银行业12月金融数据点评：存款M2略降，信贷结构待改善

存款M2略降，信贷结构待改善 银行业12月金融数据点评 2024年01月15日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 央 行 发 布12月 金 融 统 计 数 据 报 告 。人民币贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%。12月人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2401亿元。人民币存款增加868亿元，同比少增6402亿元。 居 民 信 贷 疲 弱，企 业 贷 款 仍 处 高 位。12月信贷居民在同期低基数下实现多增，但新增规模仍低于历时五年同期均值。分期限看，居民短期贷款多增，居民中长贷延续疲弱，指向地产需求仍偏弱。12月企业短期贷款在上月冲高后有所回落，企业中长贷高基数下同比少增，但增量绝对值仍较历史5年同期均值高出3220亿元。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com洪 欣佼研 究助理hongxinjiao@hnchasing.com 居 民 存 款 同 比 少 增 ，带 动M2增 速 下 行，主因2022年四季度债市波动、理财赎回潮导致存款搬家，资金由表外理财回流至表内存款造成的高基数。但绝对规模上，12月新增居民存款较历史五年同期均值（2018-2022年）高出1516.68亿元，整体仍在高位。 相关报告 1银行业2024年1月月报：存款利率下降，关注高股息配置价值2024-01-042存款利率再下调，净息差压力缓释2023-12-263银行业11月金融数据点评：居民部门小幅回暖，企业短贷大幅增长2023-12-14 投 资 建 议 ：12月金融数据总量符合预期，但低于季节性，结构也未改善，内生性需求不足问题仍突出。12月居民存款减少带动M2增速下行，主因2022年债市波动、理财赎回潮导致的高基数，绝对规模来看居民存款偏好仍然较强。下阶段继续关注PSL对信贷的撬动作用及2024年一季度的信贷投放情况，“宽信用”基调对市场风险偏好及预期将有较大影响。当前银行板块估值处于低位，经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空减少，估值已充分反映悲观预期，下行风险小，安全边际足。个股层面，建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度超预期，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 1居民信贷偏弱，企业信贷仍处高位 截至2023年12月末，人民币贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%。其中，短期贷款余额60.55万亿元，增速环比提升0.13pct.至11.36%，超上年同期增速3.08pct.；中长期贷款余额158.58万亿元，增速下降0.39pct.至11.60%，较上年同期增速高0.89pct.。 12月份，人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2401亿元。分期限来看，当月的短贷及票据融资新增录得1621亿元，同比多增1004亿元；中长贷新增录得10074亿元，同比少增3901亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民信贷疲弱。12月，住户贷款新增2221亿元，同比多增468亿元，环比少增704亿元。其中，短期贷款新增759亿元，同比多增872亿元，环比多增165亿元；中长期贷款新增6348亿元，同比少增403亿元，环比少增869亿元。12月信贷居民在同期低基数下实现多增，但新增规模仍低于历时五年同期均值。分期限看，居民短期贷款多增，居民中长贷延续疲弱，指向地产需求仍偏弱。 企业贷款仍处高位。12月份，企（事）业单位贷款增加8916亿元，同比减少3721 亿元，其中，短期贷款增减少635亿元，同比多减219亿元，环比多减2340亿元；中长期贷款增加8612亿元，同比少增3498亿元，环比多增4152亿元；票据融资增加1497亿元，同比多增351亿元，环比少增595亿元。企业短期贷款在上月冲高后有所回落，企业中长贷高基数下同比少增，但增量绝对值仍较历史5年同期均值高出3220亿元。 非银机构贷款新增录得94亿元，同比多增105亿元，环比多增301亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2居民存款少增 截至2023年12月末，人民币存款余额284.26万亿元，同比增长10%。12月份，人民币存款增加868亿元，同比少增6402亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得19780亿元，同比少增9123亿元，环比多增10691亿元；企业新增存款录得3165亿元，同比多增2341亿元，环比多增678亿元。财政性新增存款 录得-9221亿元，同比多增1636亿元，环比少增5928亿元。非银行业金融机构新增存款录得-5326亿元，同比多增2亿元，环比少增21026亿元。12月居民存款同比少增，带动M2增速下行，主因2022年四季度债市波动、理财赎回潮导致存款搬家，资金由表外理财回流至表内存款造成的高基数。但绝对规模上，12月新增居民存款较历史五年同期均值（2018-2022年）高出1516.68亿元，整体仍在高位。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 12月，存贷差46.67万亿元，较上月减少1.09亿元，同比增长2.16万亿元。存贷比83.58%，环比增加0.39pct.，较去年同期高0.80pct.。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 12月金融数据总量符合预期，但低于季节性，结构也未改善，内生性需求不足问题仍突出。12月居民存款减少带动M2增速下行，主因2022年债市波动、理财赎回潮导致的高基数，绝对规模来看居民存款偏好仍然较强。下阶段，继续关注PSL对信贷的撬动作用及2024年一季度的信贷投放情况，“宽信用”基调对市场风险偏好及预期有较大影响。当前银行板块估值处于低位，经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值已充分反映悲观预期，下行风险小，安全边际足。个股层面，建议把握三条主线：一是避险情绪下的稳健国有大行，重点关注当前更具“低估值，高股息”特征的邮储银行。二是受益于区域经济韧性，依托本地资源禀赋优势，深耕小微、制造等客群的特色中小银行，其业务模式优异、息差更具韧性，建议关注常熟银行。三是关注复苏交易标的，若政策力度超预期，招商银行、宁波银行有望率先迎来估值修复。维持行业“同步大市”评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438