农产品策略周报（棕榈油）：供应端压力逐渐释放，料连棕承压偏弱震荡

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2016-05-01 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-24 供应端压力逐渐释放，料连棕承压偏弱震荡 策略摘要 观点： 国际方面，近期随着阿根廷天气转干燥，该国大豆收获进度转好，另巴西大豆收割也基本结束，此外，马棕进入季节增产周期，其出口却并不理想等，故预计后期南美丰产压力、马棕期末库存上升，将主导油脂价格呈下行概率较大。 国内方面，供应方面，随着油厂开工率上升，豆油库存止跌回升，菜籽油抛储延续前期高成交表现，使得油脂库存前期一度出现的阶段性偏紧情况得到明显改观，预计未来随着南美大豆大量涌入港口，在油厂压榨效益尚可，及豆粕不发生严重胀库等情况下，油脂库存将止跌回升概率较大；需求方面，上周虽棕榈油成交环比略有上升，但幅度有限，豆油成交环比下滑，总体上港口油脂体成交较为清淡，预计后期油脂消费仍将维持疲弱态势。综上，在供应端压力逐渐释放下，料连棕承压偏弱震荡概率较大。 关键因素： 马来与印尼棕榈油出口不理想，南美大豆丰产压力已传到至中国市场； 后期进口大豆到港压力显著，油脂库存开始进入增长周期； 上周港口油脂总体成交环比下降，预计后期发生明显好转概率较低。 操作建议： 趋势操作：建议空单续持（P1609，4月28日5550进场，止损位设于5650） 重要监测点： 国际原油价格走势； 马棕出口、生产情况； 进口大豆到港情况。 风险因子： 马来天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2016年5月1日 2 / 16 目 录 策略摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 4 1.2现货市场一周表现 ................................................................................................................................................ 6 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 9 2.1马来与印尼棕榈油出口不理想，南美大豆丰产压力已传到至中国市场 ........................................................ 9 2.2后期进口大豆到港压力显著，油脂库存开始进入增长周期 .......................................................................... 10 2.3上周港口油脂总体成交环比下降，预计后期发生明显好转概率较低 .......................................................... 11 2.4后期行情预测 ...................................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ........................................................................................................................................ 13 免责声明 .................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势.................................................................................................................................4 图2: 油脂各合约价差走势 ....................................................................................................................................4 图3: DCE豆油合约月间价差走势........................................................................................................................4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势....................................................................................................................4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ....................................................................................................................5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 ........................................................................................................5 图7: CBOT豆类CFTC期货和期权净多持仓走势 .............................................................................................5 图8: DCE油脂主力净多持仓（9月合约） ........................................................................................................5 图9: 油脂现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图10: 油脂间现货价差走势 ....................................................................................................................................6 图11: 豆油现货价格走势 ........................................................................................................................................6 图12: 棕榈油现货价格走势 ....................................................................................................................................6 图13: 菜籽油现货价格走势 ....................................................................................................................................7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价） .............................................................................................................7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价） .............................................................................................................7 图16: 棕榈油内外价差 ..................................................