宏观流动性双周报第四期：春节前资金面无忧，金融防风险监管延续
春节前资金面无忧，金融防风险监管延续——宏观流动性双周报第四期（01.22-02.02）长城证券研究所宏观固收组分析师：汪毅SAC执业证书编号：S1070512120003联系人：徐颖SAC执业证书编号：S10701171000072018.02.041 www.cgws.com | 2热点回顾市场回顾央行最近一周无公开市场操作，近两周分别实现净回笼4270亿元和7600亿元。由于央行在春节前采用了临时准备金动用安排（CRA），并且于1月25日正式执行了定向降准，目前市场资金面较为宽松。货币市场利率和利率债收益率普遍下行。截止2月2日，10年期国债收益率为3.91%，10年期国开债收益率为5.04%.我们认为，临时准备金动用安排释放的流动性足以确保春节期间市场资金面无忧。金融防风险监管延续1月份信贷投放或超市场预期目前全市场普遍上调了对于1月份新增信贷规模的预期，或将大幅超过去年1月份的2.03万亿和2016年1月的2.5万亿元。主要原因在于金融严监管之后，许多非标和通道融资被堵死，企业的融资需求更多回归表内信贷。另一方面，信贷增加有利于缓和金融严监管带来的表外融资规模收缩，保证合理的货币供给量，监管层对于信贷短期增加持相对包容的态度。监管部门对于银行业乱象继续保持高压态势。2018年1月银监系统已开出497张罚单，罚没金额超过8.98亿元。同业、理财的违规操作、违规办理票据业务、资金违规流入股市楼市、公司治理失范成高发“罪状”。1月26日，部分商业银行表示接到央行窗口指导，不允许新增出非银隔夜资金。这说明央行在呵护春节期间市场流动性的同时，依然加强了对于金融风险和杠杆交易的监管。 图1：央行资金投放走势图2：逆回购操作情况公开市场操作www.cgws.com | 3资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所央行资金投放情况最近一周，无逆回购投放。逆回购情况最近一周，央行无公开市场操作，净回笼7600亿元。 公开市场操作www.cgws.com | 4图3：12个月MLF投放情况图4：下周逆回购和MLF到期情况资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所最近一周，央行无MLF投放。MLF投放情况未来两周到期情况下周将有2200亿元逆回购到期，资金回笼压力较小。下下周将有800亿元逆回购和2435亿元MLF到期（不包括下周可能发生的7天逆回购操作）。 货币市场www.cgws.com | 5图5：银行间质押回购利率双周变动图6：银行间质押回购走势资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，银行间质押回购利率普遍下降，R001、R007、R014、R1M和R3M分别较两周前下降44BP、47BP、61BP、20BP和35BP至2.53%、2.89%、3.91%、4.57%和4.62%。两周来看，R001和R007呈现小幅回落趋势。总体来看，R001和R007分别较两周前下降44BP和47BP至2.53%和2.89%。银行间质押回购利率情况 货币市场www.cgws.com | 6图7：上交所质押回购利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图8：SHIBOR利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，SHIBOR利率涨跌不一，隔夜和一周利率分别较两周前下跌32BP和10BP，至2.52%、和2.79%，两周、一个月和三个月利率均较两周前上涨2BP，至3.87%、4.13%、4.72%.SHIBOR利率情况最近两周，上交所质押回购利率普遍下降，GC001、GC007、GC014、GC028和GC091分别较前两周上涨98BP、103BP、50BP、76BP和39BP至2.92%、3.09%、3.96%、3.97%和4.14%上交所质押回购利率情况 货币市场www.cgws.com | 7图9：同业存单发行利率走势图10：同业存单发行利率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，同业存单发行利率普遍下跌。一个月、三个月和六个月同业存单发行利率分别较两周前下跌21BP、12BP和10BP至4.44%、4.89%和5.01%。同业存单发行情况 货币市场www.cgws.com | 8图11：AAA+同业存单到期收益率走势图12：同业存单到期收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，AAA+级同业存单到期收益率涨跌各异。AAA+级一个月同业存单到期收益率较两周前上涨5BP至3。69%，三个月和六个月同业存单到期收益率较两周前分别下跌14BP和8BP至4.68%和4.72%.同业存单到期情况 理财产品www.cgws.com | 9图13：理财产品预期收益率走势图14：理财产品预期收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所资料来源：wind，长城证券研究所截至2018年1月28日，一个月、三个月和六个月理财产品预期收益率分别较两周前变动14BP、-3BP和3BP至4.83%、4.87%和4.97%.理财产品预期收益率情况 债券市场www.cgws.com | 10图15：利率债收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图16：10年国债和国开债收益率走势资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，利率债收益率普遍下行。分期限来看，短端收益率整体上行幅度较大。10年国债和国开债收益率分别较两周前下行7BP和8BP至3.91%和5.04%.利率债收益率情况 债券市场www.cgws.com | 11图17：国债和国开债期限利差资料来源：wind，长城证券研究所图18：国债和国开债期限利差走势资料来源：wind，长城证券研究所截至本周末，10年期和1年期国债和国开债期限利差分别为47BP和77BP。这两周，10年期和1年期国债和国开债期限利差，整体呈现平稳趋势。国债和国开债期限利差 债券市场www.cgws.com | 12图19：国债收益率曲线资料来源：wind，长城证券研究所图20：国开债收益率曲线资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，各期限国债和国开债收益率变动幅度不大，收益率曲线形状比较接近。国债和国开债收益率 债券市场www.cgws.com | 13图21：利率债发行走势资料来源：wind，长城证券研究所图22：利率债发行情况资料来源：wind，长城证券研究所近两周，利率债总计发行2718亿元，总计到期2183亿元，利率债净融资536亿元。其中，国债、政策性银行债和地方政府债发行总额分别为1100亿元、1576亿元和43亿元。国债、政策性银行债和地方政府债净融资额分别为175亿元、318亿元和43亿元。利率债发行情况 债券市场www.cgws.com | 14图23：中票收益率双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图24：AA+级各期限中票收益率走势资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，各期限中票收益率涨跌不一，其中1年期中票收益率普遍下行10BP。中票AA+3年期、5年期中票收益率分别较两周前上行4BP和3BP至5.60%和5.74%；1年期中票收益率在5.18%，较两周前下行10BP.中票收益率情况 债券市场www.cgws.com | 15图25：信用利差双周变化资料来源：wind，长城证券研究所图26：3年期中票信用利差走势资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，信用利差普遍走扩，其中3年期和5年期信用利差走阔较多。3年期AAA和AA+和AA中票信用利差分别较两周前走阔5BP、7BP和8BP至168BP、197BP和219BP。信用利差走势 国债期货www.cgws.com | 16图27：5年期国债期货走势资料来源：wind，长城证券研究所图28：10年期国债期货走势资料来源：wind，长城证券研究所本周，国债期货主力合约分别收于95.98和92.01，单周涨跌幅分别为-0.01%和0.11%。国债期货收盘价走势 汇率www.cgws.com | 17图29：美元兑人民币离岸和在岸变动资料来源：wind，长城证券研究所图30：人民币汇率指数和美元指数变动资料来源：wind，长城证券研究所最近两周，美元兑人民币在岸和离岸即期汇率分别下跌1.94%和1.36%至6.2798和6.3134.截至1月19日，美元指数较两周前下跌1.67%至89.19.汇率变动 汇率www.cgws.com | 18图31：美元兑人民币即期询价成交量资料来源：wind，长城证券研究所图32：中美利差资料来源：wind，长城证券研究所中美利差较两周前小幅收窄34BP至1.07%。美元兑人民币即期询价交易量中美利差本周五，美元兑人民币即期询价加成交量为152.06亿美元。 证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上.行业评级：推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场.www.cgws.com | 19 深圳联系人程曦: 0755-83516187, 15998503997, chengxi@cgws.com吴楠: 0755-83515203, 13480177426, wunan@cgws.com李双红: 0755-83699629, 18017465727, lishuanghong@cgws.com黄永泉: 0755-83699629, 13544440001, huangyq@cgws.com佟骥: 0755-83661411, 13631699270, tongji@cgws.com北京联系人赵东: 010-88366060-8730, 13701166983, zhaodong@cgws.com王媛: 010-88366060-8807, 18600345118, wyuan@cgws.com张羲子: 010-88366060-8013, 18511539880, zhangxizi@cgws.com上海联系人谢彦蔚: 021-61680314, 18602109861, xieyw@cgws.com张溪钰: 021-31829710, 13564785708, zhangxiyu@cgws.com徐文婷: 021-31829711, 18501718315, xuwenting@cgws.com吴曦: 021-31829712, 13524936175, wuxi@cgws.com销售联系方式20 免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为
