服板块走势 ............................................................................................... 10 图3：年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5 ............................................................................... 10 图4：本周纺服板块涨幅前10、跌幅前5 ....................................................................................... 10 图5：全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比（%） ....................................................... 11 图6：2018年1月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比（%） .................................. 11 图7：社会消费品零售总额:当月同比（%） .................................................................................. 11 图8：18年年初至今社会消费品零售总额:当月同比（%） ......................................................... 11 图9：社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比（%） ............................................. 12 图10：18年年初至今社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计同比（%） .................. 12 图11：限额以上企业消费品零售总额:当月同比（%） ................................................................ 12 图12：18年年初至今限额以上企业消费品零售总额:当月同比（%） ....................................... 12 图13：限额以上零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%） ................................................... 13 图14：18年年初至今限额以上零售额: 服装鞋帽针纺织品类:当月同比（%） ........................ 13 图15：全国居民人均可支配收入：累计实际同比（%） ............................................................. 13 图16：18年年初至今全国居民人均可支配收入：累计实际同比（%） .................................... 13 图17：2001年1月至今消费者