事件点评：需求释放使信贷显著增加，存款大增助M2反弹

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年02月13日 宏观类●证券研究报告 需求释放使信贷显著增加，存款大增助M2反弹 事件点评  事件：2月12日中国人民银行公布了1月社融相关数据：1）社会融资规模3.06万亿元，前值1.14万亿元，预期3.15万亿元；2）金融机构新增人民币贷款2.90万亿元，前值0.58万亿元，预期2.05万亿元；3）M0同比增速-13.8%，预期4.2%，前值3.4%，M1同比增速15%，预期13.5%，前值11.8%，M2同比增速8.6%，预期8.2%，前值8.2%。  点评：表内融资环比和同比大增，表外融资环比和同比大幅下挫，社融规模环比增加，同比下降。1月社会融资规模30600亿元，环比增加19202亿元，同比减少6370亿元。其中新增人民币贷款26900亿元，环比增加21131亿元，同比增加3767亿元，新增外币贷款266亿元，环比增加97亿元，同比增加140亿元，表内融资环比增加21227亿元，同比增加3907亿元。1月新增委托贷款-714亿元，1月新增信托贷款455亿元，新增未贴现银行承兑汇票1437亿元，即表外融资为1178亿元，较前值下降2345亿元，受去年基数较高影响，表外融资同比减少11263亿元，表外融资同比大幅下降，说明监管层对金融行业的严监管，驱赶融资从表外向表内转换，“影子银行”活动有所收敛。  直接融资分化，债券融资环比和同比均上升，股权融资环比和同比均下降。1月企业债券融资规模为1194亿元，环比增加851亿元，同比增加1704亿元，股权融资下降明显，1月值为500亿元，环比减少292亿元，同比减少725亿元。  信贷环比、同比大幅上升。信贷环比上升的主要原因或为：商业银行在去年年底积压了较多信贷需求，导致1月信贷需求集中释放；信贷同比上升的主要原因或为：2017年春节在一月，导致2017年1月工作日为19天，2018年1月为22天，导致2017年1月信贷新增规模较小，基数较低。1月金融机构新增人民币贷款29000亿元，环比增加23156亿元，同比增加8700亿元。金融机构新增人民币贷款中，短期贷款及票据融资为7203亿元，环比增加6566亿元，同比增加6164亿元，其中票据融资为347亿元，较前值减少1092亿元，短期贷款中，居民户和非金融性公司分别为3106亿元和3750亿元，分别较前值增加2925亿元和4734亿元。中长期新增人民币贷款为19210亿元，环比增加14039亿元，同比减少2283亿元，居民户和非金融性公司中长期贷款分别为5910亿元和13300亿元，较前值分别增加2798亿元和11241亿元，同比分别减少383亿元和1900亿元。  M0同比转负，M1同比增速回升，各项存款余额同比上升，叠加去年基数较低，M2增速回升。1月M2同比8.6%，较前值上升0.4个百分点， M0同比-13.8%，较前值减少17.2个百分点， M1同比增速15.0%，较前值上升3.2个百分点，连续3个月下降后上升，从 M1中的流通货币和单位活期存款看，流通中的货币为74600亿元，较前值增加3954亿元，较去年同期减少11999亿元，单位活期存款为468600亿元，较前值减少4545亿元，较去年同期增加82672亿元。1月准货币有所增加，录得117.80万亿元，环比增加4.46万亿元，同比增加7.42万亿元，金融机构各项存款余额同比上行也印证准货币同比的增加，1月各项存款余额同比10.5%，较前值上升1.5个百分点，其中新增人民币存款38600亿元，较前值增加46529亿元，较去年同期增加23800亿元。我们认为，中长期看，同业、资管、以及影子银行活动高度关联的商业银行股权等科目扩张放缓，导致金融体系内货币派生收缩，派生存款 分析师 王刚 SAC执业证书编号：S0910515070001 wanggang@huajinsc.cn 021-20377098 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 受去年1月高基数影响，CPI和PPI均下滑 2018-02-11 春节错位和人民币升值共推进口同比加速 2018-02-11 估值效应助外储12连升，资本外流收窄 2018-02-08 宏观月报-我国经济数据有所回落，短期仍有支撑 2018-02-06 经 济 仍 有支 撑 ，服 务 业景 气 度 上行 2018-02-06 亊件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 下降，将拖累M2增速下行， M2增速中短期或保持低速增长。  风险提示：内外需环境改善不及预期，金融监管程度超预期 亊件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师声明 王刚声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合觃、研究方法与业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人戒客户提供证券投资分析、预测戒者建议等直接戒间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势戒者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股仹有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司丌会因为仸何机构戒个人接收到本报告而规其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料戒信息撰写，但本公司丌保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券戒投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在丌同时期，本公司可能撰写并发布不本报告所载资料、建议及推测丌一致的报告。本公司丌保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但丌保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在丌发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新戒修改。仸何有关本报告的摘要戒节选都丌代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券戒期权并进行证券戒期权交易，也可能为这些公司提供戒者争取提供投资银行、财务顾问戒者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户丌应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦丌应认为本报告可以取代客户自身的投资判断不决策。在仸何情况下，本报告中的信息戒所表述的意见均丌构成对仸何人的投资建议，无论是否已经明示戒暗示，本报告丌能作为道义的、责仸的和法律的依据戒者凭证。在仸何情况下，本公司亦丌对仸何人因使用本报告中的仸何内容所引致的仸何损失负仸何责仸。 本报告版权仅为本公司所有，未经亊先书面许可，仸何机构和个人丌得以仸何形式翻版、复制、发表、转发、篡改戒引用本报告的仸何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股仹有限公司研究所”，丏丌得对本报告进行仸何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股仹有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并丌构成对所述证券买卖的出价戒询价。投资者对其投资行为负完全责仸，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的仸何直接戒间接损失概丌负责。 华金证券股仹有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴丐纪金融广场）30层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn