2018年1月PMI点评：小型企业依旧处收缩区间，预计1月进出口将承压

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2018年1月31日 2018年1月PMI点评 ——小型企业依旧处收缩区间，预计1月进出口将承压 廖晨凯 C0069@capital.com.tw 1月PMI指数51.3%，环比降0.3% 国家统计局近期公布1月份PMI资料，1月PMI指数录得51.3%，环比降0.3%，与去年同期持平，高于临界点，制造业依旧保持稳健扩张态势。分企业来看，1月大型企业PMI为52.6%，较上月回落0.4个百分点，中型企业PMI为50.1%，较上月回落0.3个百分点，不过两者均处于生产扩张区间；而此次小型企业PMI为48.5%，较上月下降0.2个百分点，继续处于收缩区间。 从需求端看，内需方面，1月新订单指数为52.6%，较上月回落0.8个百分点，不过绝对值依旧较高，表明国内需求方面继续延续较快扩张态势，不过本月扩张态势略有放缓。1月进口指数录得50.4%，较上月有所回落，本月环比降0.8个百分点，预计1月份的进口增速有所承压，与之前公布的外贸先导指数回落相一致。外需方面，1月新出口订单指数录得49.5%，较上月回落2.4个百分点，回到了收缩区间，外需方面压力突出。 供给端方面，1月生产指数53.5%，环比下降0.5个百分点，虽有所回落，不过绝对值远高于50%的临界点，显示制造业生产依旧保持增长态势，生产经营预期指数为56.8%，较上月回落1.9个百分点，显示企业采购意愿有所减弱。从原材料出厂价格来看，1月主要原材料购进价格指数录得54.4%，较上月回落2.6个百分点，我们认为随着17年原材料价格的整体上涨不断抬高基期，18年PPI增长回落为大概率时间。从库存情况来看，产成品库存则环比上升1.2个百分点至47.0%，不过仍位于临界点之下，而原材料库存同样也处于下降区间，1月指数录得48.8%，虽然较上月回升0.8个百分点，依旧低于临界点，去库存依旧是目前制造业的主题。 总体来看, 1月份制造业虽有所回落，不过生产整体呈扩张态势,且 PMI 扩张依旧呈结构性特点: 主力依旧为大中型企业,小型企业依旧处于收缩区间,且收缩幅度加大,不过我们相信随着管理层对小微企业的不断重视，比如央行对普惠金融的定向降准的背景下商业银行资源有向小型企业进一步倾斜的趋势, 未来PMI扩张在大中小型企业中将均有所体现。 专 题 报 告Research Dept. 2 2018年1月31日 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 图1：PMI及分项情况（%） 48495051525315/0115/0315/0515/0715/0915/1116/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/11官方PMI(%) 010203040506070PMI生产新订单新出口订单产成品库存进口购进价格原材料库存2017/012018/01 资料来源：国家统计局、群益证券整理