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农产品策略日报:供应压力上升,料棉、玉米价格将继续承压偏弱震荡

2018-03-15陈静、王聪颖、王燕、刘高超中信期货意***
农产品策略日报:供应压力上升,料棉、玉米价格将继续承压偏弱震荡

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 农产品 研究员: 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人: 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-03-15 供应压力上升,料棉、玉米价格将继续承压偏弱震 荡 重点关注 玉米 观点:现货价格继续走低,期价或维持偏弱运行 逻辑:玉米方面,上游,随着气温走高,基层余粮、渠道粮逐渐上市加之玉米竞价拍卖频率加快,市场供应由紧逐渐转为宽松。下游,深加工行业开机率的恢复及产能的扩张对需求有所刺激,但饲料需求则由于生猪价格的暴跌,需求恢复缓慢。政策方面,吉林省出台饲料企业补贴政策对市场形成利多,但国家去库存决心不容忽视,后期关注政策面信息。综上,预计玉米或偏弱运行。 淀粉方面,供应端,淀粉行业开机率恢复,库存维持高位,下游需求乏力。玉米原料价格的下调,企业成本压力有所缓解,加工利润有所改观,淀粉价格有所下调。受玉米临储拍卖影响,预计淀粉仍维持偏弱运行。 操作建议:以偏空思路对待 风险因素:临储拍卖政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。 偏弱 中信期货研究|策略日报(农产品) 2018年3月15日 2/15 一、行情观点: 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点:印尼生物柴油前景利好 近期油脂价格维持震荡走势 信息分析: (1)3月14日大连盘棕榈油价格反复震荡,截至收盘,1805主力合约开盘5120,最高5144,最低5104,跌4,日减仓13938,持仓量203000。 (2)2018年印尼生物柴油产量将会达到350万吨。据马来西亚生物柴油协会主席U.R. Unnithan称,2018年印尼生物柴油产量可能达到350万吨,高于上年的295万吨,因为印尼通过补贴政策,积极推广生物柴油项目。 (3)2017年德国生物柴油出口将比2016年增加4.4%。据德国联邦统计局发布的数据显示,国外对德国生物柴油的需求依然非常旺盛,其中欧盟国家的需求尤为强劲。2017年德国生物柴油出口增至161万吨(超过4.83亿加仑),比2016年增加4.4%,是德国菜籽油需求的主要驱动来源。欧盟成员国是主要的进口国,占到89%的份额。 逻辑:国际市场,马棕2月库存小幅下滑,马棕价格破位下行,但印度即将迎来斋月,马棕出口或有改善,关注印度4月备货情况。 国内市场,上游供应,棕榈油库存缓慢上升,豆油库存下降放缓,油脂供大于求格局延续。下游消费,当前豆棕价差较小,棕油市场清淡,豆油成交良好,油脂整体需求不佳。综上,3月马棕进入增产周期,但南美天气炒作未结束,预计短期国内油脂价格维持震荡走势,关注连盘棕油5000一线支撑有效性。 操作建议:观望 风险因素:南美天气进一步恶化,原油价格大幅上涨,刺激油脂价格上涨。 震荡 豆类 观点:消息面平静,豆粕窄幅运行 信息分析: (1)昨连豆粕窄幅运行,收3065,涨5或0.16%。量能双降。 (2)澳洲气象局宣布拉尼娜结束。澳大利亚气象局周二称,始于去年12月份的拉尼娜现象已经结束,所有的大气及大洋指标目前都处于中性水平,目前没有明显迹象显示未来几个月会出现厄尔尼诺或拉尼娜现象。 (3)CME将上调玉米和大豆期货保证金。美国芝加哥商业交易所(CME)周二表示,上调玉米和大豆期货保证金。3月玉米合约保证金上调9.1%,至600美元/手,之前为550美元/手。CME上调3月大豆合约保证金7.7%,至1400美元/手,之前为1300美元/手。CME同时上调3月豆粕合约保证金7.1%至1,500美元/手,之前为1,400美元/手。CME称,所有的初始保证金是这些水平的110%。新的保证金将于3月14日收盘后生效。 逻辑:短期内,市场向下调整,但预计空间有限。阿根廷大豆产区干旱仍未消散,巴西大豆收割相对顺利,3月巴西物流情况欠佳或影响大豆外运。中期预计天气、需求接连利好。3月天气至关重要,阿根廷大豆产量大概率继续下调;国内养殖业需求4、5月份预增,利好豆粕。 操作建议:无。 风险因素:天气担忧消除,利空美豆。 期货:震荡 期权:波动率预增 菜籽类 观点:菜粕供需矛盾不突出,期价或随豆类偏弱调整 信息分析: (1)菜粕期价止跌小幅反弹,主力日成交量和持仓量减少。3月14日郑州菜粕RM1805合约收盘于2525点,涨跌0.32%,持仓增减-3896手,偏弱 中信期货研究|策略日报(农产品) 2018年3月15日 3/15 成交量增减-71336手。 (2)沿海菜粕市场成交清淡,价格微跌。据天下粮仓数据显示,昨日沿海菜粕成交3500吨,前一日成交6000吨,平均成交价为2490元/吨,环比涨跌-0.40%。 (3)全球菜籽产量继续小幅增加,加拿大新季菜籽产量和出口量调高。近期加拿大菜籽商业库存处于正常水平,周度出口放缓。据加拿大谷物协会数据显示,2017/2018年度第31周加拿大油菜籽商业库存量为146.25万吨。2017/2018年度菜籽累计出口量为612.15万吨,较上年同期的604.06万吨增加1.34%。 逻辑:近期沿海油厂菜籽库存同比增加,随着油厂开机的逐步恢复,后期菜粕库存或逐步增加,预计近期国内菜粕供给有保证。下游,目前仍处于水产养殖淡季,菜粕总体需求仍将维持较低水平。替代方面,关注南美天气变化,阿根廷干旱压力较大,豆类对菜粕影响依然较大。综上分析,预计近期菜粕期价震荡偏弱运行。 操作建议:观望 风险因素:天气担忧重燃,利多粕类市场。 白糖 观点:外盘持续疲弱,郑糖相对抗跌 信息分析: (1)昨日,郑糖冲高回落,成交量小幅增加,持仓量增加0.2万手,主力合约全天上涨0.16%。 (2)印度食品部长表示,该国2017/18榨季糖产量预估为2720万吨。该数值低于印度糖厂协会(ISMA)此前做出的2950万吨预估,17/18榨季食糖供给量预估为3120万吨左右,高于年消费量(2500万吨)。如果需要的话,政府会在适当时候采取必要措施促进食糖出口,这将取决于国内生产与供应状况。 (3)泰国2017/18榨季第六次B配额糖招标于周二举行,其中Hipol与J-Spec级原糖分别售出约4.79万吨和2.85万吨。通过六次招标,泰国国营蔗糖公司已出售了2017/18榨季全部40万吨B配额原糖。B配额原糖一半发放给国际经销商,另一半则发放给国内糖厂用于出口。 逻辑:截至目前,广西已有15家糖厂收榨,同比减少47家,关注最终食糖产量;目前属于新糖大量上市期,现货压力较大,广西现货维持在5850一线,期货贴水现货200左右;外盘方面,印度、泰国压榨进度较快,尤其印度,增产幅度较大,对原糖形成压力,全球过剩情况短期难有缓解。我们认为,长期来看,中国进入增产周期,全球糖市进入熊市,郑糖长期偏弱运行,但因前期下跌幅度较大,郑糖短期预计上下均无太大空间。 操作建议:震荡 风险因素:抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点:储备棉成交率续降 郑棉或偏弱震荡 信息分析: (1)棉花期货现货双双下跌。3月14日,CF1805合约收盘15000元/吨,涨跌幅-0.40%或-60。中国棉花价格指数3128B为15721(-1)元/吨;CotlookA指数为92.60(-1.30),折人民币14686元/吨。 (2)郑棉注册仓单继续流入,有效预报增加。3月14日,郑棉注册仓单5822(+35),有效预报2042(+53)。 (3)储备棉轮出成交率下降。中国棉花信息网消息,3月14日,储备棉轮出销售资源30033.541吨,实际成交22919.483吨,成交率76.31%。平均成交价格14456(-64)元/吨;折3128价格15653(-140)元/吨。 (4)印度棉花现货价格坚挺,日上市量增加。瑞嘉国际消息,3月14日,印度国内S-6报价41400卢比/candy,折81.41美分/磅。 逻辑:国内方面,仓单量持续增加,储备棉轮出成交率续降,郑棉走弱,或给仓单流出提供给机会。国际方面,美国西南部干旱持续,美棉高位震偏弱震荡 中信期货研究|策略日报(农产品) 2018年3月15日 4/15 荡。印度国内棉价保持坚挺。综合分析,美棉走势坚挺,中国储备棉轮出阶段性施压内盘。预计郑棉阶段性偏弱震荡。 操作建议:观望 风险因素:宏观风险:若美元走强,利空棉花价格 玉米及其淀粉 观点:现货价格继续走低,期价或维持偏弱运行 (1)玉米期价弱势震荡。3月14日玉米主力合约C1805收盘于1818,跌幅0.27%,成交量、持仓量均减少。 (2)现货价格继续下调。3月14日山东地区深加工企业玉米收购区间价在1930-2060元/吨,局部较昨日下调10 /吨;辽宁锦州港收购价在1850-1880元/吨,较昨日下跌20元/吨;鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1900元/吨,较昨日下跌10元/吨;广东蛇口港口玉米价格在2000-2010元/吨,较昨日下调20元/吨。 (3)3月14日,中储粮网内蒙古玉米竞价销售,原计划销售29074吨玉米,成交24786吨,起拍价1853元/吨,成交均价1863元/吨,成交率85%;山西计划销售52841吨,成交24249吨,成交率46%,起拍价1929元/吨,成交均价1931元/吨。 逻辑:玉米方面,上游,随着气温走高,基层余粮、渠道粮逐渐上市加之玉米竞价拍卖频率加快,市场供应由紧逐渐转为宽松。下游,深加工行业开机率的恢复及产能的扩张对需求有所刺激,但饲料需求则由于生猪价格的暴跌,需求恢复缓慢。政策方面,吉林省出台饲料企业补贴政策对市场形成利多,但国家去库存决心不容忽视,后期关注政策面信息。综上,预计玉米或偏弱运行。 淀粉方面,供应端,淀粉行业开机率恢复,库存维持高位,下游需求乏力。玉米原料价格的下调,企业成本压力有所缓解,加工利润有所改观,淀粉价格有所下调。受玉米临储拍卖影响,预计淀粉仍维持偏弱运行。 操作建议:以偏空思路对待 风险因素:临储拍卖政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。 偏弱 中信期货研究|策略日报(农产品) 2018年3月15日 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月26.0012.0085.71%--9-5月22